欧洲达成解决债务危机协议、美国第三季度GDP数据表明经济出现一年来最快增速，全球股市、商品期货市场与欧元汇率同步攀升。但宏观经济依然不容乐观，部分品种出现超涨回落态势。后期商品走势仍然要受宏观经济制约。豆粕需求依然不振，欧盟峰会利好出尽后豆粕后市或将重新走软。

　　一、市场分析

　　1、全球经济依然不容乐观

　　欧洲理事会常任主席范龙佩27日宣布，欧元区成员国领导人已就解决债务危机达成一揽子协议。范龙佩说，根据这份协议，现有救助机制即欧洲金融稳定工具的火力将得到扩充；决定在2012年6月底前将欧洲主要银行的核心资本充足率提高到9%；经磋商，银行业同意对希腊国债进行50%的减记。此外，欧元区领导人还敦促意大利加大力度巩固财政，实施进一步的经济改革。但欧洲问题关键是要解决欧洲的经济增长问题，否则任何的纾困方案都不会成功。经济发展放缓已是不争的事实。况且，欧债危机背后是意大利、西班牙等国的主权债务隐患，以及欧元区货币发行权的统一与财政行使权分立之间的体系矛盾，这些问题绝非近期可以得到解决。

　　目前全球经济依然不容乐观，美国失业率居高不下，经济增速放缓。欧美经济在较长一段时期内仅能保持低增长态势。第三季度世界经济增速估计值为4%，低于前期预估值。特别是制造业或将继续低迷。制造业放缓将使大宗商品需求受到重要影响，与之相对大宗商品供给相对平稳，供需失衡将对大宗商品价格形成沉重打击，这些因素都将制约商品市场反弹的高度及持续性。另外，中国央行行长周小川表态货币政策总基调不变，这使得宽松预期受到打击，对于商品反弹也有抑制。

　　2、南美大豆种植面积增加

　　10月14日消息，巴西植物油行业协会（Abiove）主管周五称，巴西2011/12年度大豆产量料较今年创下的纪录高位增加5%，因单产将增加且种植面积扩大。巴西是全球第二大大豆生产国及出口国。

　　巴西植物油行业协会主席Carlo Lovatelli称他认为大豆种植方面的投资已经增加，受价格上涨推动且这将帮助产量维持增长趋势。

　　3、美豆底部成本限制大豆下跌空间

　　美国农业部周四公布的大豆出口销售报告显示，截至10月20日当周，美国2011/12年度大豆出口净销售22.76万吨，2012/13年度大豆出口净销售2.7万吨，当周美国2011/12年度大豆出口装船114.11万吨。

　　美豆种植成本是美豆价格的重要支撑，2007年以后，美豆种植成本已成为美豆 11收盘价月均值的较强支撑。2008年金融危机期间，2008年8-9月，美豆 11收盘价月均值依旧高于当年大豆种植成本 30%-50%。根据美豆今年的每英亩总成本及不同单产测算2011 年美豆的种植成本，美国农业部预估 2011 年每英亩种植成本为 433.01 美元/英亩，如果美豆单产继续调高至42，则美豆的单位成本为 1031美分/蒲式耳；如果美豆单产调低至 41，则美豆种植成本为 1056美分/蒲式耳。基于美国 2011/2012年度大豆库存消费比亦类似于 2008/2009年度处于历史极低值附近，即使发生类似于 2008年的金融危机，美豆成本的底部支撑，料亦很难大幅跌破。

　　4、国内大豆种植成本小幅增加

　　受劳动力成本、租地费用、油价上升影响，黑龙江地区大豆种植成本比去年同期上涨 55元，至 450元/亩，涨幅达 14%；另外，受益于今年东北地区天气较佳，大豆单产有所提升，算下来大豆的单位种植成本并未有明显提高。

　　5、中国进口需求持续扩大

　　据中国粮油信息中心预计，中国在当前年度可能进口5,600万公吨大豆，较上年增加7%.据此前海关数据显示，国内1-9月共进口了3771万吨大豆，那么如果以全年5600万吨进口计算，未来3个月月均将进口600万吨以上。这相对于前9个月月均450万吨不到的进口量而言大幅度上升。

　　大豆港口库存自年初以来始终维持在600万吨高位。新豆集中上市及港口大豆库存高企，使得短期内大豆供应充足。国内仍处港口大豆库存消化中，下游油粕出货未有大幅跟进，且在近期油脂进口成本支撑乏力下，贸易商备货仍较谨慎。

　　6、豆粕下游消费乏力

　　中秋节以后，我国的生猪价格开始出现不断下跌态势，生猪收购价格已由最高时的20元/公斤，跌至目前的18元/公斤左右，一些地区的生猪入户收购价甚至不到17元/公斤，基本跌至6月下旬的水平。农业部畜牧司今日发布最新存栏信息显示截止9月底，生猪存栏量为4.72亿头近期全国猪肉价格下跌比较明显,主要是因为今年以来新补栏的生猪存活率较高，9月份以后陆续出栏,导致市场供应量增加，而冬季需求又未完全启动，供大于求造成价格暂时回落。养殖收益自高位回落，目前国内生猪养殖盈利保持在200—300元/头，华东、华北地区已降至100—200元/头，与上月300—600元/头相比明显收缩。养殖业依然不景气对豆粕价格将形成压力。

　　二、后市展望

　　市场普遍认为欧债危机在短期内将会得到明显的缓解，但是尽管欧盟峰会对市场形成一定利多，但宏观经济依然不容乐观，部分品种出现超涨回落态势。后期商品走势仍然要受宏观经济制约。我们看到在周边金融商品大幅上涨之余，CBOT农产品反应相对清淡，并没有出现大幅暴涨行情，表明欧洲投资者涉猎较少的芝加哥市场情绪并非一味的乐观。从形态上看，美豆在1250一线所遇到的阻力相对较大，在周边市场强势的情况下，始终未能有效突破。而豆粕需求依然不振，短期内豆粕走势偏空，可轻仓空单介入。