一、2011年中国玉米实现增产

　　由于最近两年种玉米的效益较好，使得2011年，中国玉米种植面积大幅增加，据美国农业部USDA数据，今年玉米种植面积达到3300万公顷，同比增幅1.5％。特别是东北主产区，大豆种植面积下降明显，玉米种植面积普遍增加，整体增幅能够达到全国增幅的65％。黑龙江省省玉米种植面积同比增长6.6%，由于大豆和玉米对种植条件的要求类似，只要具备一定温度条件，种植大豆的地区一般都可以种植玉米。黑龙江省将在第三、四、五积温带的大豆主产区调减大豆种植面积，扩大早熟玉米种植面积，用高产作物置换低产作物，增加粮食产量。吉林种植面积为306.5万公顷，同比增长3.36%。辽宁省玉米种植面积为210.2万公顷，同比增长2.86%； 由于辽宁北部及吉林南部地区因气候及土质原因，较为适宜玉米种植，玉米种植占当地耕地面积90%以上，加之近年来收益较好，农户种粮热情较高，虽然播种前期因遭遇低温玉米出苗率略低，但农户并未改种其他作物，补种较为积极。

图一

　　在玉米整个生长阶段，天气状况基本正常，使得今年玉米单产也较去年增加，据美国农业部USDA数据统计，今年玉米平均单产为5.52吨/公顷，同比增幅1.2％。

　　具体来看，我们将玉米整个的生长期分为三个阶段。第一阶段是从开始播种到7月下旬为止，全国大部地区光温条件好，土壤墒情适宜，作物发育接近常年同期，玉米长势同往年相比表现正常。特别是东北、华北主产区玉米进入抽雄-授粉的阶段，是需水最多的时期，而当时充足的水分，保证土壤的湿度。第二阶段是8月份，由于台风“梅花”经过吉林省，造成部分地区大量降雨，德惠和榆树地区出现了成片的玉米倒伏状况，其中榆树市情况比较严重，当时，玉米生长已经授粉完毕，进入灌浆阶段，该阶段是籽粒形成期，倒伏对玉米产量影响很大，没有完全倒伏的玉米能够慢慢恢复一些，但总体来看，黑、吉、辽玉米倒伏地块面积有限，不影响整体玉米生长形势。8月份华北黄淮大部分玉米产区降水量高于正常水平，河北、山东、河南地区降水量分别为正常值的 135%、153%和 128%，另外，当地气温也略低于正常年份。由于当时华北地区大部分春玉米处于抽雄至灌浆乳熟期，夏玉米大部分处于抽雄期，多雨寡照及低温，对玉米作物抽雄和灌浆不利，并导致部分农田土壤过湿，易诱发病虫害。局部地区玉米作物生长延迟，收获期也将有一定延迟。第三阶段是从八月末开始到收割，这一时期，东北玉米主产区全面步入乳熟期，部分长势较快的地区进入蜡熟期，多数地区以晴天为主，光照条件充分，天气状况有利于玉米生长。进入完熟期后，总体情况生长良好。少雨、早晚温差变大，个别地区早晚温差在 18℃左右，有利于玉米质地的提高。关内地区阴雨天气令人担忧，黄淮地区阴雨天气已持续两周多，这时玉米生长进入关键期，需要水分的同时更需要充足的日照。阴雨寡照天气持续增加了玉米霉变率及水分，品质受到一定影响。

图二

　　在今年全国玉米种植面积和单产都增加的情况，产量的增长也就顺理成章，据美国农业部USDA数据统计，今年玉米总产量约为1.82亿吨，同比增幅2.7％。

图三

　　二、中国玉米需求持续增长

　　随着人民生活水平的提高，饲料粮在粮食消费中的比例正在逐年增加，玉米作为重要的饲料作物，在口粮中所占的比重在逐渐减少，但在提供动物性食品的饲料粮中所占的比重却不断提高，这也导致了玉米的饲用消费量连年增长，据美国农业部USDA数据统计，今年中国玉米总消费量将达1.865亿吨，同比增幅6％，饲用消费量将达1.315亿吨，同比增幅6.1％。

