pta 消息面： 　　一、PTA 6月走势回顾 　　上游原油的持续走弱带动整个产业链的价格下行，石脑油、MX、PX、乙烯价格均出现较大幅度下挫，给聚酯整体产业链以明显成本冲击。同时PTA生产企业在成本较低时维持了较高的开工率，对PTA价格形成压制。欧债疑云久久不散，甚至愈演愈烈，国内经济增速明显放缓，刺激内需效果不明，市场人士对后市多持观望态度。种种因素共同作用下，PTA以及整个产业链延续上月弱势，均有较大幅度下探。但同时较上月，市场已悄然出现一些不同迹象：服装出口同比有所回升，下游刚性需求缓慢释放； PTA基差逐步缩小，前期期货较现货深贴水状况得到彻底改变，基差水平已处于正常范围；整体聚酯产业链在6月份价格下挫中，企业生产利润较前期持续恶化，涤丝企业已有限产挺价的举措。相对于期货价格来说，现货PTA价格有明显下跌，总体跌幅及绝对量高于期货价格，截止6月27日，华东PTA现货价格7120，较上月末下跌930元，跌幅达11.5%； 　　从期货市场来看，PTA主力合约1209在基本面弱势，尤其是原油整体弱势的影响下，6月份上半月跌幅较明显，接近7000整数关口；下半月随着原油的反复，震荡之势维持至月末。从6月份整体运行特征看，期价明显贴水现货特征已得到彻底改观，截至27日，PTA1209合约收于7102，较上月末下跌10.8%； 　　二、 PTA产业链因素分析 　　2.1     1~5月份纺织增长减势蔓延 　　今年以来，在宏观经济环境影响下，国内外市场需求减弱，我国纺织工业经济增长的减速态势仍在延续，主要经济指标增速较上年同期明显下降。 　　生产保持增长、增速持续放缓。1~5月，规模以上纺织企业累计实现工业总产值21449.31亿元，同比增长11.81%，增速较1~4月和上年同期分别下降1.3和18.34个百分点；实现工业销售产值20871.57亿元，同比增长11.35%，增速较1~4月和上年同期分别下降1.36和18.5个百分点。纺织工业中纱产量为1227.85万吨，同比增长14.1%，增速比上年同期增长3.97个百分点；布、服装和化纤产量分别为241.92亿米、101.4亿件和1550.94万吨，同比增长分别为11.69%、7.17%和15.16%，增速比上年同期分别下降3.81、4.76和0.27个百分点。 　　出口形势严峻、内销明显放缓。1~5月，我国共出口纺织品服装906.42亿美元，同比增长2.06%，增幅较上年同期下降24.47个百分点，低于全国同期出口总额同比增幅6.64个百分点。如扣除价格上涨因素，纺织行业实际出口数量负增长。 　　1~5月，全国限额以上企业商品零售额中，服装鞋帽、针织品零售额同比增长16.2%，高于同期社会消费品零售总额14.5%的增速；但低于上年同期7.3个百分点，扣除价格因素，零售额实际增速仅为12.3%，低于上年同期10.2个百分点。受内需增长减速影响，纺织行业内销增速明显放缓，1~5月，规模以上纺织企业实现内销产值17571.58亿元，同比增长13.44%，增速较上年同期下降18.51个百分点。 　　2.2     PX、乙烯裂解价差处低位，后期PX、乙烯反弹预期较大 　　6月份原油持续走弱，但由于汽柴油相对于原油偏强，导致了汽柴油与原油的裂解价差有所提升，炼厂利润的提升，将刺激炼厂的开工率提高，那么后期石脑油的供应就将加大，这将施压石脑油价格；从石脑油\乙烯裂解价差看，乙烯的跌速快于石脑油，导致两者的价差处于相对低位，从历史规律看，目前的价差将对后期的乙烯价格产生刺激作用，这将对乙烯价格产生利好作用；从MX\PX价差规律看，两者价差处于历史中等偏下水平，这将对PX价格产生利好。综合来看虽然后期石脑油价格仍将被供应增大施压，但由于下游裂解处于低位，将对PX、乙烯价格产生一定利好，短期看至少需要一定修复，但受制于石脑油供应，后期PX、乙烯的反弹高度，短期不宜太乐观； 　　2.3     PTA厂家利润再度出现亏损，但开工率仍旧维持高位，7月份供应依旧较大 　　6月份虽然石脑油、MX、PX价格出现回落，带动PTA成本也随之出现下降。