和讯特约

　　自美豆期货价格指数从今年2月初的1446.5美分/蒲式耳回落，至8月底向上突破，期间经历了长达半年的箱体震荡期，特别是进入7月份后，宏观环境的利空因素增多，其中欧债和美债危机导致全球商品价格大幅回落，美豆指数也再次回落至箱体的底部，而美国农业部8月份的供需报告公布之后，使得豆类的基本面偏多，豆类价格开始从底部回升，并在8月底向上突破1446.5美分的年内高点。由于美豆干旱所导致的单产下降，本年度美豆减产或成定局，且库存位于低位都将支撑豆类价格，因此，豆类向上突破之后仍有上涨空间。

　　一、基本面分析

　　1、美农业部报告利多，支撑大豆价格稳步回升

　　美国农业部8月份的供需报告显示，2011/12年度美豆期末库存预估为422万吨，库存消费比约为4.93%，处于历史低位，上年度美国大豆库存消费比为7.0%，同比下降2.07%。美国农业部预测全球2010/11年大豆产量为2.6395亿吨，较上月预估上调26万吨，2010/11年大豆总消费量为2.5293亿吨，较上月预估下调126万吨，使得2010/11年期末库存较上月预估上调254万吨，但2011/2012年度全球大豆产量仅2.57亿吨，而需求量将达到2.62亿吨，库存消费比下滑，将使得全球再次出现大豆需求量大于产量的情况（见图1和图2）。这将对全球大豆下半年走势有较强的支撑作用。

美豆产量、消费及库存消费比

　　2、截至8月28日当周美国大豆优良率再次下降，后期天气变化是关注重点

　　每年的8-9月份是美豆生长的关键时期，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布，截至8月28日当周，美国大豆优良率为57%，之前一周为59%，远低于去年同期的64%，为08/09年度来的最低值。截至8月28日当周，美国大豆结荚率为93%，之前一周为83%，去年同期为96%，五年均值为94%。截至8月28日当周，美国大豆落叶率为2%，去年同期为7%，五年均值为6%。

　　据美国的天气预报显示，爱荷华州、伊利诺伊州和密苏里州等中西部地区仍将继续保持干燥天气，对当前大豆灌浆不利。因此，干旱天气对单产形成一定的影响。后期天气如果好转，单产或有所好转，但降低已成定局，对于单产能否继续调低取决于未来天气的变化。

　　从该数据来看，美大豆优良率低于市场预期，单产下降已成定局，美国商品经纪公司FC Stone预计美国2011年大豆单产料减少3.2%，至每英亩41.05蒲式耳，之前预估为每英亩42.4蒲式耳。因此美豆整体产量将下降，对美豆价格形成较强的支撑作用。

　　3、面积减少导致国产大豆减，而消费仍呈刚性增长

　　由于种植大豆较其他农作物如玉米的效益较低，且国产大豆产量不高，进口豆对国内大豆价格的冲击较大，因此豆农的生产积极性大幅下降，加上近年来话费、种子、人工等生产资料成本的上涨推动种植成本增加，使得我国大豆种植面积已经连续五年在减少，产量也呈现减产的趋势，有数据显示我国2011/2012年度大豆产量可能只有1500万吨，而我国每年7000万吨左右的消费量来讲，缺口巨大，中国的大量进口将推升国际大豆价格，从而使得国内豆类价格易涨难跌。

　　4、限价结束，现货价格将支撑期价

　　为了缓解通胀压力，5月份以来，国内油脂采取限价的措施，下游需求有所减弱，国内油脂厂商生产利润下滑，开工率不足，但随着限价令的解除，油脂备货旺季的到来以及豆粕需求有所启动，现货价格开始回升，企业开工率增加。而全球下一年度大豆产量出现减产的情况，使得大豆供给减少，压榨量将有所减少。随着双节的临近，油脂类需求将增加，这些利多因素都将支撑油脂类价格。

　　5、饲料需求旺季到来，豆粕价格易涨难跌

　　由于美豆种植面积的减少加上作物生长情况欠佳，美豆产量出现下滑已成定局。而国内方面，大豆供给也大幅减少。从国家粮油信息中心8月预计数据来看，2011年国内大豆种植面积765万公顷，减幅为10.17%；产量减幅达10.5%。前期大商所组织的东北大豆玉米种植面积报告也显示，大豆减种土地多用于水稻和玉米种植。因此对供给的担忧推升国际大豆价格，国内大豆港口分销价格有上涨要求，大豆价格上涨明显推动了豆粕成本的增加，从而继续支持豆粕走强。

　　而需求方面，随着猪肉上涨，生猪及禽类养殖利润持续走高，刺激了补栏积极性，饲料需求增加，确保了价格向下传导，也在一定程度支撑了豆粕的继续走强。

　　二、技术分析

　　1、美豆指数技术分析：

　　从波浪理论的角度来分析美豆指数的走势看，目前美豆指数价格运行与大B浪的反弹之中，且位于B浪的第e小浪的初期，向上的最强阻力位为1616点附近。价格向上突破c浪顶部后向上的第一目标位为1552点附近，第二目标为1616点附近，浪型完成后，将进入大C浪的中期调整之中，下方强支撑1280、1150点附近。

　　2、连豆指数技术分析

　　从浪型上来看，连豆指数三重三的调整结束，选择了向上突破，则向上运行大B浪反弹的最后一浪，反弹结束进行大C浪回调。目前正运行于B-e浪的第一浪之中，向上最强阻力在5250一线。该浪第一目标4915，第二目标5114，最终目标5230。反弹结束后下方强支撑在4600一线。

　　三、后市展望

　　随着美国农业部报告引发对大豆供给的担忧后，国内外大豆价格开始从箱体底部震荡回升，其中美豆价格已经向上突破年内高点。整体来看，大豆基本面利多显著，下游需求强盛，上有供应缺口加大预期不断强化。且向上突破年内高点后，市场看涨预期再次加强。

　　豆油方面，随着双节的临近，以及限价令的取消，油脂类现货价格开始持续上调，对期价形成一定的支持，另受美豆预计减产的影响，整个油脂市场开始了反弹的走势，也支撑了国内的油脂价格。

　　豆粕方面，随着猪肉价格的高涨，生猪养殖效益增加，养猪企业的积极性增加，生猪存栏和可繁母猪存栏量有一定的回升，使得对饲料的需求量增加，这对豆粕期现价格形成了较强的支撑。

　　宏观方面来看，全球在流动性仍然充足的情况下，通胀压力仍不容乐观，特别是国内8月份CPI仍将维持在较高水平，物价将继续高位运行，其中农产品价格将易涨难跌。

　　豆类油脂整体方向震荡向上，操作上，逢低买入为主，设好止损。