●承接6月末启动的一轮反弹态势，上证综指在三季度前期走出了一波颇为凌厉的上攻行情，一度冲高至3140.44点，而后上攻乏力转入盘整。在围绕3100点震荡了两周左右后，随着临近季末，受流动性紧张预期渐起、海外市场不确定性增多等因素影响，市场于9月初出现一轮明显回调，一度跌破3000点，两市成交量也在9月底跌至阶段性低点，现货投资市场交易情绪低落。

　　●上海证券报2016年第四季度个人投资者调查报告显示，尽管三季度市场整体收红，但投资者的盈利情况并不理想，为今年季度最差，同时投资者风险偏好持续低迷，证券资产在金融资产中占比出现微降。

　　●与此同时，“资产荒”导致固定收益类理财产品收益率下降，开始影响个人投资者的资产配置。其中，多数投资者对固定收益类理财产品的目标收益率高于市场水平，部分投资者准备“弃债从股”，看好“资产荒”背景下股市中期走强的投资者开始加大蓝筹股配置。这说明，随着“资产荒”的持续发酵，资金流入股市的潜力也值得期待。

　　●调查还显示，投资者对年内大盘高点的预期在总体保持稳定的同时，乐观者数量有所增加。近半数投资者认为，年内沪指波动上限在3200点附近;近三成投资者认为，市场将重上3500点。

　　●深港通在三季度获得国务院的批复，从受访投资者反馈来看，大多数投资者南下投资中小市值港股的热情更高，而对北上资金投资中小市值A股预期则较为谨慎。⊙记者浦泓毅

　　市场风险偏好持续低迷

　　1、个人投资者平均仓位微降。

　　总体来看，三季度A股市场波澜不惊。在两市成交量收缩的背景下，各大指数的重心缓慢抬升，但市场表现平淡乏味，个人投资者盈利状况也不尽如人意，季度盈利情况为近年来最差。

　　综合本报几次调查结果显示，2016年一季度有50.4%的投资者表示自己实现了盈利，二季度的该项调查结果为56.3%，三季度的调查结果则为48.1%。其中，盈利在10%以内的投资者的比重为37.8%，盈利介于10%至30%的投资者比重为5.6%，盈利超过30%的投资者比重为4.8%。同时，有27.7%的投资者表示，在三季度出现了投资亏损，较上一季度增加了7.5个百分点。

　　成交低迷和盈利恶化，明显挫伤了市场人气，多数投资者在三季度选择主动降低仓位。本次调查结果显示，有53.6%的投资者在三季度减仓，期末受访个人投资者的平均仓位为36%，较上季度末的36.71%微降0.71个百分点。在受访投资者中，仓位在20%以下的投资者占比达46.9%，较上个季度增加9.5个百分点，仓位在80%以上的投资者占比为14.5%。

　　2、投资行为趋于谨慎。

　　本次调查结果显示，在三季度，受访投资者包括股票市值、证券账户、可使用现金的证券账户资产平均占个人金融资产的比重为40.64%，较上个季度的41.7%下降了1个百分点。在问卷调查中，有35.5%的受访投资者表示，证券账户资产在其金融资产中的占比“明显下降”，较上个季度增加了2.4个百分点;有10.3%的投资者表示，证券账户资产在其金融资产中的占比“有所下降”;仅有14.3%的投资者表示，证券资产在其金融资产中的占比“有所提升”或“明显提升”，较上个季度减少了2.5个百分点。

　　今年二季度，曾有32.1%的投资者表示准备加大股市资金投入。在三季度，表示准备加大股市资金投入的投资者所占的比重为31.5%，基本保持稳定。同时，还有54.4%的投资者表示，将不会对证券账户资产规模进行大幅调整。

　　在主动增加证券资产投资比重的投资者中，有50%的投资者表示，新增证券资产比重为原先水平的30%左右，占比最高;有35.3%的投资者表示，新增证券资产比重为原先水平的50%左右。本次调查结果同时也显示，在新增证券资产投资的资金来源中，有47.2%的资金来自于现金存款，有29.3%的资金来自于赎回银行理财、货币基金等。