但受长丝、短纤及瓶片价格的走弱，PTA价格也出现了快速下跌，由于PTA价格跌速快于上游成本端的下跌，导致了PTA生产厂家的利润进一步下滑。虽然利润出现了下滑，但在新建产能的压力之下，现有产能仍旧维持了较高开工负荷，也从供给端施压了PTA价格，另一方面，下游聚酯限产报价，也减弱了对PTA的需求。虽然企业生产利润不佳，但市场并未出现企业降负挺价的动向，预计后期PTA产能仍旧保持较高开工负荷状态，这将在供给端施压后期的PTA价格； 　　2012年是国内PTA产能大幅扩张的一年，前期的PTA价格低迷之时，多数新建产能释放有所推迟，新建产能在后期存在投产预期的厂家有：远东石化新建的140万吨/年的新装置的投产最新消息是，已开启一套70万吨/年的产能，另外一套生产线初步计划6月份开启。后期公司计划原有三条生产线轮流检修，具体时间尚未确定；桐昆嘉兴石化第一期年产150万吨PTA项目原计划5月底开启，目前推迟至6-7月份，公司人士称先开启80万吨/年的产能，后期逐渐开启至150万吨，该项目包含IPTA产品，具体比例待定，产品全部自用，无对外销售量； 　　从装置的总体情况看，前期新建产能释放推迟，主要受PTA价格疲软及企业生产利润偏低或亏损影响，后期一旦现货价格出现好转或企业利润有所修复，则后期投产压力逐渐加大；在新建产能虎视眈眈的背景下，尽管目前企业生产利润较低，但已有产能为了维持自身的市场份额，即使有降负挺价的意愿，但难以有实质性、持续性动作，降负挺价更多的可能是体现在短期上，因此从后期装置情况看，7月份的市场供应压力依旧较大； 　　2.4     港口库存出现下降、乙烯价格有望出现反弹，乙二醇后期有望出现价格修复 　　在原油、石脑油价格下挫的背景下，乙烯价格在6月份继续快速下跌，而乙烯价格大幅回落，使乙烯法生产乙二醇成本大幅下降，这给予乙二醇较大的成本端压力。中石化6月挂牌7600 元/吨，较上个月下将600元/吨，虽然原油仍存在下挫风险，但从石脑油与乙烯的裂解价差看，后期乙烯价格有望出现反弹，这将给疲弱的市场带来一些暖意。 　　5、6月份国内乙二醇装置停工检修的较多，另一方面6、7月份进口相对较少，前期港口库存高企的局面在6月份有所松动，截止6月26日，华东港口库存已降至80万吨水平，逼罐问题出现缓解； 　　乙二醇港口库存出现下降、后期进口量相对偏少，以及乙烯有望出现反弹，均对低迷的乙二醇价格给予一定利好，但需要注意的是，原油后期仍有下行的压力，这将对乙二醇构成一定威胁。 　　2.5     长丝、短纤利润出现走弱，企业后期降负挺价以对 　　自6月初聚酯切片率先跌破万元关口之后，瓶片、短纤以及涤长POY也先后跌破万元，随之而来的是库存高企以及聚酯工厂降负停产。聚酯纱线厂整体库存增加至15—32天，一个月前库存为11—26天，国内涤纶纱和纤维工厂开工率也进一步降低至68%—73%，上周为70%—75%。据业内人士统计，6—7月将陆续有250万吨聚酯产能关闭，其中44%左右是涤纶纱产能，26%的瓶用聚酯(PET)切片，22%的聚酯纤维切片和8%的涤纶短纤(PSF)，其中不乏远东化纤、中石油(9.06,0.01,0.11%)等国内大厂。 　　6月25日刚刚结束的《国内主要涤丝企业研讨会》上，参会企业一致决定：为扭转当前国内涤丝市场的颓势，从今日起限产10%，停止降价，并在条件允许时努力提高销售价格。如此一方面会提涨下游涤丝的价格，但同时会减少PTA使用量。 PTA厂家按理论成本持续亏损，开工率仍旧维持高位。如果PTA生产利润的继续恶化不见好转，则国内企业停机检修将预期加快，联合限产降负以稳定价格； 　　总结展望与策略  　　国内经济结构调整及主动降速，明显降低了国内需求，另一方面劳动密集型产业的国际化转移、人民币升值及欧美经济仍未走出沼泽，给予国内出口需求一定压力。在出口不济、内需不振的背景下，前期国内累积巨大的供应能力凸显。从现阶段看，国内产能过剩矛盾突出、多行业出现高库存局面，去库存压力较大。从现阶段宏观经济角度看，为防止国内经济硬着陆，国家6月份出台降息政策，以刺激经济复苏，但单纯的利率政策调整之下，很难实质性改观国内实体经济状况。