基本面：

　　原油

　　近期，我国成品油价格连续调低，主要缘于国际原油价格在6月份大幅回落。截至7月13日，国际NYMEX原油期货价格两个月来下跌幅度已经超过了17%。但本周国际原油价格出现了止跌反弹迹象，油价反弹趋势或将进一步延续。

　　挪威罢工和北海油田检修是近期国际油价反弹的直接原因。数据显示，目前8月份北海油田装船量降低至历史记录低点，计入布伦特原油估价机制的挪威奥斯堡原油8月份装船量为每天装运9.6774万桶，低于7月份原计划日装运量13.5484万桶。这意味着8月份奥斯堡原油装船量比7月份减少近120万桶。

　　挪威是世界第八大石油生产国，每天约产出200万桶石油，对全球石油供应举足轻重。该国石油罢工自开始以来，已经导致其国内石油减产13%，引发市场投资者对石油供应的担忧。尽管罢工接近尾声，但以目前装船的数量看，仍维持低位，其影响可能仍将持续一到两周。

　　伊朗由于受到出口限制，原油产量大幅降低。根据最新消息，欧美最新一轮对伊制裁于7月1日生效，这使得一些炼油商难以在一时找到替代供应方。这种局面很可能推高市场上的油价。伊朗6月石油产量下滑至296万桶/日，比5月份减少了17万桶，已经迫近20年以来最低值。虽然沙特的增产在一定程度上弥补了供应缺口，但中东局势紧张的预期却愈加强烈。今年年初伊朗与美国的紧张关系一直是支撑油价走高的重要因素，由于美国与欧洲过分挤压伊朗的出口空间，6月末伊朗再次扬言要封锁霍尔木兹海峡，并进行了导弹试射；而美国目前派遣了多艘舰船进驻波斯湾，这使得本来已经缓解的局势瞬间紧张起来。欧佩克90%的原油输出需要通过霍尔木兹海峡，而一旦发生战争，必将影响原油的运输，推动油价上涨。

　　虽然中长期看原油下跌概率仍然较大，但短期的反弹具备较为充分的理由。油价反弹高度可能将冲击90美元/桶整数关口。

　　
　　PTA

　　7月16日，PTA现货价格强势上调，MEG价格走势上涨，半光聚酯切片、有光聚酯切片价格走势继续上升，CDP切片价格走势盘升，聚酯瓶片价格走势上调。腈纶短纤1.5D×38mm、腈纶毛条3D×102mm价格均为调整，CPL价格走势暂稳，锦纶6切片价格走势呈盘抑的态势。

　　受双休日产销明显上升以及成本型推动之下，今天涤丝价格开盘呈现出“拉锯上抬”的行情，例如，个别工厂报价呈稳中有升。又受到当天PTA期货高开高走的拉动下，再度刺激下游采购热情释放，聚酯纺丝工厂产销上升，午盘部分工厂涤丝报价纷纷补涨，半光FDY150D/96F报价在10200-10300元/T之间。目前虽然下游或多或少采购一定数量，但是纺丝工厂涤丝库存压力减轻，小部分规格甚至出现供不应求，而且上游聚酯原料PTA、MEG价格拉涨，在购买力与成本上升助推作用下，聚酯纺丝厂家提价意向性强力，涤丝大盘短线还有小幅上涨的势头趋势。涤纶短纤交易价格重心略有上移。粘胶短纤价格稍有上调。

　　

　　

　　聚酯切片

　　7月16日，PTA现货价格强势上调，MEG价格走势上涨，半光聚酯切片、有光聚酯切片价格走势继续上升，CDP切片价格走势盘升，聚酯瓶片价格走势上调。腈纶短纤1.5D×38mm、腈纶毛条3D×102mm价格均为调整，CPL价格走势暂稳，锦纶6切片价格走势呈盘抑的态势。市场上半光切片现货成交价为9450元/吨三月承兑送到，现款主流一般在9350元/吨。有光切片现货成交价在9450元/吨三个月短途送到，现款主流一般在9350元/吨。CDP切片市场现货成交价在10000吨左右三个月承兑送到。聚酯瓶片市场一般送到成交价在9500元/T，聚酯切片整体市场上成交量又放大，再度补仓居多。

