一、行情回顾

　　大连焦炭期货自8月中旬的一轮快速下跌行情之后，期价基本维持在窄幅区间震荡整理为主，但随着近期欧债危机引发商品市场的动荡加剧，焦价仍有走弱的迹象。从后市来看，宏观经济层面仍是主导行情大势的主要因素；而焦炭自身基本面无多少亮点，虽然随着冬季临近，焦炭上游煤炭各品种价格都有上涨的苗头，对焦炭的成本支撑有所加强，但焦炭自身产能的压力以及下游钢铁市场的疲软，都将拖累焦价后市上行的步伐。

　　图1 大连焦炭主力J1201走势图

焦炭

　　二、焦炭供给压力依旧突出

　　今年1-8月份，国内焦炭产量达到2.85亿吨，同比增加12.5%；8月份产量为3785.2万吨，环比增加1.73%。

　　图2 中国焦炭产量

焦炭

　　从焦炭的直接下游钢铁行业来看，虽然钢铁业年内也维持着较高的开工率，但焦炭产量增加却更为迅速，这也导致了产能的过剩以及价格走势的疲软。

　　图3 生铁、焦炭产量及焦铁比

焦炭

　　图4 国内主要城市冶金焦价格

焦炭

推荐阅读

周期蓄势待发 商品缓步下行

胶市仍处于寻底过程中

• 2012年有色金属将黯然失色
• 糖价跌破6500地方收储或启动
• 2012年钢价走势或将前低后高
• 需求拖累PVC难改弱势格局
• 信心略恢复甲醇步入盘整期
• 2011期货产品创新领跑者系列访谈

　　三、上下游共同压制焦企利润空间

　　焦炭成本主要受焦煤价格所影响，而国内炼焦煤资源一直较为紧缺，焦化行业长期呈现出“煤强焦弱”的格局，并且在短期内难以改变，因此焦煤价格对焦化企业成本至关重要。目前，受冬储影响，炼焦煤市场价格一路攀高，各地上涨50元/吨不等，后期或能支撑焦炭涨价，然而焦企原料成本压力也日益增加，举步维艰。

　　对于焦炭的直接消费者钢铁行业来说，今年的日子也并不好过，铁矿石等原料价格大幅上涨，同时下游需求并不理想，钢企也只能把成本压力转嫁到议价能力更低的焦化企业身上。因此，对于独立焦化企业来说，上下游两头施压，使得自身经营艰难，同时也使得焦炭价格难有表现，呈现出长期横向运行、上行乏力的局面。

　　五、库存仍处高位，出口增速趋缓

　　截至23日当周，天津港(600717,股吧)焦炭库存为163万吨，处于缓慢下降的过程当中，市场询盘增多，但主要以内贸客户居多，外贸市场依旧疲弱。

　　图5 天津港焦炭库存

焦炭

　　数据来源：Mysteel

　　从出口方面来看，据海关总署统计，8月焦炭及半焦炭出口25万吨，较上月的18万吨增长38.9%，较上年同期的21万吨增加19%。1-8月，焦炭及半焦炭累计出口287万吨，同比增长31%。

　　虽然8月焦炭出口数量有所增加，但与今年高位数据相比依旧较低。在高额关税下，中国焦炭在出口市场所占份额已经逐步萎缩。业内预计今年焦炭出口数量将在400万-450万吨，但对于焦炭每月3千余万吨的产量来说，难以起到调剂过剩产能的作用。

　　六、结论

　　总之，焦炭期货后市走势仍难言乐观。即使不考虑宏观层面的动荡因素，光靠焦炭自身基本面以及成本支撑，难以构成有规模的上涨行情。对于焦炭下游钢铁行业来说，保障房建设已临近尾声，“金九银十”并未如期带来行情，反而被欧债危机等系统风险大伤元气，后市仍需时日恢复。因此，虽有成本支撑，但需求端难以跟进始终限制着焦价的上行空间。从期货盘面来看，大连焦炭期货主力J1201合约和上海螺纹主力RB1201合约价差已扩大到-2373点，处于偏高区间，后市或将展开修正，焦炭期货继续维持低位弱势运行的可能性较大。