和讯特约

　　一周行情综述

　　数据来源：文华财经

　　【白糖】 本周国际原糖继续下跌。本周11号原糖7月期合约收于19.09美分，累计下跌0.53美分或2.70%。指数持仓量达到65.6万手，增加10217手。本周国内白糖震荡下跌。合计1301期约收于5915元/吨，累计下跌78元或1.30%。指数持仓量104万，增加15.6万手。

　　【棉花】 本周国际棉花继续下跌。本周7月期合约本周最终收于68.59美分，累计下跌5.03美分或6.83%。指数持仓量达到18.8万手，增加471手。本周国内棉花震荡收低。郑棉1301合约收于19335元/吨，累计下跌225元或1.15%。指数持仓量为52.5万手，较上周减少12090手。

　　 一周行情分析

　　【白糖】长期利空主导糖价，6月市场或迎喘息

　　本周国内外糖价跌势仍以下跌为主，国内郑糖在连续横盘调整7个交易日之后再次出现下跌，创出本轮下跌新低，值得注意的是郑糖持仓量再次站上百万手，其中现货主力多头一反此前对锁状态，增加大量多单，这也预示着行情还远未结束。

　　现货方面，与上周相比，本周国内食糖价格在持稳的基础上涨跌不一。国内主要产区除云南价格上涨50元/吨外，广西和广东食糖售价均持稳；销区来看，西南地区食糖价格小幅上涨了20元/吨，华东、华中个别地区以及北方大部分地区食糖价格出现下跌，周跌幅在10-50元/吨之间不等。

　　回顾我们之前看空的理由，本轮糖价的下跌是从原糖传导到国内白糖，自巴西糖业组织UNICA4月份预估2012/13榨季增产5.72%之后，全球过剩格局基本确定，原糖开始一路下跌。受原糖下跌的带动，国内进口成本直线下降，走私糖和进口糖大量入港，冲击国内糖价，即使国储收储也难以阻止下跌颓势。

　　截至目前，原糖价格从23.5美分下跌到19美分以下，跌幅将近20%，当前价格已经接近麦格理银行此前预估的原糖乙醇转换界限18.75美分，部分距离港口较远的压榨厂已经开始考虑增加乙醇产量。但是由于巴西雷亚尔和印度卢比的大幅贬值以及原油价格的下跌，这个转换界限可能还要继续降低，目前巴西出口原糖的盈利能力仍比无水乙醇高27%，这样计算转换界限可能低至15美分。

　　国内方面，本轮国内白糖下跌的直接导火索就是走私糖和进口糖低成本的冲击。目前原糖7月配额内进口成本为5050元/吨左右，盈利在1200多元/吨（目前配额价格在800多元），配额外进口成本为6450元/吨，低于国内销区现货价格，可以预见未来进口糖的数量仍会继续增加。据澳大利亚贸易商透露，5月份前2周中国已经采购50万吨糖，这些糖或将在7月份集中到港，届时国内现货压力可想而知。

　　本周市场传言国储可能修改第二批收储规则，或将下调收储价格至6250元/吨，调低了300元/吨；甚至可能取消此后收储。尽管此消息尚未证实，但是正是由于收储价格过高，才导致了国内外的高价差，进而导致了外糖大量进入国内。因此只要内外的价差继续保持高位，外糖的冲击就不会停止，届时国储能否承接如此之多的糖值得怀疑，此外收储的糖在未来投放也是个问题。而一旦国储收储政策变化，糖价可能引发新一轮下跌。

　　糖价的利空因素在主导市场走势，但是短期内国内糖价也存在一些利多因素。今年以来，由于中间商看弱糖价，下游企业和贸易商采用随用随买策略，库存一直十分薄弱。夏季消费旺季已经临近，进口糖大量到港要到7月，整个6月市场可供应糖只能依靠糖厂，而6月份的收储，也将减少糖厂的库存压力，糖厂完全可以坚持高价售糖，现货价格还能继续坚挺。

　　【棉花】市场怀疑收储，棉价震荡回落

　　本周国内外棉花价格仍以下跌为主，美棉在周五一度出现跌停；现货方面，中国棉花价格指数328级6月1日收在18712元/吨，较上周下跌141元/吨。

　　由于国储将继续在新年度以20400元/吨的价格无限量收储棉花，棉花价格在近期表现以震荡为主，如果按照20400元/吨交储，扣除仓储费和资金成本，棉花1301在19500元/吨附近购买后交储，开始显现利润空间。

