进入九月，受美国经济下滑、欧洲债务危机愈演愈烈、供需基本面偏弱等因素影响下，连塑震荡回调。尤其是中秋节后连续下跌，回调至前期底部10500支撑位附近。连塑期价重心下移，大有破位下行趋势。面对9月震荡下跌筑底走势。我们认为连塑在9月底、10月中旬之间可能出现年内低点，从而出现最佳投资买入点。连塑在10000-10500区间已进入价值投资区间。如果后市跌破前期低位10450至10000附近，可以视为战略性买入建仓区间。这是基于以下几点做出的投资判断：

　　宏观面偏空形势趋于和缓

　　美国方面，美国二季度GDP环比增长1.0%，低于市场预期；8月PMI指数小幅微跌0.3至50.6，显示制造业扩张依旧缓慢。8月美国非农就业人数环比零增长，非农部门失业率9.1%，与上期持平，这是美国历史上自1945年以来第一次出现非农就业零增长，证明了美国经济的弱势现状。面对糟糕的国内经济形势，美国总统奥巴马在国会发表演讲时，提出一项总额高达4470亿美元的就业刺激方案，此次刺激计划远超出市场预期的3000亿美元。美国总统奥巴马提出的就业刺激方案实质上是向经济注入流动性的宽松政策，甚至可能是美国变相的QE3启动的“前奏”。因为，早在8月上旬，美联储就指出，美国经济的增长率明显低于预期，预计未来经济的复苏将更为缓慢，就业增长将颇为疲软，目前美联储正在讨论其它的政策工具，而对于市场预期的QE3，美联储主席伯南克只是主张出台更多货币刺激政策，其讲话中并没有直接提及QE3有关的内容。

　　回顾前两轮宽松的货币政策，投资者不难发现，全球流动性过剩和投资需求增强是大宗商品价格上涨的主力，这主要是因为美联储在执行量化宽松货币政策中投放的大量流动性并没有完全进入实体经济，而是有很大部分进入了国际大宗商品市场，从而推动了大宗商品价格的上涨。虽然奥巴马出炉的就业刺激计划仍需要美国国会的通过，但该方案通过的可能依然较大。奥巴马这项计划一旦通过，将对美国经济产生重大影响。如果此计划在明年付诸实施，能将美国经济增长率从2%提升至4%。如果政策延长，以后4年每年还可多增长0.5个百分点。可见，美国即将推出的4470亿美元刺激计划，将为大宗商品市场走强注入强心针。

　　欧洲方面，尽管欧洲深陷危机，但不能说再次复兴毫无希望。目前欧洲各国正展开自救。14日，意大利通过最新紧缩方案，而希腊也表态将兑现各项承诺不会轻易违约。而欧盟对各个问题国家展开相应援助。14日，欧盟委员会成功为葡萄牙发行了10年期债券，德法也承诺希腊将留在欧元区，同时也有消息称外部经济体将对欧洲展开援助。紧接着9 月15 日，欧洲央行宣布，已经决定与美联储、英国央行、日本央行和瑞士央行联手进行三次美元流动性操作，其到期时间大约为年底的三个月。据悉，三次固定利率全额分配的流动性操作将分别在10 月12 日、11 月9 日和12 月7 日进行。届时这一政策将又一次造成世界范围内的流动性宽松。

