在经历了8月初美国国债评级被下调的恐慌之后，近期市场心态渐趋平稳，大宗商品期货也从低位展开反弹，截止8月26日，原油、有色金属等反弹幅度接近50%，农产品走势较强，黄豆等创出近期新高，但是对全球经济增长前景的担忧令大宗商品上涨承压，尤其是欧债、美债的持续发酵，对全球经济带来新的挑战：一方面，欧美经济体为削减赤字，而采取财政紧缩措施，将对经济产生抑制作用。另一方面，在经济下滑的局面下，欧美等经济体可能会实施新的刺激计划，这样将会继续推涨全球通胀。而新兴经济体同样处境艰难，如果继续跟随发达经济体实施宽松政策则会使通胀加剧，而选择为对抗通胀实施紧缩政策则对经济产生新的伤害，经济前景将继续恶化。高盛和摩根大通等机构近期纷纷下调了全球经济增长的预期，进一步加重了市场的担忧。在经济显著放缓的背景下，大宗商品的上涨面临着较大的压力。前期价格的超跌、原油的企稳或将支撑LLDPE、PVC在短期内进一步展开反弹，但经济前景的不明朗及自身难以解决的供需矛盾将制约其反弹高度。

　　原油：受美联储推出第三轮量化宽松政策（QE3）预期影响，原油短期强势。原油在经历了连续四周的大幅下跌后，终于在上周企稳，站稳85美元一线。8月26日全球央行会议上，伯南克虽无直接表示QE3的推出，但其讲话中提到的“美联储拥有一系列工具，可用于提供进一步的货币政策刺激”，使得市场对QE3的推出仍充满信心，8月26日晚黄金期货的强势上涨可以部分佐证。而金融属性并不弱于黄金的原油，在未来QE3预期升温的背景下价格上涨可能较大。同时，上周末美国东海岸也迎来了飓风“艾琳”，此次飓风为7年来最强，飓风过后可能会造成美国东海岸的部分原油供应出现中断，这也会使原油短期保持强势。

　　分析师称，当前的经济环境，油价不太可能再次回到2008年的水平，考虑到当前的供求关系，油价大幅下跌的概率也不大，一旦油价跌至每桶71-74美元的低点，将可能引发强劲的买盘。预计短期内原油期价仍将维持震荡走势，油价仍将在目前价格区间内波动。

　　国内宏观经济形势：今年以来，经济紧缩的政策持续到7月初，此后的三季度基本上是政策观察期，本周再度收紧存款准备金，紧缩态势依然保持，但并没有进一步收紧的动作。同时，翘尾因素下降，8月CPI普遍预期会有较大幅度回调，通胀或将缓和，温总理刊文发表观点：经济增长率的稳步回落是政府主动调控的结果。在抗通胀和保增长的矛盾中，政府依然掌握着主动权，并在为经济结构的调整创造条件。展望后4个月，国际进一步宽松不可避免，国内通胀形势将有所缓解，紧缩局面依然维持，但局部性的宽松或将出现。我们对后市政策环境持乐观态度。

　　一、 LLDPE分析：

　　1.1行情分析

　　截止8月26日，LLDPE1201合约收盘于10895，8月份累计下跌9.9%，八月最大跌幅13.6%，波动幅度较大，成交活跃。实际上，本年度LLDPE的活跃度明显提升，多次受到资金的青睐。现货方面本周初中油企业出厂的7042牌号价格略有下调。

表一

　　1.2、库存持仓方面：

　　库存压力巨大，对LLDPE上行构成较大压力。截至8月29日，大商所LLDPE注册仓单达50780手，约25.4万吨，同比增加327.9%。LLDPE注册仓单增加如此之多，一方面反映了企业参与期货市场程度越来越深；另一方面也体现了现货市场对LLDPE的需求较为疲软。随着LLDPE1109合约交割临近，这些仓单不论是进入现货市场还是再次抛入1201合约，都将对后期价格有抑制作用。而目前现货市场销售偏弱，使得生产商继续增加注册仓单，将现货抛向期货市场，仓单压力依旧很大。

　　1.3、需求方面：

　　从需求来看，虽然连塑即将进入“金九银十”的传统旺季，但今年以来受信贷资金紧缺以及沿海地区的限电政策影响，下游塑料制品企业大多采取按需采购的策略，鲜有囤积货源情况的出现，因而使得整个市场呈现出旺季不旺的现象。此外，贸易商的出货积极性较高，部分品种的成交价格商谈余地较大，这也从一方面反映出贸易商对后市的悲观看法。同样，上游石化企业在贸易商拿货积极性降低的情况下，也逐步下调挂牌价，目前现货主流报价在10400-10500元/吨。