　　但是市场开始逐渐怀疑国储继续大量收储的可能性，2011年度市场收储312万吨，2012年度收储价继续提高，外棉价格继续下跌的背景下，国内棉花收储数量可能继续超过300万吨。目前国储库存已经超过400万吨，下一年度继续收储300多万吨，国储是否有足够库容容纳700多万吨的棉花，的确值得市场怀疑。此外，1301上购买的棉花可能并不一定是新棉，还有可能是旧棉，届时这个交储的利润就没有，还可能导致亏损。这也会降低1301棉花的支撑价格。

　　本年度由于棉花消费的疲软，国内外基本面格局都以宽松为主，期末库存都达到了历史高位。特别是国内，由于内外棉花维持高价差，以及国内部分订单向东南亚转移，消费一直不见好转，下游胚布库存也长期处于高位。加之现在，替代品PTA也开始下跌，下游企业使用国产棉花的积极性更加降低。因此，未来国内棉花消费难有起色，棉花价格也很难出现上涨局面。

　　目前市场多头除了寄望国家收储政策外，对于未来棉花产量也有担忧。来自国家防总的信息显示，今年汛期全国多雨区范围较去年明显偏大，区域性强降水过程较常年偏多，洪涝灾害可能重于去年，不排除发生流域性大洪水的可能，特别是长江发生大洪水的几率越来越大。长江流域是国内棉花的三大产区之一，种植面积占全国总面积的25%左右，未来一旦发生洪水，国内棉花产量不排除出现大幅减产可能。

　　套利方面，市场目前关注1301-1209和1305-1301的套利。1301-1209的套利属于跨年度的套利，根据仓单情况，1209棉花反映的是2011/12年度过剩的地产4级棉，而1301棉花反映的是2012/13年度的3级棉花，还受到国家收储支撑。未来随着时间推移，本年度的过剩压力将逐渐反映到1209上，届时1209还要受到即将上市的新棉花冲击，恐将不得不再次降价出售。而1301棉花后期还有天气等不确定性将逐渐反映到价格里，因此我认为2者价差还有拉开空间，目前无风险套利区间1100元左右是二者的目标。

　　1305-1301的套利属于同年度的套利。目前二者的价差主要维持在300-340元之间。未来影响二者的基本面因素主要来自于收储政策以及交割制度。由于收储政策在3月底结束，因此1305并没有收储支撑，1305将更多反映收储之后国内低等级棉花价格以及棉花进口成本。对于1301不利的是，1301棉花仓单有可能是旧年度棉花，但是从目前来看价差不利于旧年度棉花转抛到1301。此外届时1301上是否有旧棉花仓单还需在9月份才能知道。因此未来1305可能出现对于1301价差缩小情况。

　　操作建议：

　　【白糖】 郑糖此前连续7个交易日横盘调整，本周五跌破此前震荡区间，继续处于下跌趋势中。建议空单可以继续持有。

　　【棉花】 棉花本周继续震荡走低，整体上还是处于下跌趋势中，因此尽管近期跌势有所放缓，但不建议抄底。建议空单可以继续持有。

　　数据图表汇总

　　一周新闻回顾

　　【白糖】

　　巴西：出口获利仍比内销高2.3%

　　巴西研究机构Cepea周二称，由于巴西货币雷亚尔对美元汇率持续下降，尽管近期国际糖价跌至21个月以来新低，巴西食糖在国际市场仍比国内更有利可图，比较上周国内外销售价格，出口获利仍比内销高2.3%。另一方面，即使在国内市场销售，食糖产品的盈利能力仍比无水乙醇高24%。

　　泰国：上周结束压榨，产糖1024万吨

　　巴泰国蔗糖协会办公室（OCSB）称，泰国已基本完成本年度的甘蔗压榨工作。 泰国是继巴西之后的全球第二大糖出口国。2011/12年度生产于11月15日开始，上周结束。2011/12年度泰国压榨了9798万吨甘蔗，产糖1024万吨，较上一年度增加6.2%。

　　印度：糖产量增加8%至2550万吨

　　印度糖厂协会称，受主产区甘蔗压榨量增加等因素推动，印度2011年10月至2012年5月糖产量增加8%至2550万吨。

　　该协会公布的数据显示，印度第一大糖产区马邦糖产量小幅增加至896万吨；第二大糖产区北方邦糖产量增长18%至约700万吨。

　　印度是全球第二大产糖国，准许在2011/12年度至多出口400万吨糖，印度每年国内需求量大约为2200万吨。

　　该协会维持印度2011/12年度糖产量2600万吨的预估不变。

　　云南：截至5月底累计销糖86.2万吨

　　从云南省糖业协会获悉，2011/12榨季截至5月31日，云南省制糖工业累计产糖201.36万吨，销糖86.2万吨，同比减少12.2万吨；产销率42.81%，同比下降13.05个百分点；工业库存115.16万吨，同比提高37.42万吨。其中5月份单月销糖18.17万吨，同比减少7.59万吨。累计销酒精8.04万吨，产销率72.82%。