　　

　　聚乙烯　

　　三季度为我国聚乙烯企业停车检修和需求反弹的集中期。近两年，国内石化企业7月份集中检修计划陆续增多，虽然上半年由于石化行业经营压力较大，石化库存长期维持高位，但随着三季度装置检修计划的陆续实施，石化库存有望回落，市场压力将得到缓解。

　　今年抚顺石化年产75万吨和大庆石化年产60万吨聚乙烯新增装置已经建成，将在9月正式投产；齐鲁石化年产25万吨装置目前也在紧锣密鼓建设之中，预计将在11月份投产运行。三季度末四季度初国内共计160万吨产能将得以释放，这对四季度国内市场供应将产生一定冲击。

　　聚乙烯进口6月以后风险因素依然较多，市场信心难以获得稳定支撑。国外廉价货源不断出现，依然对国内市场走势形成压力。三季度通常进口聚乙烯总量将呈现上行趋势，四季度伴随国内装置稳定正常生产和下游需求走淡，整体进口量将逐渐减少。

　　

　　

　　棉花

　　月初以来，郑棉维持在19300—19600区间横向振荡，当前主力CF1301合约与下一主力CF1305合约之间保持±50点左右的升贴水关系。根据历史数据统计，该价差目前处于相对低位，有进一步反向套利的操作空间。

　　根据历史统计数据，2005年到2011年的6—9月期间，郑棉5月合约与1月合约之间月度平均价差的均值为361.72，最高月度平均价差出现在2008年9月，为531.75点；最低月度平均价差出现在2010年9月，极值为177.11点。目前CF1305合约与CF1301合约价差35点，远低于历史水平。

　　此外，在最近7年的历史数据中，有6年8月份的平均价差要高于7月均值，即7—8月期间，5月合约与1月合约的价差扩大是大概率事件。以上两点，为我们在统计意义上做卖CF1301合约买CF1305合约的反向套利提供了依据。

　　

　　热卷板

　　今日开市，廊坊热轧价格盘整趋弱，目前，本地市场5.5mm本钢/唐钢/中铁/包钢普碳热轧开平板报价4050-4080元，2.75mm本钢/唐钢开平板报价4150-4230元，花纹板报价4300元。相较于周边区域热轧价格的下跌势头，廊坊热轧价格调低的步伐相对缓慢，而与周边地区较低的价格相比较，廊坊本地热轧在后期下跌空间仍旧存在，跌势短期不变。　　今日开市，沈阳热轧卷板市场报价趋弱，目前5.5*1500*c普卷市场主流报价在3930元左右(吨价，下同),比昨日下跌20元，需求始终低迷，整体成交依旧一般，大部分商家心态悲观，目前来看预计短期内走弱趋势难以发生根本改变。今日开市，邯郸热卷价格继续下跌10-30元(吨价，下同)，目前，本地市场5.5mm天铁邯宝邯钢普卷价3800元，中铁装备报价3790-3800元，2.75mm邯钢邯宝3840-3850元。市场价格仍有继续向下的动力存在。短期下跌趋势不变。
　　

　　

　　螺纹钢

　　2012年1—5月份，螺纹钢累计产量6857.78万吨，同比增长17.42%，明显超过2005—2011年14.35%的年均增速。1—5月线材累计产量5406万吨，同比增11.2%，较2008—2011年15.2%的年均增速有所下滑。而今年1—6月全国粗钢累计产量3.56亿吨，同比仅增0.97%，明显低于2011年9.22%的增速。建筑钢材，尤其是螺纹钢产量异军突起，为沪钢的偏弱下行打下了伏笔。