　　二、PVC分析

　　2.1行情综述

　　PVC1201期货价格在经历了8月初的大幅下跌后，目前在7900附近窄幅整理，交投清淡，成交量和持仓量都大幅下降。经济环境的诸多不确定性，原油价格的不稳定性，令市场避险情绪上升。截止到8月26日周五，PVC1201收报7900点，8月份累计下跌7.33%，最大下跌幅度10.38%。国内现货市场价格整体波动较小，交易同样不够活跃。

　　2.2现货供应情况

　　2.2.1电石法价格：

电石法价格

　　国内原料电石市场稳中上扬，因各种作用力量集中，电石企业及买家不同程度提高报盘交易价，调整后多观望成交。市场氛围较好，稳中整理，局部仍有上扬迹象，主要是货源紧张及运费上涨的影响。尽管下游PVC市场的表现仍无起色，但各氯碱企业短时间内仍无降负计划，对电石的需求较为稳定。电石企业操作者心态尚可，谨慎拉涨后多观望。尽管电石涨至高位，但市场利空依然存在，部分关注九月新的需求面的机会，但短期恐怕仍整理消化为主，继续明显上涨的格局难出现，持稳为主。

　　2.2.2 乙烯法价格

乙烯法价格

　　亚洲乙烯市场基本持稳，较上周走稳，尽管仍同步受到原油期货大跌和局部供应增加，需求弱势整理的影响。包括PVC，EDC，VCM在内的多产品需求交易迟缓。因整体经济形势经受大的考验与冲击，操作者谨慎观望。后续进入九/十月份，部分韩国、日本或台湾装置仍有陆续的检修安排。但对亚洲乙烯的影响尚不明朗，维持窄幅震荡格局的趋势较明显。

　　近期原油期货/全球经济走势不定，市场参与者继续等待观望。买盘双方表示原油市场极度不稳定，部分终端用户认为原油将再次陷入低迷行情，买盘购买意愿极低，卖盘受高成本支撑，不愿意低出。

　　2.3 影响因素分析

　　1）需求面，消化接料能力一般，尽管部分预计九/十月份有好转的预期，但因受到大的经济环境，行业供需，电力供应及资金等方面的影响，仍维持前期水平，部分低位跟进补货，但量有限。商家操作热情不高，利润空间有限，对市场信心尚不足，主要是小单及部分固定大中型工厂的采购；

　　2）供应面，生产企业开工调整不大，多数较稳定，货源正常。部分因限电低开或安排检修，对市场供应面不会有大的影响。原料电石有上涨，对企业报价有支撑，同时新产能也有陆续投放，供应面压力仍不可调和；

　　3）其他方面，原油，期货及经济面的消息刺激较大，但后续或有回暖反弹的表现，现货市场或适当跟进，但幅度仍不大。同时需要关注的还有运费，天气影响及其他新刺激表现。

　　三、技术分析和操作策略

　　综合以上分析，我们认为9月份之后的化工产品仍然以震荡走势为主，呈现区间上移的可能性较大。在品种选择上我们首选LLDPE，同时会分配部分资金于PVC。操作策略上选择区间震荡操作策略，当前相对低位，我们建立净多头头寸，并通过仓位的调整适当降低成本。

　　LLDPE从指标MACD可以观察到已经发生金叉，5日和10日均线也拐头向上反生金叉，说明目前LLDPE没有大幅向下跌的动能，处在反弹过程中，基本面也没有利空消息出现，所以，在10600～11000之间，考虑建50手多单，后期根据LLDPE的走势用25手空单作为保护性仓单对多头仓单进行保护。

　　PVC从指标MACD可以观察到已经发生金叉，5日和10日均线也拐头向上反生金叉，说明目前PVC没有大幅向下跌的动能，处在反弹过程中，基本面也没有利空消息出现，所以，在7750～8050之间，考虑建55手多单，后期根据PVC的走势用25手空单作为保护性仓单对多头仓单进行保护。

　　操作说明

　　行情的变化瞬息万变，个人意愿无法左右行情走势，若要在这万变的行情中掌握先机，必须要根据每日行情走势进行仓位的微调，所以引入滚动操作的概念。根据30分钟窗口，以MACD及均线指标为依据，结合价格当日走势进行滚动操作，在指标较高位置以减少多单仓位或增加空单仓位，在指标较低位置以增加多单仓位或减少空单仓位，这样可以达到降低持仓成本摊低持仓风险的作用，没有考虑止损概念是因为引入滚动操作后，会达到甚至会超越引入止损的效果。