豆类长线上涨不败 短期回调风险仍存

　　自今年2月以来，CBOT大豆期价维持超过半年的高位趋弱震荡。8月底，受美豆作物担忧提振，美豆期价演绎突破行情，强势突破旗形整理区间，上涨空间有望大幅打开。笔者依然认为豆类期价长线仍将呈上涨态势，但短线回调风险仍存。具体分析如下：

　　1、美豆良好率连续走低，单产预估或进一步下调

　　资料来源：美国农业部 鲁证期货研究所

　　8月份，USDA不断下调美豆生长良好率，单产前景堪忧。USDA最新生长报告显示，截至9月4日，当周美国2010/11年度大豆良好率为56%，上周为57%，去年同期为64%。目前的大豆状况良好率明显低于五年平均水平，基本与2007年持平,略低于2008年水平。美豆五年平均单产为42.3蒲式耳/英亩,而2008年和2007年美豆单产分别为39.7蒲式耳/英亩和41.7蒲式耳/英亩。美国农业部9月12日供需报告有望进一步下调美豆单产预估，或给美豆期价提供利多支撑。后期继续跟踪美豆良好率调整方向，若继续不断下调将为美豆期价提供强有力上行动能。

　　2、2011年秋季过后或出现拉尼娜气候，或影响南美大豆种植

　　资料来源：NOAA

　　截至目前，美国大豆天气炒作期基本接近尾声，虽然7-8月份期间并未出现恶劣干旱天气，但局部地区高温干燥天气仍对美豆生产状况产生一定影响，美豆生长良好率不断下调。据最新的NOAA预报显示，自从2011年7月份以来，目前仍为厄尔尼诺中性气候，并有望贯穿北半球整个2011年秋季。但随之而来的有可能是拉尼娜气候，一旦出现拉尼娜气候，或对南美大豆种植产生影响。此外，需关注9月份美国大豆主产区天气状况，若出现严重早霜，仍将成为市场炒作题材。

　　3、美豆库存消费比处于历史低位，供需趋紧支撑豆类期价

　　资料来源：美国农业部 鲁证研究所

　　根据美国农业部8月份的供需报告数据显示，2011/2012年度美豆期末库存预估为422万吨，库存消费比约为4.93%，属于历史偏低水平，将限制美豆期价的下跌空间，今年上半年美豆在1270-1300美分区间也显现出强劲支撑。此外，2011/2012年度全球豆油和美豆油库存消费比较上一年度下降，供需进一步趋紧，后市将存在补涨要求。

　　资料来源：美国农业部 鲁证研究所

　　4、美豆期价涨跌概率显示9月回调概率偏大

　　　　美豆指数1995-2010年涨跌比统计表

　　从美豆指数1995-2010年涨跌百分比统计表可以看出，在1995-2010年这16年间，美豆指数9月份期价有9年下跌，7年上涨，美豆期价下跌概率略偏大。从2001-2010年这10年间，美豆指数4月份期价有6年上涨，4年下跌，9月份回调的概率略微偏大。

　　5、基金不断增持净多持仓，买盘活跃

　　资料来源：CFTC 鲁证期货研究所

　　资料来源：CFTC 鲁证期货研究所

　　8月中旬以来,商品基金连续大幅增持净多持仓。据最新CFTC持仓报告显示，截至8月30日，商品基金在CBOT大豆期货期权上持有多单数量为223,748手，比一周前增加50,642手，空单39,779手，比一周前减少3,573手，净多单183,969手，比一周前增加54,179手，反映市场看多态度。

　　6、美元仍有反弹空间，持续性有限

　　8月５日标普将美国主权信用评级由ＡＡＡ下调至ＡＡ＋，全球股市集体遭遇“黑色星期一”，再加上欧洲主权债券危机可能进一步恶化的担忧，系统性风险短期将继续影响市场，或提振美元指数反弹。目前美元指数仍有反弹空间，短期内或给商品期价带来一定回调压力。但美联储表示其计划将接近于零的基准短期利率至少再维持两年时间，将限制美元的反弹空间。美联储将在本月晚些时候召开为期两天的议息会议，商讨包括第三轮量化宽松政策在内的更多政策选项，长线将打压美元指数，或提振商品期价中重心上移。笔者认为在美元指数有效突破压力77.5之前仍界定为弱势格局，反弹持续性料有限。

　　三 、后市展望

　　资料来源：博易大师 鲁证期货研究所

　　美豆连续合约日K线图

　　从日K线图看，美豆连续合约构筑W 底反弹形态尚未被破坏，颈线1291美分支撑维持有效。8月份美豆主力期价强劲突破维持超过半年的旗形整理区间，若该突破有效上行空间将大幅打开，技术上看后市有望上攻1610美分。但短线而言，美豆期价回调风险仍存，不排除下跌回落测试1400美分或1350美分支撑。连盘豆类期价长线仍处上涨格局,但短期仍面临较大回调风险，可轻仓择机参与短线空单，待后市回调企稳再行分批买入。