　　海南：截至5月31日，累计销糖13.36万吨

　　海南省2011/12榨季自2011年12月4日开始，至2012年3月14日结束。历时101天，同比增加4天。

　　根据近日的重新统计，全榨季共榨甘蔗量262.16万吨，同比184.27万吨多榨77.89万吨；产糖30.88万吨，同比22.67万吨多产8.21万吨；产糖率11.78%，同比12.30%下降0.52%。

　　截至5月31日，海南已售糖13.36万吨，同比9.85万吨增加3.51万吨；产销率43.27%，同比43.44%减少0.17%；库存糖量17.52万吨，同比12.82万吨增加4.70万吨。

　　【棉花】

　　美棉生长:美国已播种棉花76%，7%已现蕾

　　据美国农业部5月29日发布的棉花苗情报告，截止5月27日，全国播种平均进度为76％，比去年快8个百分点，较近五年同期平均值快6个百分点。最快的阿肯色已经完成，弗吉尼亚、亚利桑那、路易斯安那分别达到了99%、98%、98%。

　　现蕾率达到7%，比去年多1个百分点，较近五年平均值高2个百分点。最多的亚利桑那、加利弗尼亚和德克萨斯分别达到了23%、15%和10%。

　　苗情整体较好，优、良、中、可、差的比例分别为13%、44%、40%、3%、和0。

　　纺织商会：2012年1-4月全国服装出口概况

　　1-4月，全国服装出口艰难增长，出口额399.7亿美元，微增1％，其中，针织服装出口增长3.9％，梭织服装出口下降4.6％。

　　一、 对美、日出口小幅增长，对欧出口疲软

　　1-4月，服装对美、日出口额分别为71.7亿和70.6亿美元，均呈小幅增长之势，增幅分别为6.2％和4.8％。服装对欧盟出口出现下降，预计上半年颓势难有转变，出口额87亿美元，下降13.5％。

　　对欧出口下降除欧债危机影响需求减少外，还有以下三个方面：一是去年基数较大，去年1-4月，服装对欧盟出口增长26.4％；二是今年主要省市对欧盟出口普遍呈下降趋势，对欧出口前十大省市中，除江西增长10.9％以外，其他省市出口均呈下降趋势，降幅在7％-16％之间；三是裤子、上衣等20大类商品对欧盟出口中，仅4类产品保持增长，其他类别产品均呈下降趋势，其中，大衣和裙子出口降幅较大，在30％左右，反映出欧盟市场需求低迷。

　　二、主要省市出口情况欠佳

　　粤、浙居服装出口前两位，出口小幅下降，降幅分别为4.5％和0.2％；苏居第三位，与去年出口持平；沪居第四位，出口小幅增长，增幅为1.7％；闽居第五位，出口增长较快，增幅为14.8％。

　　纺织商会：2012年1-4月全国家纺出口概况

　　1-4月，全国家纺出口62.3亿美元，增长8.5％，优于纺织服装总体出口情况，累计增幅高出8个百分点。

　　一、 对主要市场出口略显疲态

　　家纺对美国和日本出口保持平稳增长，出口额分别为16.1亿和9亿美元，增幅分别为7.2％和7.5％，对欧盟出口11亿美元，微降1.1％。三大市场对我国家纺出口增长的贡献率均为负值，略显疲态。相反，一些二、三线市场/国家表现较为突出，如：俄罗斯、沙特阿拉伯、利比亚等，出口增幅在65％-325％之间。

　　二、江苏较好，广东降幅较大

　　家纺出口前五大省市的贸易形势参差不齐，浙江和江苏分列第一位和第二位，出口形势较好，增幅分别为8.1％和16.1％，山东和上海分列三、四位，出口微增，增幅分别为3.7％和0.1％，广东降至第五位，出口降幅较大，下降10.4％。

　　工信部:1-4月纺织行业环比增速放缓，利润为负增长

　　5月29日，工信部公布的数据显示，1-4月消费品工业中的纺织行业工业增加值增长12.6%，增速较1-3月有所放缓，放慢了0.5个百分点。纺织行业内销产值同比增长14.9%，与1-3月相比下降1.6个百分点。其中，服装鞋帽、针纺织品零售总额达3092亿元，同比增长15.6%，比1-3月略高1个百分点。纺织行业出口交货值同比增长2.6%，与1-3月相比下降1.1个百分点。1-3月，纺织行业利润仍是负增长（-2.4%），比1-2月略回升0.6个百分点。

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