一周行情回顾

　　上周，连玉米C1405合约期价继续走弱。周一以及周二，期价因进口玉米到港而承压下行，运行重心从2340元/吨下移至2310元/吨附近，两日累计跌幅达20元/吨，成交量较前期有所好转。周三至周五，期价因前两日跌势而出现向上修正，期价再次回归2320元/吨上方，但上涨动能开始减弱，周五期价收盘于2324元/吨。目前从技术上来看，目前期价运行至前期震荡整理区间下沿，存在一定反弹的需求，但目前基本面与前期不同，玉米供应压力开始逐步放大，若存在量仓配合，期价仍有下行空间。

　　上周，CBOT美玉米12月合约继续震荡寻底。周一至周四，期价连续4日走弱，但跌幅因USDA11月报告尚未出台而明显不足，周五期价整体与周四持平，玉米市场目前缺乏炒作因素而交投略显清淡。由于10月USDA报告因政府关停而暂时无法发布，即将发布的11月供需报告将指引市场走势，在报告发布前美玉米期价有望继续窄幅走弱。

　　笔者认为，随着新作玉米收割并陆续上市，现货市场供应压力将逐渐增加，且目前进口玉米密集到港致使南方销区对关内玉米需求减弱，现阶段玉米市场仍面临较强供应压力。

　　影响因素分析

　　一、进口玉米密集到港，国内玉米价格承压

　　上周一进口玉米到港并开始卸货，开始给国内市场施以压力。目前南方港口收购水分15%以内玉米报价为2230-2270元/吨，价格基本稳定；新粮平仓价格在2290-2310元/吨。目前北方港口玉米库存约145.2万吨，较上周下降5万吨，比去年同期高40.4万吨。港口新玉米到货量逐渐增加。但南方港口玉米库存高企，北方港口陈玉米平仓下海量有下降趋势，本周北方四港平仓下海量共18.5万吨，较上周减少9万吨，也较去年同期低11万吨。广东港口东北玉米成交价2400-2430元/吨；黑龙江玉报价2300-2320元/吨，与上周基本持平。近期港口到货量仍然较大，价格压力较大。另外，进口玉米陆续到港，部分进口贸易玉米报价在2300元/吨左右，且远月报价呈下跌趋势，导致港口玉米价格趋弱。目前，广东港玉米库存约65万吨，较上周增加5万吨。

　　目前，南北港口整体库存约210万吨，较上年同期高62万吨。由于北方港口玉米平仓下海量下降，广东港口到货量减少，本周广东港口到货量仅6万吨左右，下周的到货量预计有23万吨左右，广东港口库存压力或将有所缓解。但进口美国玉米已经陆续运抵港口，并开始报价销售，逐步对港口玉米供应产生较大压力。

　　二、下游需求遭受重创，饲料消费增速放缓

　　玉米作为主要饲用原料，其饲用需求占其总需求60%左右。而今年对于养殖业来说是心有余悸的一年，先有3月黄浦江漂猪，后有4月爆发大规模的H7N9禽流感病毒，导致市民谈鸡色变，整个市场对禽类摄食量短时间内大幅下滑。仅仅禽流感期间，作为养殖业龙头的温氏企业直接经济损失高达10亿元。其企业负责人称，未来2年禽业养殖规模难以恢复到疫情前的状况。此外，尽管生猪养殖略好于禽业养殖，但整体饲料需求不济。从监测机构对全国160家重点饲料企业产量统计结果来看，今年1-6月份，抽样调查的160家企业的饲料总产量为1607.18万吨，同比下滑13.2%，这在近年饲料行业发展中为首次出现负增长。笔者预计今年饲料需求增长仅为3-4%，远低于近年来平均8-10%的年度涨幅。今年饲用需求增速放缓难以为玉米市场提供推涨动能。

