和讯特约

　　欧债危机令大宗商品出现系统性下跌，9月份PVC期货主力合约累计下跌1015点，跌幅12.78%，进入10月份至今已累计下跌超过2%。对于后市笔者认为，只要国内货币政策不出现明显的松动，房地产政策不发生突然转向，这种弱势行情就会延续下去。

　　一、 CPI出现拐点，政策放松为时尚早

　　国家统计局刚刚公布的经济数据显示:9月份CPI同比上涨6.1%，已经连续两个月回落。同时PPI同比上涨6.5%，环比下降0.8个百分点，商品出厂价格下降对物价的降温作用进一步增强。这说明CPI拐点已经出现。

　　图1：国内CPI、PPI走势

国内CPI、PPI走势

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周期蓄势待发 商品缓步下行

胶市仍处于寻底过程中

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　　图片来源：搜狐财经

　　但是指望政策放松还为时尚早。一方面，尽管CPI出现回落，但是物价上涨增幅仍在6%以上，这与2011年政府的CPI调控目标——4%相比还差距较大。通胀水平是一个逐步回落的过程，当前回落并不是十分明显。另一方面，进出口、贸易顺差及PMI数据较8月份均出现下滑，尤其是PMI数据在50上方弱势徘徊，经济增速放缓但处于尚可接受的水平。另外，之前央行刚刚再度上调工行、中行、建行、农行、招行、民生银行(600016,股吧)的存款准备金率0.5个百分点，期限为2个月，缴款日定在本周内。央行再祭差别存款准备金率说明央行对货币投放还是很谨慎的，没有放松的意思。因此政策放松还为时尚早。

　　表1：2011年09/08月重要经济数据一览

2011年09/08月重要经济数据一览

　　数据来源：国家统计局

　　二、 保障房告一段落、房地产疲软将给PVC带来悲观预期

　　中共中央政治局常委、国务院副总理李克强11日在湖南省长沙市主持召开加强保障性安居工程质量和分配管理工作座谈会并讲话。座谈会上，住房和城乡建设部、部分省（区、市）汇报了今年保障房建设、质量检查以及加强分配、运营管理等方面的进展情况。会议认为，今年保障性安居工程建设顺利推进，目前已开工建设980多万套。保障房开工基本完成政府目标后市炒作空间变小。

　　中国银行(601988,股吧)10月11日发布的2011年第四季度《中国经济金融展望季报》称，当前和未来一段时间，我国经济失速风险正在加大，房价拐点将至。报告预测，四季度宏观调控政策总基调将保持不变，流动性仍偏紧，但利率和存款准备金率调整的可能性较小，货币政策以公开市场操作为主。四季度我国经济增长速度在9.4%左右，全年经济增长速度在9.5%上下；四季度物价水平依然高企，预计四季度CPI上涨5.3%左右，全年CPI上涨5.6%左右。报告指出，随着房地产企业资金压力进一步加大，预计商品住宅价格调整拐点可能会在2012年春节前后到来。

　　中国房地产指数系统10月8日发布的100座城市的全样本调查数据显示，2011年9月，全国100座城市住宅平均价格为8877元/平方米，环比下降0.03%，为2010年9月以来的首次下降。其中54座城市房价环比上涨，2座城市房价与8月持平，44座城市环比下跌。另外，成交量自今年年初开始明显下滑，四季度恐全面下跌。

　　三、电石滞后补跌令PVC成本支撑出现松动

　　电石现货市场在9月20日开始展开补跌行情。以华北电石为例：9月19日之前电石均价一直维持在4265元/吨，但截至至10月13日，电石价格已经下跌至3825元/吨，跌幅10.32%.而且可以肯定的是电石价格仍在下行通道之中，这一点从表2就可以看出：8月份电视产量同比大增48.11%，1-8月份电石累计产量同比增加18.85%。电石走弱将极大地动摇PVC的成本支撑，令弱势的PVC期货行情雪上加霜。

　　表2：2011年8月份电石产量数据分析

　　图2：国内主要地区电石价格走势

国内主要地区电石价格走势

　　数据来源：中国塑料信息库

　　四、 基差和走势季度背离说明行情下行空间有限

　　尽管PVC所面临的环境非常利空，但是从图3可以看出，当前价格和基差出现极大的背离。在我们不看好后市行情的时候也不能过度悲观。如果现货市场不配合下跌，那么基差正向走强的状况将不可持续。我们可以预期后市现货在厂家大幅亏损的情况下，价格不会下跌明显，现货在6500左右应该能得到支撑，这样的话期货还可能创出新低，但下行空间不大。但行情要向反转也是很困难的，弱势振荡应该是主基调。

　　图3：PVC基差与价格走势

PVC基差与价格走势

　　数据来源：中国塑料信息库、首创期货

　　五、结论及操作建议：

　　1月合约可能会继续探底，但下方空间不大，不过行情仍然维持弱势，交易上应该以短线交易为主，7000附近及上方以空为主，6500附近及下方以多为主。