一、行情总结

　　近期大连豆油在市场对全球经济堪忧情绪的笼罩下急速下挫，主力合约1205已轻松跌破10000整数关口，盘面显示出弱势运行行情。相比国内而言，美豆跌势显得更为凶猛，截至9月23日美豆主力合约已收出10连阴的雪崩行情，前期箱体下沿被轻松跌破，投资者对于宏观面引致的系统性风险的恐惧程度可见一斑。

　　二、宏观局势分析

　　（一）国际形势动荡不堪，经济衰退风险逐步加大

　　1、美议息会议令人失望，市场忧虑情绪浓重

　　美联储于9月21日宣布将9月利率维持在0%-0.25%区间不变，同时表示将在2012年6月底前购买4000亿美元6年期至30年期长期国债，并出售同等规模3年期或更短期国债，以压低中长期利率，刺激经济复苏。

　　在美国经济复苏疲软、失业率居高不下、房地产市场持续低迷的背景下，美联储此次公布的“扭转操作”计划的规模虽比市场预计的更大，但未能推出QE3或新的经济刺激政策，投资者仍深感不安；同时，评级机构穆迪当日宣布下调美国银行、花旗银行和富国银行的债券评级，短期市场情绪可能进一步恶化。

　　2、欧元区PMI指数持续萎缩，经济前景担忧加剧

　　专业市场研究机构Markit Economics 9月22日公布数据显示，9月份欧元区制造业采购经理人指数(PMI)初值为48.4，低于8月份的49.0；其中作为欧元区核心国家的德国亦表现不佳，其制造业采购经理人指数降至50.0，是2009年10月以来的最低值。

　　欧元区疲软的经济数据为本就陷入欧债危机的欧洲再添新忧，尽管欧洲各国相应的经济刺激及救助计划不断，但目前相关政策并未取得实质性进展，市场忧虑情绪将使得各大宗商品持续承压。

　　（二）我国通胀仍处高位，短期政策难言放松

　　我国8月CPI同比6.2%，较7月6.5%回落0.3个百分点，但仍处于历史高位，且根据商务部的周度监测数据，食品价格环比涨势自8月末开始加速，9月的前3周食品平均周环比价格涨幅达到了0.6%，明显高于8月0.2%的平均涨幅。

　　目前我国通胀压力尚未显著消退，经济增长虽放缓但仍属稳健，尤其是就业形势尚好，因此，控通胀的政策目标短期内不会改变，这也使得各大宗商品上涨面临政策压力。

　　三、供需状况分析

　　（一）9月供需报告背离预期，市场转势令大豆承压

　　美国农业部在9月12日公布的供需报告预计，2011/12年度美国大豆产量为30.85亿蒲式耳，高于之前市场预测的30.25亿蒲式耳均值，较上月报告预估上调0.29亿蒲式耳。预计单产41.8蒲式耳/英亩，较上月报告上调0.4蒲式耳/英亩。预计2011/12年度美国大豆结转库存降低至1.65亿蒲，高于之前市场预测的1.52亿蒲均值，较上月报告上调0.1亿蒲式耳。这与之前市场的预期相背离，利多信号反转为利空消息后致使美豆一路下挫，同时令国内连豆油连动走弱。

　　（二）大豆港口库存居于高位，缓冲节假日需求缺口

　　从目前大豆港口库存曲线图来看，截止9月26日国内大豆港口库存仍处于660万吨高位状况，这为我国节假日旺季的到来提供了有效的消耗需求，压制了大豆及豆油的上涨预期。

　　（三）豆油中长期供给偏紧，底部支撑依然存在

　　尽管美国农业部在9月份上调了美豆单产和库存,但从整体上讲，2011年度美豆减产和库存消费比下降几成定局,大的供需格局仍为趋紧，从历年库存消费比可看出，世界豆油库存消费比处于历史低位，豆油下一年度供需偏紧的局势并没有根本改变。从国内来看，我国八月份豆油消费量为1044万吨，而八月产量为873万吨，八月豆油进口量为151万吨，加之期末的库存21万吨，总量为1045万吨，因此我国豆油供给仍处于偏紧的状况，这将在中长期对连豆油底部带来支撑。

　　（四）基金持仓状况

　　从CFTC最新公布的持仓报告来看，近几周以来CBOT基金豆油非商业空头持仓数逐渐递增，截至9月20日底，非商业空头持仓数为43340手，周环比增仓4839手，基金杀跌意愿明显，多头出现恐慌性出逃，这对近期豆油走势带来另一弱势信号。

　　三、美国天气状况分析

　　据9月26日美国气象局最新报告，九月最后一周美国中西部地区的降雨较多，局部地区还有中到大雨。气温基本适宜，没有霜冻威胁，这对美豆生长极为有利。下图为美国未来一周降水预测状况。

　　六、技术分析

　　从技术面来看，进入九月以来大连豆油主力合约1205在触及箱体上沿之后一路下挫并跌破箱体下沿，目前盘面并未出现止跌企稳迹象，弱势状况明显。从周K线来看，目前豆油1205合约下方将受前期低点连线的强力支撑，支撑位为8600元/吨附近，豆油目前重心已经下移，在利多信号不足的情况下豆油短期恐将继续维持弱势，但下方空间已有限。

　　七、交易策略

　　从目前国际大宗商品的走势状况来看，此波跌势来源于市场对全球经济衰退担忧的系统性风险，目前投资者恐慌情绪激增，多头人气涣散，任何利多因素均被市场忧虑情绪所吞没，但从供需面来看，目前全球豆油供需偏紧的基本格局并未发展实质性改变，此番跌势不排除存在超跌的可能，因此，尽管豆油近期弱势难改，但继续下探的空间或已有限，空头势力正逐步衰竭，随着各国经济刺激政策的出台豆油将逐步企稳。鉴于此，我们的策略为观望为主，关注国际局势动向，以逢低多单方式布局，下方9000一线为强力支撑位，可在此价位附近逢低买入，进场之前选择盈亏比不能低于1:3的操作机会。资金管理在初期投入30%，采取分批加仓方式，但持仓不超过总资金的50%。