　　选择撤资的投资者继续倾向于保持流动性，准备随时进场。其中，有41.5%的投资者表示，将购买以月计的理财产品;有26.1%的投资者表示，将持有现金。这些调查结果与上季度相比变化不大。同时，有9.7%的投资者表示，将把资金用于消费;有6.5%的投资者表示，将投资期限以年计或更长的银行理财产品;还有13.8%的投资者表示，将用于买房。

　　3、“资产荒”开始影响个人投资者投资行为。

　　在三季度，“资产荒”甚嚣尘上，恒大系和复星系等纷纷出手举牌上市公司，举牌概念股表现强势。

　　本次调查结果显示，“资产荒”对个人投资者投资理念的影响正在逐渐发酵。由于固定收益类产品的预期收益率正在不断下行，同时各类信用风险事件层出不穷，导致固定收益类理财产品对个人投资者的吸引力也同步下降。这意味着，尽管三季度行情成交低迷，但被挤出固定收益产品后的理财资金仍无处可去，这种现象可能会长期存在，预示着股市潜在的增量资金也不可小觑。

　　有53.3%的投资者表示，一年期固定收益率理财产品的收益率降至4%以下就不会再购买;另有22.3%的投资者表示，不会购买收益率在5%以下的固定收益产品。同时，有45%的受访投资者表示，现金管理型理财产品的固定收益率要达到5%以上，才会分流其现有的股市资金。这明显高于目前此类产品在市场上的平均收益水平。

　　值得关注的是，有43.2%的投资者表示，在三季度，由于银行理财等固定投资收益率太低，而将部分资金从银行理财或信托等转移至股市、股票型基金，这类投资者在受访者中占比最高。同时，还有17.5%的投资者表示，已将大量资金从银行理财转移至股票类资产，占比次高。

　　至于“资产荒”现象对于股市的影响，有40.1%的投资者表示，“资产荒”是短期内影响市场的主要因素，将主导年内行情向好，占比最高;有24.8%的投资者表示，“资产荒”是中期影响市场的主要因素，决定未来几年内行情大方向将向上。

　　对“资产荒”的理解深度，明显左右了三季度投资者的投资风格。其中，认为“资产荒”将促使股市在未来几年内大方向向上的投资者相对更加青睐蓝筹股。在此类投资者中，有41%的现货投资者表示目前偏好配置蓝筹股，远高于所有受访者26.4%的配置倾向。认为“资产荒”决定年内行情向好的投资者的风险偏好相对更高，在此类投资者中，有46%的投资者近期准备加大股市资金投入，受访投资者整体水平为31.5%;61.9%的投资者表示，偏好配置中小板个股，受访投资者整体水平则为50.4%。

　　4、投资者加杠杆意愿仍然较为低迷。

　　伴随着市场人气下降，投资者使用杠杆的意愿也在三季度继续保持低迷。在被问及是否在三季度使用过融资融券时，有68%的投资者表示没有使用过。

　　而在使用过融资融券的投资者中，有26.9%的受访者表示曾在三季度增加了融资规模，有29.9%的投资者表示减少了融资规模。

　　在有意愿提高杠杆水平的投资者中，有53.7%的投资者表示，融资买入市场热门题材进行短线操作，与上期的调查结果基本持平。这一占比虽然超过了半数，但在以往的调查中，常见逾有70%的投资者倾向于融资进行短线操作。本次调查结果还显示，投资者短线投机的意愿已持续保持低迷。此外，还有33.1%的投资者倾向于继续融资买入已经持有的股票。

　　去年四季度沪深交易所修改了两融规则，将最低保证金比例从50%上调至100%。在杠杆上限调低之后，有39.4%的投资者表示，将把杠杆水平控制在0.8倍;有37.5%的投资者表示，将把杠杆水平控制在0.5倍;有23%的投资者表示，将用足杠杆，但较上个季度减少3个百分点。