　　今年二季度我国GDP当季同比增7.6%，为2009年2季度以来最低增速。结合PMI指数，预计三季度GDP增速仍存较大下行压力。房地产、铁路、公路、水利等基建投资与建筑钢材需求强度息息相关。而今年1—6月份房地产投资累计3.06万亿元，同比增长16.6%，增速继续呈现下滑态势，较1—5月增速下滑1.9个百分点。房地产投资、投机性需求仍被抑制。上半年保障房投资已完成全年计划的63%，下半年其对钢材需求的拉动力度将减弱。仅通过降息和刚需拉动能否使房地产投资增速在三季度企稳，还有待观察。而1—6月份铁路基本建设投资仅1487亿元，累计同比减少38.6%。1—6月份公路建设固定资产投资累计4733亿元，同比减少7.82%。仅水利、环境和公共设施管理业固定资产投资累计1.13万亿元，同比增加12.8%。尽管“铁公基”投资均有改善迹象，但难给当前建筑钢材需求提供有力提振。

　　从去年底至今年上半年，央行已连续三次降低存款准备金率，累计降幅1.5%，已接近2008年下半年2%的降幅。今年上半年广义货币供应量M2同比增13.6%，也已接近央行预估的年均增长14%目标。预计短期内央行下调存款准备金率的空间较为有限。不过，由于降息对房地产刚需的刺激作用明显，预计今年下半年还可能存在一定降息空间。同时，积极财政政策也将继续实施。但由于市场普遍认为2008年政府大规模刺激投资计划加剧了产能过剩矛盾并延缓了结构调整进程，预计政府在当前经济下滑背景下将更注重经济结构调整以及相关层面改革，对政府主导的大规模投资刺激不应过分期待。

　　

　　焦炭

　　今年夏季煤炭市场一改往常需求旺季的火爆景象，价格出现大幅下跌，从780元/吨一路急速下跌至640元/吨附近。但中期看，这些利空因素有望慢慢消化。

　　欧债危机出现曙光。6月底欧元区召开了欧元区峰会，此峰会达成的成果好于市场预期。在推进“银行业联盟”方面，峰会承认切断银行业与主权债务之间恶性循环的迫切性，决定在2012年年底之前建立单一银行业监管。在该统一监管机制建立后，ESM将可以直接对银行进行资本重组。以往的欧债危机主要是银行危机引起的，银行可以从欧央行获得流动性，而主权国家没法从央行获得流动性，因此银行危机转化为了主权债务危机，导致资金回流至美元市场，影响风险资产价格。我们认为此次欧元峰会将在很大程度上斩断银行危机与主权债务危机之间的联系，希腊等国的国债收益率将会下降，下半年市场对风险资产的偏好有望恢复，将在一定程度上利多大宗商品。

　　我国经济有望迎来中期底部。最新公布的数据显示，二季度我国GDP增速在7.6%，GDP同比虽然回落，但环比增长1.8%，同时固定资产投资13个月内出现首次反弹，下半年国内经济有望慢慢回升。由于煤炭和钢材等工业品价格已经很大程度上反映了中国经济放缓预期，加之国内经济GDP增速三年来首次“破8”也有望推动刺激政策出台，因而下半年包括焦炭在内的能源和工业品价格有望反弹。

　　煤炭运价出现回升迹象。秦皇岛到上海和广州的航线运价已经积极回升，秦皇岛的煤炭库存也从6月份的峰值950万吨迅速下降至100万吨，下降趋势已经形成。从目前焦煤企业的边际生产成本来看，焦煤1150元/吨的现货价格与焦煤企业的边际生产成本相差无几，山西、山东部分主产区地方矿限产意愿增强，限产后，焦煤价格有企稳反弹的可能。

　　中国6月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)终值降至48.2；美国6月PMI为49.7，三年来首次跌破50；欧洲6月份PMI陷入3年来的谷底。出于对经济继续下滑的忧虑，全球多国央行放松货币政策。从外部资产配置看，一旦各国央行统一防水，那么意味着各国货币集体贬值，市场对风险资产的偏好将会逐渐上升。我们认为，随着中国经济的放缓，加上外汇占款的减少，下半年中国仍有下调存款准备金率和利率的可能。一般来说，下调三次利率之后，股市或将反转，对国内工业品价格有一定的提振。

　　从钢材的实际需求上看，并非想象中低迷。近几个月的数据显示，钢材产量一直较为稳定，而钢材库存量自3月开始逐渐减少。尽管近期有所回升，但却能够消化掉每月新增产量，表明市场需求好于预期。6月份房地产实际完成投资额为8397亿元，同比增长11.76%，而铁路及道路运输投资也都出现明显放大。下半年后续资金面趋于宽松及政策刺激基础建设的加速，有利于观望中的钢材刚性需求的释放。

