今年以来，相比于外棉和现货棉，郑棉一直处于价值的高地。经过5月的下跌，郑棉的价值需要重新被审视。本年度棉花不会出现缺口，后期国内棉花仍需要降低价格以获得竞争力。

　　棉价“跌跌不休”

　　郑棉期价跌破收储价格

　　郑棉近期连续4个交易周下跌，本年度的合约期价跌破了19000元/吨，一度逼近四级棉的标的报价；下年度的1301合约跌破20000元/吨后，一度远离收储价格达到1000元/吨。在多头认赔离场后，行情有所反弹，对前期的巨幅跌势进行修正。

　　中国棉花价格指数（Ccindex328）显示，5月的下跌速度有所加快，5月的跌幅接近400元/吨，Ccindex328指数5月21日报价18970元/吨。内地428均价指数也保持继续走低的态势，5月21日报价18350元/吨，5月下跌了240元/吨左右。

　　外棉竞争优势仍旧明显

　　外棉在签约取消和供需报告利空的情况下，大幅下跌到80美分以下。

　　由于外棉的大幅下跌，港口外商报价持续下滑，国际棉花价格指数CotlookA（FE）显示棉花价格跌幅较大，指数已经连续跌破了100美分和90美分，截至5月21日CotlookA（FE）指数报收85.40美分/磅，折合人民币14236元/吨。

　　棉替代原料价格继续走弱

　　棉替代涤纶短纤和粘胶短纤的价格近期跌幅不大，上游的成本和与棉花的比价给了化纤纺织原料竞争力。5月18日，棉花网涤短指数报价10880元/吨，较4月末下跌了100元/吨；粘短报价16070元/吨，较4月末价格下跌了150元/吨。

　　纱线走势持续疲软

　　由于库存的压制，纱线价的走势仍旧偏弱，5月18日C32S纱报价26240元/吨，精梳40的指数31460元/吨，5月月初受魏桥调价影响报价一度回升，但销售不畅使得价格难以上行。

　　目前山东滨州某大型纺企仍没有收购计划，纺织纱线的开工率在70%，5月初上调了部分纱价，部分适销规格棉纱上调500~1000元/吨，个别规格（送广东价格）上调3000元/吨，现其精梳J32S、J40S分别报32000元/吨、33500元/吨，普梳高配C32S报31500元/吨。相关负责人表示，由于近期在广东地区销售较好，故相应规格的价格开始上调。

　　供给充足需求低迷

　　全球棉花消费量下调

　　USDA5月份全球棉花供需预测报告显示，本年度全球棉花产量调整不大，但消费下调到2318.5万吨，调减了27.4万吨，使得最终的期末库存调增17.6万吨到1456.2万吨。消费调整主要是将中国下调了10.8万吨，其他调整为巴基斯坦和孟加拉国等用棉国。而中国发放配额的行为使得中国的进口量被继续上调到468.1万吨，上调了21.8万吨，笔者认为能否达到还存在很大的变数。中国消费的下调和进口的增加使得期末库存调增32.6万吨到535.1万吨，大部分为国储。中国进口的调整对应印度、巴西等出口国库存的下调。

　　总体看，对本年度的数据预估比较偏空，主要原因是对消费量的下调，笔者预估USDA和ICAC的预估值仍旧相对偏高，但从USDA的调整节奏看，后期下调的幅度已不会太大。

　　对2012/2013年的数据预估上，中国的产量下调到664.1万吨，这和目前国内调研的面积下降的幅度基本吻合；消费被继续调低主要是基于对经济的看空，后期消费数据存在较大幅度的调整可能性；进口量的下调和期末库存的上调未出意外。

　　在对全球棉花的预估上，报告较上年度调减了全球产量，幅度达到5%，但消费被小幅上调，全球产量仍比消费量高出145.9万吨，转为新增库存。

　　美国产量较上年度调整31万吨到370.1万吨，但出口增加13万吨的量和相对较稳定的消费量使得期末库存继续增加。