和讯特约

　　自6月底以来，国际国内大豆期货在北半球新作大豆供给减少预期和中美两国大豆种植带天气等因素支撑下反弹走高，美豆主力11月合约回升至1400美分附近，连豆主力1205合约回升至4700元附近。从大豆基本面来看，尽管国内大豆供大于求的形势和国家宏观调控都使豆价承压，但市场对北半球新作种植前景的忧虑对大豆构成较强支撑，中国和美国新作大豆生长状况也为后市天气炒作提供空间。目前中国和美国新作大豆进入生长关键期，在天气和供给共振作用下，连豆季节性涨势有望延续。

　　1、北半球新作供给忧虑奠定豆价上行基础

　　从目前全球大豆的供需情况来看，尽管南美大豆上市缓和了全球大豆供需趋紧的形势，美国大豆库存预期也有所上调，但随着南美大豆销售的稳步进行，季节性供给压力逐渐趋弱，市场注意力将更多的转向北半球新作大豆的供给前景。而美国大豆库存仍然处于较低水平，加之中国和美国新作大豆种植面积均预计将减少，市场对北半球新作的供给忧虑依然不减。

　　美国方面，美国农业部7月供需报告将美国2011/12年度大豆种植面积预估和收割面积预估均下调了140万亩。受此影响，2011/2012年度美国大豆年末库存预估较6月下调0.15亿蒲式耳至1.75亿蒲式耳，年度库存消费比也由6月份的5.78%下降至5.36%，这是要远低于国际公认的安全线水平的。

　　中国方面，受国产大豆种植相对种植收益较低拖累，2011年新作大豆种植面积减少已被市场普遍认可。以主产区黑龙江省为例，省内单产较低的大豆种植面积大幅下降，而玉米水稻种植面积则大幅增加，据有关调查数据显示，省内地方加农场的大豆种植面积减少幅度预计在20%—30%之间。

　　2、北半球种植带天气炒作提供豆价上行动力

　　北半球新作大豆在8月份将进入灌浆的关键生长期，期间大豆的生长状况将直接影响大豆的亩产和质量，而从目前美国和中国的新作大豆播种和生长状况来看，两国均出现一定的不利状况，这为后市的天气炒作留下了空间。

　　美国方面，截至7月24日当周，美国大豆开花率为60%，五年均值为68%；大豆结荚率为16%，五年均值为27%。新作大豆种植面积的减少意味着今年大豆单产不容有失，而从后市天气情况来看，大豆生长前景不容乐观。据欧洲模型气象机构显示，未来14天中美中西部基本干燥，西部产区局部气温偏高。水分条件是影响大豆产量的重要因素，在和开花结荚期和灌浆期遇上干旱, 大豆减产的概率将大大提高。

　　中国方面，近期黑龙江高温、阴雨相伴对大豆生长较为适宜，大豆生长势明显较快。目前西部黑河、北安、嫩江地区部分农场及市县三遍铲趟已经完成，大豆已经封垄。东部佳木斯、牡丹江、鸡西、双鸭山等地大豆也开始封垄。国内大豆生长状况好转虽对市场构成一定压力，但在进口大豆占据国内消费主流的情况下，其对市场的利空作用有限。

　　3、国内大豆供大于求的形势有望逐渐改善

　　从目前国内大豆供需基本面来看，尽管供应依然十分充裕，但下游后期需求预期较为乐观，国内大豆供大于求的局面有望逐渐改善。

　　供给方面，中国商务部日前公布称，中国7月预计进口大豆478万吨，6月进口量调降至538万吨。尽管近月国内大豆进口量预期减少，但受大量前期结转库存影响，国内主要港口目前大豆库存大约在680万吨左右，这仍处于历史的高位区间。与此同时，为稳定国内物价水平，国家和地方储备大豆仍在有序地投放市场，政策性大豆供给压力较大。从2010年12月3日以来，国储移库大豆抛储已经持续进行了16次，其中14次抛储全部流拍。

　　需求方面，一方面，尽管目前养殖市场对饲料需求逐渐增加，后期豆粕的需求预期较为旺盛。据农业部农产品批发市场信息网监测，今年第28周（2011年7月11日—7月17日），猪肉价格继续上涨，每公斤为26.22元，环比涨1.0%；白条鸡和鸡蛋价格每公斤分别为14.60元和8.83元，环比均涨0.7%；重点监测的以上5种畜产品交易量（50家重点批发市场交易量合计，下同）为1.69万吨，环比增加0.6%。另一方面，从历年的消费情况来看，进入8月之后，随着国内学校的陆续开学和国内传统节日的到来，国内对油脂品种的消费将逐渐增加，豆油将进入季节性消费旺季。而从三大油脂品种——豆油、棕榈油和菜油的基本面来看，豆油后市消费预期也较为乐观。首先，本年度国内油菜籽产量大幅减少，国内相对稳定的油脂消费需求将更多的转向棕榈油和豆油市场。其次，尽管国际棕榈油大幅增产和国内较高的棕榈油库存均对国内油脂供给构成较强压力，但棕榈油在食用油方面更多地用于勾兑，这使得其对豆油的替代压力或将有限。

　　技术上，从A1205合约日K线图来看，期价呈现明显的多头排列态势，但盘中成交和期价走势时有背离，显示期价短期上行动能或有不足，投资者应注意价格回调风险。而从1995年-2010年之间的统计数据来看，8月上涨的概率为68.75%。在目前基本面偏多的情况下，连豆出现季节性上涨将成为大概率事件，如果期价出现回调，或将是多单介入的较好机会。