　　

　　电解镍

　　市场弱势交投，隔夜伦镍微跌，最终报收16176美元/吨，较上一交易日下跌24美元/吨，库存增加1368吨至107130吨，注销仓单为9006吨，较上一交易日减少150吨，持仓111174手，减少1329手。
　　
　　昨日美国零售额数据令人失望，市场出现下跌的迹象，但因围绕美国联邦储备委员会将采取经济刺激措施的预期升温，抵消了疲软的美国零售数据及对中国经济悲观情绪的负面影响，尾盘伦镍上升，最终伦镍小幅收跌；目前伦镍在1.6万附近支撑较强，但要上涨必须要消息面的配合，而且整个市场并不乐观，预计近期市场震荡走低，今关注贝南克国会证词。
　　料今国内现货持平，昨日外盘持稳，预计今现货市场价格波动不大；目前现货市场贸易商低位收货者增加，但主要以短期打差价者为主，直接供货给下游的贸易商出货不太理想，今建议短线贸易商可少量收货，下游钢厂亦可少量被库存。镍铁价格有继续下滑的迹象，现阶段个品味镍矿价格较为平稳，但预计后市价格将下跌；含镍废料市场料今价格波动不大。

　　

　　糖

　　受美元走势疲软的刺激，在周边商品市场普涨的拉动下，周五ICE糖市原糖期货价格小幅上涨，与此同时，伦敦糖市白糖期货价格也小幅上扬。当日1210期约糖价上涨27个点(+1.2%)，收于22.73美分/磅.

　　现货市场上，广西现货报价有所下调，上午南宁地区成交一般，柳州地区成交偏淡。柳州中间商报价6060-6160元/吨，下调10元，低报价成交一般，高报价暂无成交。南宁：中间商报价6150元/吨，持稳，成交一般。各制糖集团报价6150-6160元/吨，持稳，成交一般。

　　上周以来，原糖反弹走势有所减缓，最主要原因就是糖价走高之后，下游买入意愿减弱。此外，此前热炒的天气问题也有所缓解。目前来看，印度产量并不会出现太大问题，更关键在于巴西产量。由于本榨季推迟一个月开榨，以及降水影响，巴西产量较同期有所下滑。按照目前收榨情况，未来巴西产量预期下调的可能性很高。市场将关注接下来一两个月的收榨情况。

　　国内方面，糖价仍处于库存压力之下。6月底库存为403万吨，高出去年同期40.7%。按照往年7-9月的销糖量来看，最低215万吨，最高314万吨，平均265万吨，本年度过剩已成为定局。由于原糖的反弹，进口成本持续提高，市场预期未来进口会有所减少，市场供给压力有所减少。由于目前过剩格局，因此未来原糖反弹对国内提振作用有限。

　　技术面：

　　渤海商品交易所原油：美国原油期货价格收高，因市场对中国推出更多刺激措施的预期升温，且美指表现疲软，另外一艘美军舰艇在阿拉伯联合酋长国迪拜附近海域向一船只开火，导致船上一名渔民死亡，另3人受重伤，该消息引发原油供应担忧，并利好油价，继续看涨；
　　
　　渤海商品交易所PTA：PX装置接连的检修，使得PTA多头异常活跃，昨日PTA高开后震荡上行，盘中有所回落，午后再度回升，日内做多氛围良好，收于7806，PX供应炒作再起，国内PX减产预期增强，　8月份国内PTA新产能投放较多，PX将继续保持强势，PTA有望在成本驱动下上涨。而隔夜原油上涨，助推PTA多头情绪，市场重心有望进一步的拉升，短期内7800附近或会有一定压力；

　　

　　渤海商品交易所聚酯切片：上游原料价格震荡上扬，成本支撑增强。下游涤丝需求略增，短期聚酯切片稳中趋上。江浙市场现货主流价在9300元/吨，较上周五涨250元/吨。综合分析，估计近日聚酯切片市场持稳中探涨走势。后期需继续关注下游涤丝备货需求及终端织造开工情况