图四

图五

　　近一年，猪肉价格的飙升特别引人注意，从2010年6月开始，国内生猪价格开始走出底部，迎来连续上涨行情，至2011年9月突破20元/吨的历史高位，涨幅已经超过1倍，猪肉价格的大幅走高也带动了养猪业的发展，从2010年6月至2011年9月之间，全国生猪存栏量大幅增长，目前已经超过4.7亿头，增加幅度8％，全国能繁母猪的存栏数据接近4900万头，增加幅度3.58％。养猪业大发展必然带动饲料产量的增加，今年9月，饲料单月产量已经超过1400万吨。从这些数据可以看出，随着我国人民消费能力的提高，玉米饲料消费量在未来仍将保持快速增长。

　　另一方面，由于玉米用途的广泛性，使得玉米除饲料以外的消费量也在逐年增加，特别是在淀粉、燃料乙醇等等领域尤为明显，据美国农业部USDA数据，今年中国玉米食用、种子及工业用消费量将达5500万吨，同比增幅5.8％。

图六

　　近几年，由于白糖价格的不断飙升，使得淀粉糖的优势开始显现，产量消费量逐年增长，2011年中国淀粉糖产量达到1050万吨，同比增幅更是超过16％。

图七

　　除了淀粉糖以外，由于淀粉工业用途也十分广泛，使得淀粉整体的消费量也是连年增加，淀粉价格更是水涨船高，而玉米淀粉是淀粉里最主要的一类，产量大于木薯淀粉、马铃薯淀粉。所以，随着中国工业和食品业对淀粉需求的不断增长，玉米的深加工消费量必然大幅增加。

图八

　　三、进口数量决定中国玉米未来供需格局

　　通过上面分析，可以看出，虽然2011年中国玉米大丰收，产量增加，但是由于中国今年玉米总消费量的增幅更大，使得玉米供需格局不但没缓解，而是进一步紧张，从下图可见，中国玉米产量-消费量这一数据在今年再次小于0。

图九

　　为了满足国内不断增长的玉米需求，中国玉米进口量也在逐年增加，据美国农业部USDA数据，2011/12年度全国玉米净进口量将达到180万吨，同比增幅100％。而中国国家粮油信息中心称，2011/12年度进口玉米有望达到500万吨，远远大于美国农业部的预测数据。我们可以看到，如果中国玉米进口数量能够达到或超过500万吨，正好弥补了今年的产销缺口，2011/12年度全国的玉米供需将继续维持平衡。

图十

　　四、短期价格面临回调压力

　　目前，随着东北地区天气变冷，玉米大规模上市在即，市场供应将得到恢复，而且提前上市的新季玉米价格较陈玉米的价格优势明显，使得短期看空情绪开始升温，这让当前的现货市场价格迎来了久违的回落行情，平均回调幅度在100-150元/吨。

　　吉林省玉米深加工企业已经全面开始收购新季玉米，正式挂牌价格多在为2130-2150 元/吨，部分企业由于合同库存不能完全保证支撑到新玉米大量上市，而将挂牌价格提高至2200 元/吨。山东地区陈玉米基本耗尽，而新玉米也仅处于上市初期，虽然大多数加工企业仍未建立安全库存，但用粮企业的看跌预期比较强烈，一直下调收购价来试探农户心理底线。山东滨州地区加工企业新玉米到厂价格为 2320 元/吨；潍坊地区加工企业新玉米到厂价格为 2350 元/吨。北方港口 15%水分新玉米主流价格为 2330 元/吨。新玉米主流平仓价格为 2370-2380元/吨。目前港口日到货量在 4000 吨左右，整体购销形势平稳且谨慎。目前北方港口贸易玉米库存不足 50 万吨，为近两年来的低点。北方港口库存下降，一方面是由于新玉米仍未大量上市，陈玉米被持续消耗造成的。广东港口优质陈粮玉米成交价在 2560-2570 元/吨。其它质量较差玉米根据品质不同价格差异较大，从 2440-2480 元/吨不等。港口新玉米报价 2500-2520 元/吨。

　　五、长期上涨趋势不改，中长线多单可逢回调买入

　　虽然受到新季玉米大规模上市预期的压制，部分地区现货价格价格走势稍弱，但从长期看我国玉米供需格局维持紧平衡的可能性较大。所以我们对玉米价格未来走势的看法是，经过短期的调整后，玉米后期有望再次迎来上涨行情。从技术图形上看，c1205在9月29日下探2202后一直在维持区间震荡走势，且价格重心不断上移，另外，由于部分下游需求企业目前安全库存数量不足，企业在期货市场上进行套保的需求也开始增加，这样限制了玉米期货的调整空间，所以我们建议投资者可以逢回调适量买入中长线多单。