　　当融资仓位出现亏损时，有49.8%的投资者表示，在融资买入的个股下跌10%以后将选择止损;有25.1%的投资者表示，在融资买入的个股下跌5%时就将及时止损。

　　七成个人投资者看涨四季度A股市场

　　1、七成投资者预期股市高点在3200点。

　　本次调查结果显示，认为四季度上证综指能够收红的个人投资者占比为70.1%。其中，有25.4%的投资者认为涨幅在5%以上，有44.7%的投资者认为涨幅在0至5%之间。在上一季度针对这个问题的调查结果中，认为三季度沪指能够收红的投资者的比例为41.7%，认为指数涨幅在5%以上的投资者的比例为19.4%。

　　对于未来上证综指能够达到的高点，投资者的预期保持稳定。其中，有44.8%的投资者认为，波动上限在3200点附近，占比最高;有20.8%的投资者认为，2016年内上证综指有望重上3500点或以上;另有7.8%的投资者表示，沪指在年内可以达到4000点或以上。

　　对于年内剩余时间上证综指的波动下限，有56.1%的投资者认为，将在2800点左右，占比最高;有28.5%的投资者认为，将守住3000点;更为悲观的投资者认为，沪指将向2638点的前期低点靠拢，占比达15.5%。

　　针对2016年第四季度市场运行节奏的判断，有38.5%的投资者认为，四季度大盘将“先跌后涨”;有27.8%的投资者认为，四季度指数将反复震荡，但部分板块有望大涨;有21%的投资者认为，四季度大盘将“冲高回落”。

　　受访的多数投资者对是否要加仓表示谨慎。在被问及未来3个月内是否准备调整仓位时，有67.5%的投资者表示将暂时观望，较上次调查增加了9个百分点;仅有6.8%的投资者表示准备加仓，所占比例仅为上次调查结果的一半;另有17.5%的投资者表示，将准备减仓。

　　围绕加仓策略，有42.5%的投资者表示将首选国企改革等题材股，这一占比居各选项之首;有20.3%的投资者表示首选加仓大盘蓝筹股;有19.5%的投资者表示首选加仓创业板个股。

　　2、对蓝筹股的投资偏好有所提升。

　　在三季度，创业板指数下跌了3.5%，市场表现明显弱于其他板块。本次调查结果显示，轻仓创业板的投资者更易控制亏损。在创业板持仓比重低于20%的投资者中，亏损的占比为23%，低于受访投资者的整体水平;重仓创业板60%以上的投资者，亏损占比为47.1%，远高于整体水平。

　　然而，从短期来看，投资者还是更愿意在中小市值成长股中进行淘金。在关于“目前更倾向于持有哪类股票”的调查中，有50.4%的投资者表示，青睐中小板个股;偏好持有创业板股票的投资者占比为10.8%，较上期的17.8%明显下滑;青睐蓝筹股的投资者明显增多，本次调查结果显示，偏好持有大盘蓝筹股的投资者占比为26.4%，在上次调查结果中这一比例为19.9%。

　　在被问及如果判断市场未来有向上突破机会，将优先选择加仓哪类个股时，有17.2%的投资者表示，将选择低估值的大盘蓝筹股;有58.5%的投资者表示，选择国企改革、PPP等政策相关题材股。另外，选择加仓以创业板为代表的高估值成长股的投资者占比仅为12.4%。

　　3、参与举牌概念股“套路”较深。

　　在三季度中，各资本“系”举牌上市公司事件层出不穷，导致相关个股走势强劲。本次调查结果显示，提前布局举牌概念股行情的投资者盈利情况良好。但在行情上涨后，追高买入的投资者则喜忧参半。

　　本次调查结果显示，有41.3%的现货投资者表示，此前就持有举牌概念股，目前仍继续持有;31.5%的投资者则表示，在市场热点出现后择机获利了结;有18.9%的投资者表示，选择在相关信息公布后马上买入;另有8.3%的投资者表示，在相关标的连续上涨后买入。

　　在上述采取不同操作策略的投资者中，此前就持有的投资者的盈利面高达七成以上，其中绝大多数投资者取得的盈利水平在20%以上;在相关信息公布后买入的投资者中，盈利面降至50%;在相关标的连续上涨后追高买入的投资者中，有50%的投资者目前仍处于浮亏状态。

