空头氛围浓厚

　　期指将延续弱势格局

　　上海中期期货研究所：期指高开低走，主力合约收盘价几乎与前日持平，依然在2100点之下。从期指日内持仓变化来看，盘面仍然由空头主导，市场空头格局较为明显。

　　收盘期指总持仓量再创历史新高，成交量则依然保持低迷状态，市场多空僵持气氛已经进入了白热化的阶段。尤其期指目前处在政策底、前低的技术性支撑、心理重要支撑的重要关口，多头不甘心放弃，而经济形势疲软、房地产投资降温、新股发行重启迫近等因素又支撑着空头坚守阵营。不过我们认为这种格局维持的时间不会太长，期指即将做出方向选择，并有望出现大的行情。

　　从消息面来看，证监会定调新股发行节奏，计划从6月到年底上市新股100家左右，欲通过定量上市企业来缓解市场对于新股发行的恐慌情绪。不过从盘面来看，市场空头氛围浓厚，对这一消息反应平淡。大盘重新考验2000点，或倒逼管理层加速出台利好政策，因此投资者需密切关注政策方面的消息。

　　净空仓高位运行

　　价差拉锯短时策略佳

　　国泰君安期货研究所：基差波动重心上行，无套利机会。基于2013年全收益指数与指数，单纯考虑红利影响，期指4个合约存续期限内基差贴水理论值分别是-23点、-40点、-61点以及-58点。基于2014年全收益指数以及指数，期指4个合约存续期限内的分红分别是5点、0点、5点以及5点。如果再引入4%的利率，以标的日内均价为基准，单纯考虑利率的基差将提升7点、14点、28点、50点。结合红利与利率，基差理论应为-11点、-26点、-28点、-3点。

　　　反向套利由于需要支付分红以及交易成本，需要较低的基差方可介入。如选择6月合约建立反向套利头寸，可趁基差抵达-50点下方再行介入。欲选择6月合约建立正向套利头寸，可趁基差运行至10点再行布局。

　　价差日内理论收益2-3.5点，不同价差组合分别采用牛市、熊市价差策略，能够斩获一定收益，12月与6月合约价差部分时间处于0点上方。考虑分红与利率，按照到期日由近到远，涉及6月合约的三组价差的理论上应处在-15点、-17点、8点附近。逻辑上，前两组价差具有熊市建仓机会，最后一组价差具有牛市机会。具体操作时，如理论价差明显高于实际价差，可采用牛市策略，反之转向熊市策略。

　　期指持仓结构信息显示套保减仓，前5名及前20名的净空持仓、净空特征明显会员的净空持仓、年初至今持仓结构变动较大会员的净空持仓中，第1、3个、4个指标均一致地减少。结合总持仓量变化情况，总体来看3个指标减仓幅度较小。