各主产国增产，国际糖市供过于求，且目前糖价已经跌破了“政策底”，收储难以托市，后期郑糖操作仍可维持空头思路。

　　虽然即将步入炎热的夏季，糖市却遭遇了“寒流”：现货市场和期货市场价格双双下跌，目前为止，还没有止跌企稳迹象。夏季通常是白糖销售的第二个小高峰，但目前惨淡的行情导致市场对郑糖后市看法不一。

　　国际原糖仍有下行空间

　　国际原糖在2010年5月份曾触及历史低点13美分/磅，随后在异常天气冲击各大主产国的影响下，糖价一路飙升。但2010/2011和2011/2012连续两个榨季，食糖生产供过于求的情况导致糖价迅速破位下行，目前已经逼近生产成本，且有继续下行的风险。

　　泰国增产的现况给当前摇摇欲坠的糖市以重压，其历年产糖量通常保持在600万吨，但拉尼娜天气带来的充足降水增加了国内土壤的含水量，最终导致其甘蔗含糖量提高。泰国上一榨季产糖量接近1000万吨，而本榨季为1020万吨，出口量也有所提高。此外，预计印度本榨季产糖量在2600万吨，头号产糖国巴西中南部地区的开榨工作也在逐步进行，产量也会比去年有所增加。

　　国内收储难以托市

　　目前第一批收储50万吨和广西地方收储50万吨的目标已经完成，市场正在静候第二批收储消息的正式发布。笔者前期到广西南宁进行调研，从各制糖企业反映的情况看，他们对交储的态度发生了明显变化。前期糖厂抱团挺价，交储积极性较弱，然而随着期现市场糖价的联动走低，交出积极性大幅提升。在第一批八次交储的过程中，第一次和最后一次的成交量较高。

　　此外，国家第一次制定的收储价格偏高。从国家屡次表明的态度来看，其要保证糖价有序运行，收储价就不可太高也不可太低，最好待在6550—7000元/吨的框架内。这就造成了“政策底”和“市场底”的博弈：制糖企业一开始认为有国家托底，下跌的底线有所保证，盲目乐观，但殊不知糖价在供需面打压政策面的情况下跌跌不休，最终导致很多制糖企业大量抛售，然而下游消费迟迟未动，在“买涨不买跌“的观望情绪影响下，糖价难以止跌企稳。

　　走私糖和进口糖情况值得关注

　　近年来，国内外糖市的联动性增强。2010年以前两者的联动性为0.23，而2010—2011年的联动性为0.788，2011年至今的联动性为0.6856。形成这种局面的主要原因是国内糖市连续三个榨季产不足需，进口依存度较高。我国的配额使用率逐年增加，配额内进口和配额外全关税进口量不断扩大。

　　国际糖价的破位下行必将降低进口糖的成本，内外盘价差扩大，从而导致走私糖、进口糖充斥国内市场，国内糖价间接承压。从广西了解到的情况来看，今年我国的走私糖将超过50万吨，甚至达到100万吨。目前进口泰国糖利润超过1000元/吨。在利益的驱动下，走私糖将成为我国糖市的隐痛。以广西为例，5月份单月销糖43.8万吨，同比减少36.4万吨，走私糖占据了不少新糖销售的空间。

　　综上所述，在基本面缺乏实质利好支持的情况下，通过炒作夏季消费高峰来提振糖市希望较小，市场有可能延续“旺季不旺”的行情，因此建议投资者继续保持空头思路操作。