　　“深港通”成行后资金南下意愿强

　　1、货币宽松预期进一步下降。

　　对于第四季度货币政策冷暖的判断，有55.6%的投资者认为，央行不会再次降息，较上一季度调查增加了7个百分点。对于降息是否会产生效果的预判上，有58.8%的投资者认为，“降息对行情的刺激作用已经不再明显”;有10.8%的投资者认为，“继续降息说明经济下行压力大，属于利空信号”。此外，有18.3%的投资者认为，“货币政策继续宽松将利好股市”。

　　值得注意的是，随着12月份的临近，投资者开始更加关注美联储加息对国内货币政策的影响。其中，有17.2%的投资者表示，四季度存在降息的需求，但美联储可能加息将导致央行放弃降息。

　　基于上述对未来货币政策趋势的判断，青睐“股票等权益类资产投资”的投资者占比为25.8%，其中有65.2%的投资者表示更乐于配置“货币基金、银行理财、债券等固定收益类品种”，较上期调查增加逾10个百分点。

　　2、“打新”意愿不减反增。

　　在三季度，新股不败的神话仍在持续，二级市场的低迷表现令投资者的“打新”意愿温度不减。本次调查结果显示，有69.3%的投资者表示参与了本轮“打新”，有30.7%的投资者表示没有参与，参与“打新”的投资者比例与上期的调查结果相比基本持平。

　　在被问及“从‘打新’角度考虑，您将如何安排市值”时，有49.6%的投资者表示“会保持一定的仓位水平”，占比最高;有44.8%的投资者表示，将根据实际拥有市值情况打新，如果空仓就不打新;还有5.6%的投资者表示，会长期持有一些低市盈率蓝筹股作为“打新”市值。

　　3、超一成投资者参与过港股通。

　　在“资产荒”、人民币贬值预期加大等多重因素的作用下，港股通在今年三季度继续呈现资金净流入态势，曾一度连续28个交易日净流入。

　　本次调查结果显示，有20%的投资者表示，曾在三季度通过港股通投资港股，较上一季度调查增加3.6个百分点。在具体的投资操作中，有45.8%的投资者表示，他们投资了“两地同步上市，且H股较A股折价幅度较大的股票”;有17%的投资者表示，他们通过港股通投资了“以银行为代表的高股息率蓝筹股”;另有10.4%的投资者表示，他们投资了“弹性更高的小盘股”。

　　4、深港通南下资金或占主流。

　　在三季度，深港通获得了国务院的批复，正式开通进入倒计时。本次调查结果显示，大多数投资者对南下投资中小市值港股的热情更高，对北上资金投资中小市值A股的预期则较为谨慎。本次调查结果显示，有40.2%的投资者准备提前买入港股中新向内地资金开放的个股;有20%的投资者准备提前买入深市向北上资金开放的中小市值个股。同时，也有30.8%的投资者表示，不准备做出特别安排。

　　这一调查结果也与有关方面的判断相吻合。港交所执行总裁李小加日前表示，从长远来看，南下资金流量或将大于北上资金。

　　不过，内地投资者南下淘金，还要注意相关投资风险。日前，深交所提醒，鉴于港股通标的涵盖了部分恒生综合小型股指数成份股，相关中小市值股票普遍具有规模小、业绩不稳定、价格波动幅度较大等特点。

　　在深交所发布的《港股通交易风险揭示书必备条款》中，特别强调了以下几类风险：(1)结合标的股票范围扩大，揭示部分中小市值股票公司基本面变化大、股价波动较大等风险;(2)基于两地规则和制度差异，明确香港市场没有退市风险警示和退市整理安排，强调股票可能长期停牌和直接退市、退市后名义持有人服务可能受限等风险;(3)针对现货投资市场关切的“老千股”问题，通过总结分析相关典型案例，梳理出“老千股”的特征，提示关注部分业绩差、股价低的上市公司可能存在大比例折价供股或配股、频繁分拆合并股份的行为，投资者权益可能受损等风险。