第一部分 五月市场回顾：止跌回稳

 

2013年5月，受中国先行指标创7个月以来新低、美联储官员讲话激辩宽松政策、欧元区失业率再创历史新高及大型投行下调全球经济增速等多重因素的影响，美元指数自高位回落，外盘大宗商品整体出现企稳迹象，受此影响，国内商品市场也出现不同程度的反弹，短期来看，有企稳迹象。

 

从5月份国内期货市场各品种的涨跌幅来看，按指数合约计算，上涨的品种总数大于下跌的品种总数，其中，涨幅居前的是股指、豆粕、塑料、棕榈油、玻璃等品种，跌幅居前的是白银、螺纹、黄金、白糖、甲醇等品种。

 

第二部分 中国经济复苏不及预期

 

　　一、5月汇丰PMI初值仅为49.6，创7个月新低

 

　　5月23日，汇丰银行公布的数据显示，5月汇丰中国制造业PMI初值为49.6，较上月终值回落0.8个百分点，创7个月新低，且为去年12月以来首次低于50的荣枯分界线。

 

　　从分项指数来看，新订单指数从上月的51.2滑落至49.5，创8个月最低水平；新出口订单指数和就业指数连续第二个月处在50下方；产出指数跌至三个月低点，产出价格指数连续第五个月回落，这证明了我国目前内外需仍持续低迷，从而导致制造业活动萎缩。总体来看，较弱的PMI初值预示着我国二季度工业生产增速可能持续放缓，这将给中国脆弱的经济复苏带来下行风险。

 

　　图：5月汇丰PMI初值创7个月新低

 

 

 

二、4月CPI略有回升，PPI跌幅超出预期

 

　　5月9日，中国国家统计局公布的数据显示，4月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.4%，比3月份扩大了0.3个百分点；4月份工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.6%，创去年11月以来新低，跌幅超出市场预期。当前CPI数据显示通胀压力不大，而PPI超跌则预示着经济动能不足，4月CPI回升主要是因为鲜菜价格上涨推动所致，随着天气转暖，食品价格回落，CPI上涨压力将不会很大。

 

　　图：中国CPI和PPI(%)

 

 

 

三、企业利润有所恢复，但仍处较低水平

 

　　5月20日，中国国家统计局公布的数据显示，1-4月全国规模以上工业企业实现利润16106.9亿元人民币，同比增长11.4%，增速较1-3月回落0.7个百分点；1-4月全国规模以上工业企业实现主营业务收入304177.6亿元，同比增长11.9%，增速与1-3月持平。4月当月实现利润4366.8亿元，比去年同期增长9.3%，增速比3月扩大4个百分点，当月同比增速的扩大主要是由于去年基数较低的原因，去年4月工业企业利润当月同比从3月的4.5%下滑至-2.2%，因此，整体上看，企业盈利能力仍处于较低水平。

 

　　图：企业盈利能力仍处于较低水平(%)

 

 

 

四、固定资产投资增速略有回落

 

　　2013年1-4月份，全国固定资产投资(不含农户)为91319亿元，同比名义增长20.6%，增速比1-3月份回落0.3个百分点。从环比看，4月份固定资产投资(不含农户)增长1.63%。20.6%的增幅略低于市场预期，虽然前期审批的大量基建项目将陆续投产，但由于房地产调控和制造业疲软，未来固定资产投资增幅或延续前四个月的回落趋势。

 

　　图：中国固定资产投资完成额及增速(亿元，%)

 

 

 

五、社会消费品零售总额小幅回升

 

　　2013年4月份，社会消费品零售总额17600亿元，同比名义增长12.8%(扣除价格因素实际增长11.8%)，延续今年以来小幅回升的态势。财政部近日下发《关于停止节能家电补贴推广政策的通知》，自6月1日起，消费者购买节能家电产品不再享受中央财政补贴政策，自去年6月开始实施的新一轮节能惠民补贴政策于月底到期。至此，中国消费将正式步入“政策后时代”，补贴政策到期的副作用会对今年我国消费增长带来较大的压力，亟需尽快制定全国扩大消费战略规划。

 

　　图：社会消费品零售总额及增速(亿元，%)

 

 

 

六、4月进、出口增速好于市场预期

 

　　海关总署公布的数据显示，4月份，我国进出口总值2.23万亿元人民币(折合3559.6亿美元)，扣除汇率因素，增长15.7%。其中，出口同比增长14.7%，进口同比增长16.8%，贸易顺差1145.3亿元人民币(折合181.6亿美元)，收窄1.7%。4月份出口增长14.7%的数据不仅高于3月份的，更高于去年同期，引发较多质疑。随着我国经济先行指标回落至50下方及全球经济增速放缓，预计后期进、出口增速将有所回落。

 

　　图：中国出口增速、进口增速及贸易差额(%，亿美元)

 

 

 

七、中国经济小结

 

　　汇丰公布的5月PMI初值自去年12月以来首次跌破50的荣枯分界线，且多项分项指数也表现疲弱，显示中国制造业在支撑了半年后重回萎缩状态。总体来看，中国经济仍面临重大挑战，虽然今年以来固定资产投资呈小幅下滑态势，但在当前消费刺激政策到期、进出口增速难以维系的情况下，经济增长仍依赖于投资的持续扩张，这将给我国经济转型带来较大的困难。

 

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