国内外经济数据疲弱,金属市场震荡筑底。11月份汇丰中国制造业采购经理人预览指数,数据显示PMI为48.0。同时,受严峻债务危机拖累的欧元区总体经济疲弱迹象愈发明显。在内外不确定性不断增强的背景下,前期的金属反弹受阻转为跌势,沪市金属或再次转入震荡筑底过程。上周LME三月期铜、铝、铅、锌、锡、镍和COMEX黄金分别下跌3.92%、5.59%、2.67%、2.80%、2.70%、3.99%和2.34%。上海期交所铜库存单周下跌12.12%,较年初下降了50%;上海期交所铝库存月环比上涨58.45%,但较年初依旧已跌去近60%。

　　铜板带箔企业开工率继续走低,铅价逼近冶炼厂成本线。1.10月份铜板带箔企业平均开工率是55.8%,环比9月下降3.4%,原料库存占总产量的比重为21.7%,环比略增3%。2.本周非中铝氧化铝价格在2700-2800元/吨,中铝氧化铝价格持稳在3000元/吨。本周原铝价格跌破16000元/吨一线,铝价与成本间的差距拉大,原铝企业亏损进一步扩大。3.本周铅价一度触及15100元/吨,几乎逼近至冶炼厂成本线,市场上仅部分贸易商出货,供应量较少;铅价持续低迷且利空消息不断出现,下游铅蓄电池企业对后市铅价走势并不乐观,仍以维持正常生产为主谨慎采购。

　　渠道抛货稀土价格下滑,钨市延续平稳态势。1.本周稀土价格持续下滑,主要原因还是下游不好,贸易商年底抛货。氧化镨含税价格65-70万元./吨,下跌5万吨/吨;氧化钕含税报价在70-75万元/吨,下跌30万元/吨;镝、铽、铕等轻稀土品种无论是氧化物还是金属均出现了1000-3000元/公斤的下跌;另外,钕铁硼(N35)本周下跌60元/公斤至260-270元/公斤。2.本周市场部分地区开始出现了小幅波动,长江现货市场锑锭价格出现了一周下跌2000元的走势,目前2号锑锭报价84500-85500元/吨。3.本周钨市延续上周的平稳态势,65%黑钨精矿主流报价在13.3-13.8万元/吨左右。APT方面主流报价仍在21万元/吨,但整体弱势运行。钨制品方面,钨粉主流报价在340元/公斤。4.本周国内钼铁主流报价一直徘徊在12.6-13.3万元/吨左右,钼精矿主流报价在1850元/吨度左右。

　　投资策略:精选进口替代之深加工,资源类注重外延扩张。看好中长期受益于进口替代的有色加工细分行业,重点关注新疆众和(600888,股吧)、利源铝业(002501,股吧)、厦门钨业(600549,股吧)、中科三环(000970,股吧)等,也关注新材料十二五规划对宝钛股份(600456,股吧)、东方锆业(002167,股吧)的催化效应。

　　小金属板块关注厦门钨业、辰州矿业(002155,股吧)、锡业股份(000960,股吧),稀土价格理性后回归重新关注包钢稀土(600111,股吧)。维持基本金属“中性”评级,可以关注铜陵有色(000630,股吧)、驰宏锌锗(600497,股吧)等通过外延式扩张带来的“逆周期”成长机会。具体参见申万研究11月23日发布《聚焦进口替代之有色加工有色金属2012年投资策略》。