另一方面调结构也将是今年的政策面主轴，预计政策面很难放弃前期的调结构努力，政策面将在调结构和减少对经济冲击中寻找平衡。从国外主要经济体情况看，美国、欧盟经济复苏尚未出现曙光，且欧债问题始终困扰整个市场。在国内经济不佳及外围经济也处于沼泽中的背景下，后期整体商品市场仍面临较大的系统性风险。对于国内商品市场来说，调结构及国内产能巨大的压力下，整体商品市场即使出现反弹，反弹的空间也较小。 　　对于PTA来说，原油是后期的最大风险。前期原油持续下跌及国内石化类商品也有较大跌幅，使整个产业链信心丧失殆尽，后期一旦原油出现风吹草动，都将造成整个产业链风声鹤唳。但从价格形成的内在机理上看，由于前期石脑油、PX、乙烯、PTA跌幅较大，已造成炼厂利润处于低位，由于炼厂掌控市场供应阀门，短期炼厂利润需要修复，也将带动MX、PX、乙烯价格短期有望出现修复。对于国内来说，上游成本上升有望提升PTA价格，但是国内下游聚酯切片市场仍旧较弱，而PTA开工率高企及新建产能仍旧虎视眈眈，这都将使PTA成本转嫁出现障碍。因此对于7月份市场来看，虽然成本支撑将使PTA出现企稳，但经济不佳导致的下游消费需求不济，将限制其上涨高度。 操作思路：观望 聚酯切片 操作思路：观望 螺纹钢西部 消息面：明媚的阳光无法驱散笼罩在钢铁行业上空的阴云，钢铁行业依然在“水深火热”中挣扎。中钢协内部人士1日向《经济参考报》记者透露，5月份重点大中型钢铁企业实现销售收入3101.58亿元，环比下降2.05%；实现利税74.12亿元，环比下降17.16%；实现利润仅为14.03亿元，环比减少3.88亿元，降幅21.66%。值得注意的是，5月份当月亏损企业亏损额21.39亿元，环比增亏8.8%，亏损面达到31.25%。 　　这是继1月初钢铁利润呈现负数后，钢铁行业经营状况已连续5个月表现惨淡。《经济参考报》记者从中钢协内部获得的统计数据显示，1至5月，大中型钢铁企业累计实现销售收入14951.42亿元，同比下降1.6%；实现利税327.15亿元，同比下降58.47%。值得一提的是，1至5月份大中型钢铁企业实现利润仅为25.33亿元，同比下降415.6亿元，降幅94.26%；亏损企业亏损额117.49亿元，同比增加27.38倍(去年同期只有4.14亿元)，亏损面达到32.5%。 　　中钢协一位负责人在电话里对《经济参考报》记者说，一方面是钢材价格大幅下降，另一方面是成本费用大幅上升，“一降一升”中挤压着钢铁行业本来就微薄的利润空间，造成钢铁行业经济效益进一步下降，加上下游行业需求低迷、国内产能过剩的多重因素挤压，钢铁企业大部分品种的销售毛利都处于亏损状态。 　　记者了解到，钢铁股票已成为股市“破净”主力军。截至目前，钢铁板块市净率小于1的股票多达10余支，安阳钢铁(2.40,-0.02,-0.83%)、鞍钢股份(3.92,0.02,0.51%)、华菱钢铁(2.43,-0.01,-0.41%)、宝钢股份(4.28,-0.04,-0.93%)、武钢股份(2.66,-0.03,-1.12%)等均在列。其中安阳钢铁市净率最低，不到0.6倍。 　　上述负责人告诉记者，今年以来，受全球宏观经济大环境影响，国内和国际钢铁需求均呈现疲软状态，特别是国内房地产调控政策和铁路等基础设施新建项目投资增速回落，加上汽车、造船、机械、家电和轻工等下游制造业用钢需求持续低迷，从而导致钢材价格下跌。 　　但另一方面，以铁矿石为主的原材料价格成本却“易涨难跌”，仍旧居高不下。国内一家大型钢铁企业高层对记者坦言，2011年前三季度，钢铁上游大宗原燃材料价格连续大幅上涨，进入四季度后，钢材价格大幅回落，带动铁矿石价格回落，但是铁矿石价格回落明显小于钢价降幅，更令人担忧的是，只要钢材价格有所回升，铁矿石价格很快就会跟着上涨，且上涨幅度更大。 　　“三大矿山仍处于资源垄断地位，国内粗钢生产需求也比较旺盛，铁矿石价格大幅下跌的可能性不大。”上述高层表示，此外，煤炭价格也一直处于高位，1至4月份炼焦煤价格同比上涨0.6%，喷吹煤价格同比上涨4.37%。据钢铁协会监测，CIOPI进口铁矿石价格从去年最低的128.4美元/吨，涨至今年5月中旬的152.9美元/吨，累计上涨了24.5美元/吨。 　　