　　除了饲料需求放缓外，今年玉米下游深加工企业亏损严重。从玉米酒精情况分析，一方面受“勾兑门”以及塑化剂问题的影响，终端需求下降。另一方面，国家“三公”政策同样抑制了酒品消费，特别是中、高端酒精消费大幅下滑。按照目前情况，生产一吨酒精亏损300元，而去年则盈利70元。除此以外，淀粉行业同样面临着困境，因白糖价格持续下跌，导致淀粉糖失去了前两年的价格优势。目前淀粉价格2700-2900元/吨，按玉米目前挂牌价格来计算，理论上计算生产一吨淀粉亏损400元/吨左右，而去年同期亏损仅为170元/吨。

　　另外，深加工企业开秤价格一般情况下对后市有一定指引作用。今年玉米深加工开秤价较去年下降，主要是受到供应明显放大而需求维持疲弱的影响。资料显示，中粮在公主岭地区深加工企业在国庆节期间公布新季玉米挂牌收购价格，其中二等2100元/吨，三等2060元/吨，较上年开秤价格低30-70元/吨。开秤价格的下跌，可能拖累玉米收购价格进一步下跌。

　　三、美玉米价格持续下跌，进口有利可图

　　今年CBOT玉米价格持续下挫，主要是因为种植面积扩大、单产提高以及库存上升。从种植面积来看，由于去年美国玉米价格的飙升，种植收益的高企致使农户种植积极性上升，使得今年美国玉米种植面积扩大。据9月USDA供需报告数据显示，预计2013/ 2014美国玉米种植面积为9737.9万公顷，较去年9715.5万公顷高出0.23%，且创下历史新高。从单产来看，尽管5月份的时候美国玉米种植带遭遇降雨，令市场一度预计美玉米产量将低于预期，但是夏季高温且适宜的雨量致使玉米长势良好。9月USDA供需报告中将美玉米单产预估值上调至155.3蒲式耳/公顷，高于8月数据154.4蒲式耳/英亩。从库存上来看，美玉米库存充足，USDA在9月底发布的季度供需报告显示，美玉米库存达到8.24亿蒲式耳，远高于市场预计区间5.52-7.5亿蒲式耳。

　　美玉米收割速度因天气较适宜而加快导致期价继续下行。本周将补上之前未公布的销售报告。报告显示，截至本周美国玉米收割率为59%，较上周增加20个百分点，五年均值为62%。美玉米跌势导致国内外玉米价差不断扩大，据最新数据估算美玉米进口价格低于广东港口收购价格570元/吨左右。在11月USDA报告尚未发布之前，美玉米期价有望继续走弱，下一支撑点位420美分/蒲式耳。

　　综上所述，11月来临，农户有望开始集中卖粮，而南方港口进口玉米到港削弱东北玉米需求，导致东北玉米外运困难，在明年3-4月之前，东北玉米可能仅依靠本地需求来消化。但目前传言国家将出台运费补贴政策，加大农业扶持力度，使市场信心有一定恢复。技术上，目前期价运行于前期震荡区间下沿，有一定向上修正的需求，但随着玉米供应压力不断放大，反弹幅度有限，建议投资者继续持有空单，若期价上穿2340一线则考虑减仓离场。

　　行业相关消息

　　IGC调升全球2013/14年度玉米产量预估至9.48亿吨

　　据伦敦10月31日消息，国际谷物理事会(IGC)周四在其月度报告中调升全球2013/14年度小麦及玉米产量及年末库存预估。国际谷物理事会将全球2013/14年度小麦产量预估调升300万吨，至6.96亿吨，因哈萨克斯坦和加拿大小麦产量前景改善。该预估数据较上年产量增加6%。IGC将加拿大小麦产量预估上修250万吨，至创纪录的3300万吨，因夏季有利的天气条件提振该国小麦单产。该机构将全球小麦消费量预估调升300万吨，至6.90亿吨，而将全球2013/14年度小麦年末库存预估上修200万吨，至1.82亿吨，较上年增加4%。IGC将其对全球2013/14年度玉米产量的预估调升500万吨，至9.48亿吨，远高于上一年度的8.63亿吨，部分因美国玉米产量前景改善。IGC将美国玉米产量预估调升200万吨，至3.52亿吨，高于上一年度的2.738亿吨。国际谷物理事会将全球2013/14年度玉米年末库存预估调升400万吨，至1.52亿吨，远高于上年的1.26亿吨。