伴随着现货投资市场对于宏观经济新周期的争论，宏观经济总需求继续走稳，主要工业品价格均经历了大涨，而如果经济进一步回升，将拉动供需失衡下的光谱商品价格水平，进而导致通货膨胀水平的上升。金融资产定价的贴现率因子需要考虑通胀水平，通胀和名义利率变动具有同步性，因此通胀回升将对广义金融资产价格构成下跌压力。考虑货币条件的收紧以及下游总需求回升力度偏弱的背景，通胀大幅抬升的概率不大，更不会导致货币政策因此收紧。

　　一般认为，2016年至2017年工业品重新进入上涨周期是供给侧改革的结果，其实也不能完全这么讲，工业品价格能从2016年开始上涨，是因为2014年、2015年两年所有的工业品企业的利润都已经达到负数，政府即使不搞供给侧改革，也会有一个产业自我收缩调整的过程。工业品对于下游价格的影响并不明显，主要原材料价格的上涨幅度较大，但是跟老百姓生活消费品相关的价格上涨幅度有限，上涨对下游的传导不是很明显，根本原因在于价格上涨的主要推动力在于供给侧收缩，而需求侧并没有明显回升。所以上游工业品价格上涨，最终通过下游企业利润收缩来消化，而无法传递到终端消费品价格上涨。

　　食品价格并没有涨起来。食品价格过去主要是跟货币的增长高度一致，今年M2增速还在降，只有9%的增长，在这种情况下食品价格很难上涨。区别于工业品的是，食品领域并没有强力的推进供给侧改革，农产品的生产供应仍较为正常，而终端消费的需求较为平稳，上一轮总需求回升带动农产品价格大涨的情况不会发生。

　　明年通胀可能是前高后低，上半年因为随着低基数的效应，同比增速容易上升，到下半年会再回落，同比大体上可能在1.5%—2.5%。要超过2.5%很困难，只要CPI控制在3%以内，货币政策收紧的意愿不大，传统上通胀水平抬升到影响货币政策转向的程度，必须达到5%附近。因此名义利率不会因为通胀而明显抬升，金融资产定价的锚仍在。

　　实际上，近两年来我国宏观基本面的波动明显降低，包括名义的和实际的GDP增速、通胀水平均很平稳，未来仍将维持低波动的局面。伴随着金融资产价格对基本面敏感度降低的过程，这个宏观特征很难改变，由此也会对投资交易形成冲击，就是必须转向结构分析而不是总量分析，现货投资任何金融资产市场的量价波动规律都将服从中微观的结构性因素，而最大的结构性因素就是供给侧的去产能和需求侧的消费升级。