和讯特约

　　美豆在5月初见高点回落以来，伴随着宏观系统性风险的发展，国内外豆类展开一轮明显跌势。经常听到有人说：南美大豆减产的故事讲完了，炒作结束了，下边只能看北半球的天气是否还有炒作机会，否则豆类就没希望了。

　　个人认为，故事可能是讲完了，但故事已成事实，产生的效应还未结束。目前的豆类价格与基本面数据比较仍偏低，以宏观不动为假设，豆类仍有上行动力。

　　下周的USDA报告，有望把全球大豆减产量定在2800万吨以上，这是史上减产之最。2011-2012年度库存会在5月报告的5300万吨的基础上继续下降，大豆与粮食类的比价，美国虽有大幅上升，但仍比历史高点有距离。而国内数据则更低，以1301的大豆玉米比为例，1.9的比值，甚至处于历史低位区间，比值得以提升，向国际水平靠近是符合基本面逻辑的。

　　2007年8月，北半球的大豆减产定论，豆类持续上涨至2008年3月；2009年3月的美国农业部报告单月调降阿根廷产量1000多万吨，南美减产定论，但豆类随后上涨，6月才见到高点。上边所说的行情发展虽受当时宏观等多种因素影响，但也能证明，故事讲完了，影响还会长期存在，这也符合供求关系的原理。今年南美的减产是从1月开始持续发展至今的，后续效应仍可存有预期。

　　个人认为，即使美国可能比现有数据提高播种面积，但今年北半球的增产压力不大，在下一年度南美大豆丰产之前，豆类都应该保持一个偏多的思维，5月的高点有望突破，不确定因素最大的就是宏观风险，应多加关注，或在多豆类的投资过程中以对冲化解系统性风险。

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