一、 美国大豆

　　美国农业部8、9月份供需报告引发豆类市场宽幅波动。8月份报告大幅调降2011/12年度美豆单产数据，因为此前干燥天气令市场对新年度作物生长有所忧虑。从监测图来看，本轮干旱主要集中于南部地区，中西部大豆主产区干燥程度尚属正常水平，关键生长期缺乏雨水对大豆前期生长造成实质性损害，但8月底及9月初的及时降水对于大豆后期生长仍产生了有效帮助。因此9月份供需报告并未在8月份报告基本上继续下调大豆单产，相反，单产与产量预估还有小幅上调，这也使得市场预期落空，豆类高位回落进入调整。

图1 美国主产区气象

　　由于今年遭遇冷春，美豆播种整体较往年延迟1-2周，部分农场延迟近1个月，市场担忧成熟期大豆将面临霜冻灾害，从而造成单产的进一步下滑并累及收割进度。从美豆五年历史数据看，2011年单产接近2006年水平，美豆生长优良率稍逊，整体较为接近2007及2008年水平。通过对比，我们认为2011/12年度大豆生长气象环境与07年持平并好于08年，因此当前单产预估水平或与实际水准已较为接近。由于8月份报告单产遭大幅下调，经重估后的9月份预估数据或已考虑到后期霜冻可能产生的影响，若随后没有出现极端恶劣的天气，美豆产量将有被进一步上修的可能，但整体不改较上一年度减产的局面。

图2 美豆单产预估

图3美豆生长优良率

　　根据美国农业部每月供需报告的新年度作物期末库存预估数据，从新作播种至收割之间的生长期内，通常在7月或8月的报告中会对期末库存数据进行较为明显的调整，9月份报告多为微调。比较2000年来的数据，与2011/12年度期末库存预估水平相近的2002/03、2008/09作物年度内，大豆期末库存均在9月报告中被小幅上调，与此同时，当时处于高价位的大豆期价出现了不同程度的回落和调整，随后进一步上扬，时间周期约为2-4个月，2008/09期价的剧烈波动则更多地受到了宏观金融危机的牵制。从当前形势来看，后期报告中期末库存仍将处于低位，变化幅度取决于新作的产量以及后市需求。

图4 新年度期末库存预估

图5美豆种植面积/单产

　　从美国大豆需求来看，国内压榨需求稍显疲软，但基本保持相对稳定，而5-8月份美豆新作出口需求预估水平被连续下调，显示后市对美国新作大豆的需求仍然低迷。综合美国大豆供需平衡情况，目前美国大豆单产较为符合实际水平，在新作播种面积较上年减少约3%的情况下，新作产量料较上一年度减少6%左右。短期来看，新作减产被普遍认可，而收割在即，新豆上市恐打压价格，但是新年度大豆期末库存及库存消费比仍将处于历史较低水平，这也对豆类期价构成支撑。

图6 美豆出口预估