记者从钢厂处了解到，由于市场持续疲软，钢铁企业和用户资金都处于偏紧的状态，销售货款回笼存在较大难度，特别是货款回笼中的现金比例偏低，钢铁企业普遍面临资金紧张的状态。另一方面，相当一部分钢铁企业对银行资金已经到了“用不起”的状态。河北一家钢厂副总对《经济参考报》记者表示，目前一年期的银行基准利率已经升至6.56%，而钢铁行业平均利润率去年只有2.42%，今年1至5月份利润率只有0.17%。钢协统计数据显示，1至5月大中型钢铁企业财务费用同比上涨37.07%，共支付财务费用336亿元。 　　不仅如此，钢铁行业面临“产能过剩、产业集中度低”的问题仍然非常突出。根据中钢协初步统计，目前全国有炼钢生产能力的企业500家，有炼铁生产能力的企业700多家，轧钢企业有3000至4000家，粗钢产能已达到9亿吨，而地方中小企业的产量仍在大幅增长。据钢铁协会统计，1至5月钢铁协会会员企业粗钢产量下降0.6%，但非会员企业粗钢产量却大幅增长了18.5%，无序竞争带来的产量压力很大。 　　“行业高成本、低效益的局面短期内难以扭转。”我的钢铁网咨询总监徐向春在接受《经济参考报》记者采访时表示，由于需求不旺和钢材价格大幅下降，部分企业采取了检修减产等措施，使钢铁产能释放速度有所缓解，但日产水平仍处于高位，高产量带来的竞争也使得钢材价格难以大幅提高，预计后期钢材市场仍将是供大于求的局面，价格仍将低位波动。 操作思路：逢高空  目标位4050 棉花华东 消息面： 虽说棉花不过是一种普通得不能再普通的农作物，而眼下，位于青岛黄岛港口内的几间堆满棉花的仓库，却引起关注。在保税区内一家物流企业的仓库内，管理人员告诉本报记者，以往该仓库的使用率为70%-80%，但从去年下半年以来，使用率一直保持在100%，且库存大多为一年以上存货。另外，入库计划总是大于出库计划，棉花排队入库现象十分严重。棉花价格下跌也十分严重，2010年底每吨为3万元，而现在下跌至每吨1.6万元左右，降幅接近50%。
　　库存奇高价格奇低
　　有报道显示，日前在黄岛海关保税仓库监控室，几乎每个棉花仓库里的棉花都是满满当当，平常存放棉花的保税库只有3个，现在增加到了7个，基本上能放棉花的仓库都堆满了。在保税区仓库里，一垛垛的棉花已经接近屋顶，而这样的仓库吧还算宽松的。在这里有一宗2011年7月份进口的棉花，物流公司介绍说，在黄岛码头，积压一年已是司空见惯，以往贸易商手里压上万吨的货就算多的了，现在压上几万、甚至10万吨货的已经不在少数。
　　库存积压已导致棉价大幅下跌。据了解今年4月的时候，棉花的价格已经从高位回落到2.2万元一吨。时隔两个月之后，现在的棉价是1.9万元一吨。
　　据了解，目前全国棉花工业库存约102.2万吨，同比增加2.4%。安徽、福建、江苏等4个省份的棉花工业库存相对较大。截至目前，今年国内棉花库存的严峻情况逐渐明显。国内库存折天数创下2008年9月以来新高，比35天左右的常态值高出了将近10天。产销存预测显示，2011/2012年度国内棉花期末库存将达到70.65%，较上年提高47.7个百分点。
　　库存严峻的情况也在世界范围蔓延。回顾今年的美国农业部月度供需报告预测数据，从2月供需报告中对全球库存1323.2万吨的预测，调整到3月报告中的1356.9万吨，再到4月供需报告中的1438.6万吨，库存消费比调整至61.3%。其中，5月全球库存预测为1605.7万吨。产量和植棉意愿方面的调减数据和全球消费量的略微升温显然并未有效削减库存较大幅度增加给市场带来的悲观情绪。
操作思路：观望 日期：2012-7-2 首席分析师：张斌                      060会员 沧州盛美投资有限公司 助理分析师：王瑞栋、王兴彪、吴海林、                    网址：www.smce.cn 金融市场顾问：刘富荣                        全国客服电话：400-811-0317     联系QQ：809700939 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。