　　而在国内，8月全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨6.2%,同比比上月略有下降，,国内通胀压力8月出现了一定程度的释放，通胀预期见顶。另外，在9月初，国家统计局还公布了8月中国制造业经理人采购指数PMI为51.7%，比7月提升0.5个百分点，停止了之前连续三个月的回落。PMI指数的微升表明经济回调态势逐步趋稳。从货币层面来看，在央行冻结8000亿保证金存款准备金后，已完成了下半年数量级的货币紧缩，只要控制通胀仍未明朗，货币调控转向的可行性就不大，虽然政府依然延续紧缩政策， 但也采取了一些灵活政策，缓解了一部分中小企业贷款难，流动性有所适度的放松。尤其是9月19日在中小银行迎来补缴存款准备金之时，央行一如既往“照顾”市场——本周公开市场连续第九周实现净投放，累计净投放资金超过3500亿元。与此同时，由于9月底季末考核压力的存在，市场情绪仍趋于谨慎，推动资金利率在最近两个交易日出现上涨，昨日上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜品种再次站上3%，14天利率则逼近4%。不过，与前期相比，整体上资金面仍相对宽松。这些都显示出宏观政策与前期相比有所和缓。对国内大宗商品的走势影响相对与前期的负面逐步转向相对中性。

　　上游单体价格大稳小动，连塑成本支撑犹在

　　受宏观面的负面影响，国际WTI油价在80-90美元/桶的区间震荡，近期在85-90美元上方窄幅盘整，而做为乙烯的直接原料石脑油的价格一直徘徊在104-110美元区间（如图一所示），而以当前石脑油价格，以乙烯法折算7-8月份根据隆众石化统计我国石脑油价格在7400-7800元/吨推算，每吨乙烯生产利润亏损700-1500 （如图二所示），连塑目前石化出厂现货报价线性7402在10300-10800区间，期现货价差部分厂家已处于亏损状态，期货价格严重低估（如图三所示）。以期价10500计算，期价走跌， 现货价格持稳，期现价差缩小，低于2011年平均水平。按照以往的经验，期现价差有扩大的趋势，截止到9 月16 日，价差为107 元/ 吨。如果后市期货价格跌至10000将会出现严重期限倒挂。连塑期价在10000-10500区间已经投资价值的重要依据。

图一：亚洲石脑油、及亚洲乙烯价格走势图（资料来源：隆众石化）

　　农膜生产逐步进入旺季

　　7月全国塑料制品产量485.8万吨，同比增长21%，1-7月产量同比增长19%；7月全国塑料薄膜产量70.6万吨，同比增长18.8%，1-7月产量同比增长15%；7月份农用薄膜产量12.1万吨，同比增加28.70%，1-7月累计产量78.40万吨，同比增长15.3%。1-6月销售66.1万吨农用薄膜，产销率99.7%，显示市场对薄膜的强烈需求，同时也显示出薄膜供应偏紧。日光温室膜生成订单累计两个月以上，生产情况正常，开机在60-90范围内，与前期8月份开工率30%-60%增加50%的开工率。PE功能膜厂家开机30-40%与前期开工率增加5%，大蒜地膜生产也逐步进入启动，山东等地的温室大棚覆盖也逐步开始，规模以上厂家棚膜开计量已达到70%-80%。安徽，江苏，河北，新疆有前期的大棚膜地膜生产也陆续启动。从下游的需求来看，山东省订单稳中有升，价格持稳。安徽、江苏、新疆订单陆续增加，上月有所放大。这些下游产业生产企业的需求启动，会逐步增强PE的需求，去库存化动作加速，将对现货的价格形成一定的支撑。

　　技术分析

图四：短线增仓放量，多方忍辱负重

　　塑料指数在跌破10290之后，增仓放量。市场状况显示多头仍未放弃抵抗。且观察持仓量指标，即将创出自上市以来的新高。预计短线在1-2个交易日的探底过程后，多方会展开迅速的上冲，回收11000的失地。后市即便再次下跌，也需要短线修正过大的离差。

　　后市展望与操作建议

　　综上所述，由于连塑受到国内外宏观面偏空因素影响，后市有可能进一步下跌。但是也不可过分看空，在国内外宏观方面最坏的利空集中释放，各国采用积极地经济刺激政策或应对措施，市场极有可能在10000点附近找到支撑，并逐步展开反弹，中长期看高值11000一线。我们认为在10500-10000区间连塑已具备中长期战略建仓的价值。如果市场急跌进入此区间，采用逐步多单建仓方式。