长期利空压制未改，铁矿石价格在前期超跌反弹后涨势渐弱。4月3日，主力1409合约收于800元/吨附近关键点位，周度累计上涨2.3%。从中长线周期看，矿市基本面依然是利空占优；但短期而言，当前季节性需求出现支撑，底线思路冲击市场情绪，矿价出现宽幅格局震荡概率更大，趋势性空单建议等待。

　　首先，资金链紧绷是压制矿价的症结所在。以一个月左右的滞后期计算，全国典型钢厂自去年11月以来出现近6个月持续亏损。而下游钢贸商低库存状态又迫使钢材积在钢厂端，成品库存积压削弱钢厂原料补库能力。3月中旬数据显示，中钢协会员钢厂库存1703.8万吨，同比增速17%，折合后为钢厂10天钢材产量，处于历史最高点。钢厂成品端去库存，反映在即期产钢利润出现盈利，但钢厂开工率依然低迷。流动性紧张迫使钢厂采用融资矿方式借短补长。尽管融资矿问题目前仍未爆发，但从品种属性和产业参与度来说，这一融资模式长期不可持续。

　　其次，港口亿万吨库存、现货矿价格疲软是上述症结的伴生现象。资金利率高企及行业信贷收紧迫使钢厂去年年底以来大量通过原料进口融资。全国港口铁矿石库存自2月突破亿万吨高点后持续居高不下。买方付款方式差异下，港口落地矿价格较普氏外矿持续贴水。以2日报价为例，普氏报价115.5美元，折合盘面875元/吨，而青岛港澳矿报价760元/湿吨，折合干吨约830元。落地矿较外矿贴水约45元/吨。而盘面期矿恰恰反映的是外矿在港口现货的价格，因此，现货矿走软及库存的积压仍将持续压制盘面。尽管近2周来期矿强势反弹，普氏指数由3月中旬105美元低点拉涨回110-120美元区间。但市场多将此解读为前期超跌回调，利空未见缓解，趋势性反转并不看好。

　　不过，随着3月、4月份季节性旺季的到来，我们仍需警惕多头因素的升温。

　　首先，下游季节性需求回暖迹象愈加明晰。自3月下旬以来，下游钢材出现量价齐升的格局。唐山钢坯报价震荡走高，截至4月3日，钢坯报价较中旬累计上涨70元/吨至2930元/吨。而钢材社会库存、唐山钢坯库存连续四周环比下降。钢厂产坯微弱盈利，钢厂出现小幅补库动作。3月28日当周，全国钢厂外矿库存节后首度回升，较前一周环比增加3天至28天。

　　其次，市场情绪方面，底线思路也不断冲击。在经历去年12月以来的连续暴跌之后，3月下旬以来，包括铁矿石、橡胶、铜在内的大宗商品均出现企稳迹象。棚户区改造、铁路建设投资都为市场情绪注入些许利好。经济数据疲软背景下，多头情绪虽并不乐观，但在季节性好转支撑下，空头逆势下杀也不合时宜。

　　操作上，中长线利空因素未有缓解、短线利多尚有支撑，矿价预计以震荡格局为主，单边操作并不太顺畅。建议关注国内期矿与SGX掉期、5-9价差等阶段性套利机会，中长线空单仍需等待入场时点。