弱势探底 玉米孕育做多机会

　　格林期货郭坤龙

　　自9月中旬以来，大连玉米期货受外围金融市场跌势和新作玉米增产预期等打压快速下挫，主力1205合约自2400元附近下跌至2300元之下。从目前来看，本次玉米期价大幅下挫主要系欧元区主权债务风波再起等引发的系统性风险所致，在市场恐慌情绪有效释放前，期价倾向于继续弱势探底。但在国内玉米种植成本增加和国内玉米供需整体偏紧等因素支撑下，玉米长期涨势有望延续，期价在弱势探底的同时也孕育着做多机会。

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　　1、市场恐慌情绪短期难以有效缓解

　　继标普先后下调意大利主权评级及数家银行评级之后，近日美国穆迪投资者服务公司将希腊八家银行的长期存款及优先级债务评级下调了两个档次，这使得市场投资者对欧债的恐慌情绪继续蔓延。从欧元区各重债国国债情况来看，希腊债务问题仍是市场关注的焦点，其后期的发展情况将对市场情绪构成直接影响。从目前来看，希腊正在积极应对本国债务问题，该国政府近日宣布了一系列新经济(310358,基金吧)紧缩措施以便获得避免债务违约急需的救援贷款。但希腊能否如愿获得贷款仍存在不确定性，这使得市场恐慌情绪短期难以有效缓解。例如，9月29日，德国议会将投票决定是否允许欧洲金融稳定基金(EFSF)在二级市场购买主权债券，并将其规模从目前的2500亿欧元扩充到4400亿欧元。但德国国内对使用纳税人的资金大规模救助重债国问题存在争议，一旦EFSF没能如期通过，希腊债务问题将雪上加霜。

　　2、新作玉米增产预期对期价形成压力

　　受玉米价格高企带来，2011年国内玉米种植面积有所增加，加之本年度新作玉米长势良好，市场投资者对玉米的增产预期较为强烈。以国内玉米主产省吉林省为例，对当地玉米生长状况的实地考察结果显示，由于今年生长过程中天气良好，玉米生长期授粉充分，灌浆效果良好，质量和单产均好于去年。以玉米棒的秃尖长度为例，考察期间随机抽样玉米的凸尖长度平均在3厘米左右，正常年景的长度约在4-5厘米。与此同时，部分地区玉米也出现一些不利现象，例如大风导致的倒伏、虫害和霜冻等。但值得注意的是，倒伏现象虽对玉米产量影响较大，但倒伏面积在总体播种面积中占比很小；虫害则不影响玉米的实际使用；霜冻天气出现时间较晚，属于正常下霜时期，其实际影响更多使得玉米水分上升2%左右。综合来看，2011年吉林省播种面积预计同比增加3%左右，单产同比增加8%左右,玉米总产量同比增加10%左右。虫害问题少见。

　　3、国家政策调控仍将压制玉米市场

　　作为国内主要粮源之一，自去年国家调控以来，政府已采取多种措施以调控市场。从目前来看，国家针对玉米行业的调控态度仍将持续。首先，国储玉米仍在持续向市场抛售。近日国家粮食局会同有关部门下发通知，追加安排中央储备玉米轮换计划370余万吨，并要求中储粮总公司在2011年11月底前安排轮换出库，以增加市场供给，满足新玉米上市前的市场需求。其次，国家政策仍将对企业的玉米收购形成限制。一方面，当前国家在玉米收购方面的政策是，当地粮食部门对进入市场的收购主体发放许可证，入市门槛有所提高。另一方面，由于国家银根紧缩，企业资金较为紧张，国家相关农业贷款申请较为困难，民间借贷利息又较高。因而，虽然新粮上市以后，市场预期收购主体将积极收购粮源，但资金问题将限制企业收购量和收购积极性，尤其是对于那些对自由资金相对缺乏的企业，这将不利于民企收购进而影响价格。

　　4、国内玉米供需偏紧形势仍将延续

　　尽管2011年国内玉米预计将增产，但国内玉米需求也同样旺盛，玉米长期供需整体偏紧的格局仍将延续。供给方面，受国内耕种土地资源限制，国内玉米种植面积增长潜力有限，国内传统主产省吉林省表现的尤为明显。因而，虽然今年玉米生长良好，单产也将较去年有所提高，但整体增产幅度将受到限制。需求方面，玉米需求主要体现在养殖和深加工两个方面，养殖需求量在1亿吨以上，深加工需求量约在4500万吨左右。受之前玉米相关收益较高影响，今年玉米需求仍将较为旺盛。养殖业需求不需多言，良好的养殖收益使得饲料玉米的需求将只增不减。而与吉林省深加工企业的交流结果则显示，深加工企业在需求方面虽要受到国家调控政策影响，但在自身工艺限制下（停产亏损要大于持续生产的亏损），其需求量亦将稳定。受国内产量增加受限和需求基数庞大影响，国内供需格局难有明显改变。

　　5、玉米种植成本上升对期价构成支撑

　　受国内高企的通胀水平影响，今年国内玉米的种植成本较去年有明显增加。对吉林省的实地考察结果显示，人工、肥料和地租在玉米种植成本中占比最大，综合来算，今年自有地种植总成本大约在7000-8000元/垧，租地费用在3000-4000元/垧。受种植成本增加影响，种植户对今年玉米价格的预期较去年提高。去年吉林省内新粮玉米（湿粮）开秤价在0.75元/斤左右，干粮在0.95元/斤左右，今年新粮玉米（湿粮）开秤价预计在0.85元/斤，干粮在1.00-1.05元/斤。受价格预期影响，省内农户惜售心理较重，很多农户都定做存放玉米的工具，售粮步伐相对缓慢，仓储能力较强农户更倾向于在次年4月至5月间卖粮。

　　综上所述，市场恐慌情绪短期难以有效缓解，新作玉米增产预期对期价形成压力，国家政策调控仍将压制玉米市场，这使得玉米期价倾向于继续弱势探底，但国内玉米供需偏紧形势仍将延续，玉米种植成本上升对期价构成支撑，玉米长期涨势有望延续，玉米期价探底过程中也孕育做多机会。