　　渤海商品交易所聚乙烯、聚丙烯茂名：三季度将是我国聚乙烯供需关系发生转变的时期，将迎来新一波的反弹上涨走势。需要提醒的是，不宜过于乐观估计上涨行情，稳扎稳打和稳步推进才是上上之选。四季度随着供需利好消失，市场行情整体趋于小幅走软。

　　渤海商品交易所热卷板、热卷板中原：热卷板从4200阴跌至3900点的走势，一直走在了EXPMA指标的5日均线之下，相对要反弹的力度并不是非常足。即使再次出现反弹，也会面临上方EXPMA指标的60日均线的压制，也就是4000附近的压力。

　　渤海商品交易所螺纹钢西部、螺纹钢重庆、螺纹钢无锡、螺纹钢太原：由于铁矿石、焦炭、废钢等原料价格难改偏弱下行态势，螺纹钢成本支撑力度较弱。粗略估算，当前螺纹钢成本下移至3860—3910元/吨。结合技术面看，沪钢仍处于下行通道，尽管短期在3850元/吨附近存在一定支撑，但中期来看，下半年沪钢低点可能在3500—3700元/吨一带。

　　

　　渤海商品交易所电解镍：在全球经济萧条的情况下美国经济复苏速度稳定将使美元继续受到青睐，资金流入美元将对伦镍价格形成压力。但若非农数据大幅好于预期，市场信心将受到提振，伦镍或会跟谁上涨。渤海电解镍将会跟随外盘走势。

　　

　　渤海商品交易所焦炭、动力煤：焦炭宽幅震荡，成交数量急速增加，持有仓单数量大幅下降，空方获得价差收益回吐迹象较为明显。做多力量没有跟进，短期回升高度可能会较为有限。下部1500元面临很大的阻力，短期有望持续受压向下调整。

　　渤海商品交易所棉花华东、新疆：现货需求仍然低迷。由于配额稀缺，进口棉花需求零零星星。浮动税配额现在的交易价格高达　3500　－3700　元/　吨（24.88-26.31　美分/　磅），现在，在40%进口关税下的清关在逐渐增多。到目前为止，似乎不是所有港口都允许按照　40%的进口关税清关。尽管如此，进口棉花还是源源不断到来，并囤积在港口。中国6月份进口棉花达到　476，000　吨，同比增加　296%,　如此，2011/12　年进口总量达到　495　万吨。

　　

　　渤海商品交易所绵白糖、白砂糖：尽管日K线走势显示，5日均线呈现掉头向下态势，且期价在10日均线附近窄幅波动，但是周K线中，MACD绿柱状继续收窄，且KDJ指标从超卖区域回升，可见，反弹格局尚未逆转。操作上，多单谨慎持有。

　　

　　渤海商品交易所脂松香：从上市以来，空头一直压制着多头，观望；

　　

　　

　　操作建议：

　　

　　渤海商品交易所原油：多单进场；

　　

　　渤海商品交易所PTA：低开，可小仓位多头；

　　

　　渤海商品交易所聚酯切片：多单进；

　　

　　渤海商品交易所聚乙烯、聚丙烯茂名：多单进；

　　

　　

　　渤海商品交易所热卷板、热卷板中原：观望为主；

　　

　　渤海商品交易所螺纹钢西部、螺纹钢重庆、螺纹钢无锡、螺纹钢太原：关注4100；

　　

　　渤海商品交易所电解镍：重点关注；

　　

　　渤海商品交易所焦炭、动力煤：短多长空；

　　

　　渤海商品交易所棉花华东、棉花新疆：有望反弹，多单进场；

　　

　　渤海商品交易所绵白糖、白砂糖：多单进场；

　　

　　渤海商品交易所脂松香：等待反弹；

　　

　　

　　最新消息：

　　

　　展程投资（zcichina)荣获渤海商品交易所产品上市推荐机构资格

　　

　　

　　

　　7月17日（截稿时11：00）

　　

　　展程投资(zcichina)经济研究中心

　　

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