和讯特约

　　国庆期间，外盘市场先抑后扬，整体有所回升。在目前宏观面暂时企稳的背景下，PVC成本支撑或能有体现，但受制于市场高库存压力和实质需求低迷影响，料期价短期进入震荡调整走势，中长线看则难以走出弱势格局。

　　一、近期行情回顾：

　　PVC期价走势图：

PVC期价走势图

　　9月中旬以来，随着系统性风险的爆发，大宗商品纷纷大幅下挫，欧洲债务危机、美国疲软经济形势和高企的失业率等多重利空因素共振主导市场走势；PVC亦难独善其身，盘面上连续下跌，走势疲软，市场参与者心态较差，多持悲观情绪，9月29日PVC最低探至6780点，创下年内新低，30日随着空头出于对过节持仓风险的担忧大幅减持举动，期价有所拉升，报收6930点结束第三季度，单月跌幅12.78%，总计下挫达1015点。长假期间，受欧洲央行重组银行资产以防止债务危机蔓延和美国好于预期的9月非农就业人数报告等利好消息推动，外围市场先抑后扬，宏观面有所好转，故节后国内商品市场特别是化工品市场普遍出现一波小幅的反弹修正行情，但PVC却依旧延续弱势，期价在5日均线的压制下震荡下行。

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　　二、当前宏观形势：

　　宏观依然是影响此后商品走势的最重要因素，长假期间，外盘市场依旧风起云涌，整体呈现先抑后扬的走势，欧美股市均录得一定涨幅，原油亦止跌回暖；本周至今，外盘大体延续了反弹的态势，其中周一美股大幅攀升，大盘录得一个半月以来最大的单日涨幅；原油则重新站回85点上方，截至周二报收85.81美元/桶。

　　十月以来影响市场走势的主要事件具体包括：希腊未能达成几个月前为获得资金援助而设立的削减赤字目标；惠誉下调意大利和西班牙债务评级；欧元区和英国维持现有利率不变；欧洲央行将重组银行资产以防止债务危机蔓延；英国央行推出了新一轮量化宽松政策；美国9月非农就业数据好于市场预期等。

　　总体上看，美国经济复苏虽然缓慢，但好于此前市场预估；欧洲债务危机则依然困扰市场，欧元区的国家可以说依然头悬达摩克利斯之剑，不过积极的信号在于欧洲央行和欧盟终于有了一些较为明确的举措。目前市场主要传达这样的三个信息：第一，宏观面没有太糟糕；第二，市场开始积累起一些利多因素；第三，未来宏观形势仍然不明朗且风险重重。

　　短期内，在外围宏观因素的暂时企稳的背景下，市场压力有所缓解，故化工品多展开震荡整理，但中长期看，利空影响难以消除，PVC未来走势亦承压重重。

　　(1) 历史对比：08年国庆节后，受国际市场拖累，国内商品上演“暴跌周”大戏至今很多投资者记忆犹新，今年由于假期期间国际外盘止跌反弹，故市场走势没有重演历史，节后商品市场多进入震荡调整格局。不过相比08年而言，目前PVC市场新增了一个市场库存维持高位的困境，这也加剧了期价的压力。

　　(2)未来关注要点：由于宏观面仍是主导市场走势的首要因素，未来商品市场仍取决于经济形势和应对政策的走向。除了关注欧美经济形势和欧洲债务危机进展外，节后国内方面也有以下关注要点：十七届六中全会，9月CPI、PMI数据，温州高利贷事件进展情况，楼市成交情况。

　　其中，十七届六中全会将于10月15日至18日在北京召开，此次会议，是政策是否转向的节点，未来紧缩政策的实施力度或将明朗化。而对于此前市场认为CPI出现拐点的说法能否成立也将在14日揭晓，总体上看，未来的通胀水平仍然将在高位运行。

　　三、基本面多空因素对比：

　　从基本面看，PVC多空因素在经过激烈博弈后，利空因素逐渐占据上风。其前期主要的支撑在于成本因素，即位于高位的电石价格，但随着PVC需求不振的影响，电石价格也逐渐有所回落，成本支撑开始弱化。

　　另一方面，国内下游需求始终没有出现实质性的拉升，随着金九银十的淡去，市场需求或进一步下滑，与此同时，PVC上期企业和市场的库存却又处在高位，市场仍旧存在较长的去库存化过程；供应增加、需求呆滞的情形使得贸易商出货困难、亏损严重，供需矛盾进一步突出也限制未来PVC上行空间。

　　四、现货市场：

　　目前，国内PVC市场延续疲软态势，成交阻力大，商家心态差，看跌情绪导致商家多数亏本降价销售。报价方面，截至11日，国内各销区主流价在6800-7100元/吨附近，实际成交中以高报低走、积极出货为主。

　　而随着PVC企业停产检修增多，电石用量明显减少，其价格方面继续出现跟跌现象，整体出厂价格重心已经下移，跌价地区主要集中在宁夏、内蒙以及甘肃西北等主产区。截至11日各地PVC 厂电石到价分别是：

　　五、后市展望：

　　利多面：德法积极出台救市政策、美国经济数据好于预期，宏观面有所好转。

　　利空面：国内市场库存处于高位，下游实质需求低迷，电石成本支撑有所弱化。

　　变化关注点：经济形势和应对政策走向。

　　综上所述，由于目前宏观面有所好转，加之电价、煤炭仍在高位运行，PVC下探空间有限，期价进入震荡整理的格局；但在宏观大势依旧疲软、基本面支撑逐渐弱化的背景下，PVC反弹乏力，中线弱势格局依旧，后市不容乐观。操作上，短线不妨以区间震荡思路对待，参考区间6700—7000，中线空单继续持有。