一、国际宏观：欧债危机反复中前进，美国经济复苏有所企稳

　　过去的一个月中，欧债危机仍是主导市场走向的核心因素。欧盟峰会已于10月26日达成一揽子方案，暂缓担忧，但该方案并非永久性解决方案，且缺乏诸多细节，加上欧洲陷入二次衰退的风险正在逐步攀升，预期未来欧债危机虽暂时有所缓解，但未来仍有反复。

　　美国近期经济数据多有利好，暂时缓解了此前对美国经济二次探底的担忧，但是未来前景依然难言乐观。近日美联储主席贝南克表示，未来美国“经济增长步伐之慢可能会令人沮丧”，但他同时也表示，美联储仍准备酌情采取行动，确保经济复苏的势头持续，并确保国内物价的稳定。

　　二、国内政策：控通胀成果显现，宏观政策或有微调

　　前期国内控通胀效果逐步显现，主要表现在房价上涨势头得到遏制，商品房价格总体上趋于稳定，一些城市出现下降的苗头；国庆节过后逾八成省(区、市)猪肉价格出现下降，蔬菜价格下降明显，蛋价比上月下降近10%。发改委官员也称8 月份以来，物价总水平涨幅开始回落，年内价格运行拐点特征已经得到确认，预计今年后两个月消费价格指数可以控制在5.0%以下。以上都为政府宏观调控留出余地。管理层释放政策微调信号，近期动态包括沪浙粤深四省市获准开展地方政府自行发债试点，开展深化增值税制度改革试点等。

　　三、产业链：油价重回90美元上方，产业链裂解价差有待修正

　　近期WTI走势强劲，成功站稳90美元/桶关口。鉴于未来将进入冬季取暖油消费高峰，且美国原油库存处于历年较低水平，我们预计未来几个月内原油或将面临供应紧张局面，为油价高位运行提供有力支撑。

　　下游产品亚洲石脑油、乙烯受货源充足、需求不振影响，价格走势与原油出现背离，继续下行。自8月中旬至今，东北亚乙烯CFR价格已累计下滑166美元/吨，近日方止跌窄幅反弹。亚洲石脑油裂解价差降至200美元/吨，乙烯裂解价差降至140美元/吨，均远低于年内平均水平的250元/吨和265元/吨。随着下游PE市场心态回暖，预期石脑油和乙烯价格将在原油价格的拉动下逐步回归正常。

　　未来几个月原油价格或将持续坚挺，随着市场恐慌情绪的消散，LLDPE走势必将逐步回归基本面，届时原油价格将成为LLDPE的有力成本支撑。

　　图1产业链裂解价差

　　数据来源：文华财经、卓创资讯、浙商期货研究中心

　　四、基本面：下游需求平稳运行，塑料库存持续下滑

　　八九月份是国内石化厂装置的检修高峰期，产量下滑较为严重，PE产量为70.2万吨，较去年同期（80万吨）减少9.8万吨，同比减少12.3%。随着设备检修进入尾声，后期PE市场几无短缺压力。不过经历前一轮暴跌之后，国内市场价格低于进口完税价，进口窗口关闭，且目前国内石化厂家普遍处于低利润或负利润状态，后期开工意愿或将有所降低。

　　图2 2007-11年国内PE月度产量

　　数据来源：卓创资讯、浙商期货研究中心

　　9月，国内农用薄膜产量14.2万吨，基本与去年同期持平，农膜产量保持稳定。塑料薄膜产量为72.50万吨，环比上月略有小涨。12月是国内农膜的传统需求旺季，预期未来下游备货需求会有所增强，缓解目前供需矛盾。

　　图3 2005-2011国内农膜月度产量

　　图4 2005-2011国内塑料薄膜月度产量

　　数据来源：wind、浙商期货研究中心

　　9月份以来，国内PP、PE主要市场库存和价格同步下跌，且进入10月份之后，库存跌幅逐步扩大，并创下今年6月份以来最大单月跌幅，较上月底降低8.49%，与上年同期比增加15.52%。这说明PE市场的去库存化正在缓慢进行，或将进一步缓解后期供应压力。

　　图5 塑料总库存与中国塑料价格指数变化对比图

　　数据来源：中塑资讯

　　五、仓单：仓单数量不断减少，交割货大量流入现货市场

　　11月2日，大商所LLDPE仓单31104手，折合15.55万吨，自9月合约交割以来累计减少12.08万吨。其中，华东库有16632手，约8.32万吨；华南库有7406手，约3.70万吨；华北库有7066手，约3.53万吨。仓单不断减少，表明交割货不断流入现货市场流通领域。

　　图6 LLDPE仓单

　　数据来源：大连商品交易所、浙商期货研究中心

　　六、期现价差：期货相对于现货贴水或平水

　　自8月初LLDPE价格高点回落以来，期现价差逐步缩小，目前处于贴水或平水状态，这在历史中是不多见的，进一步增加了期价触底反弹的可能性。

　　图7 LLDPE价差图

　　数据来源：卓创资讯、浙商期货研究中心

　　七、技术分析：

　　技术上来看，L1201暂时站上30日均线，K线向上突破布林通道中轨线，但上攻趋势有所放缓；KDJ和RSI均处于震荡上行通道。主力移仓换月期间，预计连塑振荡反弹为主。短期内L1201支持位有9150和9000，压力位9850和10000；L1205支持位有9600和9300，压力位10000和10300。

　　图8 L1201未来走势

　　数据来源：博弈大师、浙商期货研究中心

　　八、结论

　　欧债危机仍有反复，美国经济增速放缓担忧不减，加之前期由于日本干预汇市，美元瞬间走强，且短期回落意愿有限，短期内连塑反弹走势或有反复。中长期来看，若宏观面持续向好，连塑或将在上游成本和现货价格支撑之下延续反弹，反弹目标位10000元/吨，下行支撑位9000。