2014年1月焦煤、焦炭市场回顾:两品种整体表现为重心加速下移,这主要是受到下游钢厂冬储需求减弱。从期货走势上来看,月初两品种维持弱势,周跌幅在5'70左右。随后在连续下挫后,焦煤进入小平台修正,在1000元/吨关口反弹受阻后再度下挫,1月20日以跌停板报收。不过随着价格下行,焦煤触及低位有所反复,焦炭方面总体表现和焦煤趋同,焦炭月跌幅达到6.5%,焦煤在5.93%。和焦煤、焦炭期货大幅下挫、低位反复相比,两品种现货总体保持高位回落的格局,“煤焦钢”产业链中焦炭跌幅靠前,螺纹钢期货则表现相对偏强,跌幅仅为2.46%。

　　炼焦煤产量季节性回落:对于1、2月产量来看,根据以往经验,每年年底到次年两会之前,各地政府按照惯例将加大煤矿安全生产监管,小煤矿停产限产力度加大,原煤产量将出现一定的下降,1季度往往年内产量相对较低的时间段。根据山西商品煤日产数据来看,1月相比1 2月日均292万吨的水平下降1 7%,降幅明显,其中主要集中在以同煤为代表的动力煤企业,而以焦煤集团为代表的炼焦煤企业产量反而增加。预计1月山西煤炭产量在7870.9万吨,全国煤炭产量在29000万吨左右环比有所下降,但炼焦煤产量则总体保持平稳。就2月产量来看,由于春节处于1、2月交接,且主要集中在2月,因此预计2月炼焦煤产量或将在1月基础上有所下滑。

　　进口方面虽然目前仍有一定利润,不过由于临近春节,下游钢厂多数已经完成采购目标、再加上资金考虑以及前期进口量庞大导致港口、企业内部库存处于高位使得贸易商、钢厂在当前销售部理想的情况下也不敢贸然进货,因此1月进口量我们预计相比去年1 2月有所下滑,再加上春节效应,根据历史数据来看,2月环比下滑为大概率事件,总体1、2月进口量均有下滑焦炭产量维稳,季节性影响不太:对于1、2月的焦炭产量来看,根据历史数据,产量环比或有一定量的下降,但和年内其余月份相比变化幅度并不明显。就1月产量来看近年环比降幅逐年趋窄,2013年1月环比增速由负转正。虽然焦化行业盈利水平有所下降,但根据我们计算,当前仍处于可承受范围内,目前焦化厂开工总体维持在82%的水平相比前期85-90%,略微有所下降,预计1月焦炭产量和201 3年12月基本持平,产量在3900万吨左右。2月上旬虽处于春节,但从历史数据来看,产量受季节性影响弱化。虽然2月产量一般会小于1月产量,但降幅按照去年水平,在1%左右,预计2月焦炭产量在3860万吨左右钢铁产量或将季节性回升,实际需求看去库存。

　　我们预计年后开春,受季节性因素影响,粗钢产量通常会出现明显的回升,今年恐怕也不会例外,1月份钢厂产量仍将维持高位,预估1-2月全国粗钢日产量将维持在200-210万吨之间。实际需求来看,根据历史数据统计显示,一般冬季焦煤、焦炭有补库需求而随着年后下游市场开工,原材料冬储弱化,下游钢厂逐步进入原料库存消化阶段。我们延续年报中的判断,预计年后焦煤、焦炭维持需求淡季去库存过程,且时间有望延续至二季度。

　　总结与展望:就1月的情况来看,焦煤、焦炭市场主要受到下游需求走弱的影响。就2月来看,炼焦煤供应在前期宽松基础上,考虑到春节因素,预计环比1月有所下降。而需求方面来看,由于焦炭产量受到季节性波动不大,预计2月产量在3860万吨,再加上生铁、粗钢产量回升预期,绝对量上来看炼焦煤需求有所好转,不过由于下游钢厂、焦化厂库存高企、以及煤企库存也处于高位,预计需求好转有限,以弱为主。焦炭方面,随着炼焦煤价格下行,炼焦利润压缩明显不过尚处于可承受范围内,预计后期钢厂处于自身利润要求仍维持对焦炭打压格局。考虑到1 2月以来两品种均有较大跌幅,下方进一步大幅下挫空间有限。