一、调研必要性分析

　　图1：连焦主力1201合约日K线图

图1：连焦主力1201合约日K线图

　　资料来源：文华财经

　　今年9月底至10月底期间，国内大连焦炭期价经历了近一个月的暴跌行情，从K线图的走势来看，目前主力1201合约构筑‘W’底走势的形态。但在本月14日的放量上攻之后，期价走高动力渐弱，前期的量能放大乃昙花一现。关注期价拉涨的因素，除了资金推动以外，基本面上只有山西地区限产的利多消息有较大的提振作用。作为产能过剩的品种，供应压力一直是焦炭价格承压的最重要因素。因此，此次限产因素的刺激作用是否能够持续，供需格局能否有实质性的改善，将成为对中线行情走势的重要判断依据。为此，笔者针对焦炭市场基本面进行了调研。

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　　通过对焦炭产业链的了解，笔者发现，焦炭贸易通常采取焦化厂对钢厂的点对点模式，由于近两年焦炭贸易利润受限，前期联系的几家焦炭贸易公司目前均转行去做其他资源类品种，焦炭贸易商数量在不断减少。因此，笔者主要就产业链上下游的大型企业进行了解，就目前的生产供应情况选取了焦炭主产区—山西地区较大的焦化生产企业进行实地走访，就目前焦炭的需求情况选取下游大型钢厂的采购部门进行了电话采访。

　　二、焦化企业供应情况分析

　　1、公司生产情况介绍

　　笔者此次调研的生产企业是山西省的焦化主导企业之一，焦炭年产能为380万吨，副产品煤焦油、粗苯的产量以及质量均较高，是企业近两年主要的收益来源。自10月初以来，该企业已通过延长结焦时间来将当前焦炭的产量减半，而上半年该焦化企业产能利用率几乎稳定在100%。目前，11月份运城向南方市场流向的火运计划执行还算顺利，使得该企业能够通过火运方式将厂库压力转移至连云港(601008,股吧)货仓，缓解部分的库存压力。另外，该企业反映，周边焦化企业的限产执行力度也较为坚决，幅度普遍在35%~50%。

　　图2：山西焦化(600740,股吧)生产企业实景图

图2：山西焦化生产企业实景图

　　2、下游钢厂订货情况

　　除了自身生产情况之外，企业还向笔者介绍了本月钢厂订货情况。目前企业仍然根据每周钢厂需要的量来进行生产，钢厂先拉货，每月月底结算。以往河北等地的大钢厂一般在月中进行月度定价，而本月月初河北地区的主流钢厂就提出将焦炭采购价格下调150元/吨，企业表示对于100元/吨以上的调价幅度不能接受，最多可承受下调幅度在80元/吨。目前价格谈判仍然在进行中，但企业处于被动地位，后期接受价格下调的可能性较大。由此可见，通过限产来减少供应压力并不能有效利好价格，作为主产区的山西省50%的产量压缩也只是杯水车薪，对于本身产能过剩的格局不能起到根本性的缓和。

　　3、参与期货的情况

　　除了与该企业讨论目前基本面情况以外，笔者还就企业参与期货市场的情况进行了一定的了解。企业表示，前期有多家期货公司前来进行过焦炭期货的相关培训，但企业对现货尚不乐观，对于有金融属性的焦炭期货信心更是缺乏，因此参与期货市场并不积极。另外，企业面临的资金压力也不容小觑，钢厂一般采用到厂承兑的方式，企业在生产的过程中还需要采购炼焦煤，虽然目前由于限产的原因焦煤用量减少了很多，但企业整体利润率过低，流动资金的使用受到了很大的限制，暂不考虑参与连焦1201合约的交割。

　　4、未来行情的判断

　　企业对于后期焦炭价格的走势也谈了一些看法。由于10月份钢价下跌以来，钢厂开始步入去库存化阶段，焦炭虽然受到焦煤的成本支撑，但整体价格走势仍然由下游钢厂的需求主导。11月份焦炭价格大幅下调基本已定，企业寄希望于12月底钢厂的原料补库，届时下游采购积极性会有一定的提高，可推动焦炭价格走高，短期内价格不会有所反弹。

　　三、钢厂焦炭采购情况分析

　　为了了解目前钢厂对焦炭的实际需求情况，笔者就北方某大型钢厂在唐山地区的贸易公司进行了电话调研。该贸易公司主要负责钢厂铁矿石和焦炭的采购工作，外销工作较少涉及。

　　1、需求定价情况

　　由于目前钢价的弱势，钢厂出货情况较差，部分高炉进行停产检修，因此对于原料的采购节奏有所放缓。另外，利润的缩水使得钢厂对于下游采购的指导定价也大幅下调，对于焦炭的月中定价也提前至月初执行，降价幅度在150元/吨左右。公司认为，10月份钢厂出厂价格不断下调，但是对于焦炭采购价格并未作出补跌的要求，因此11月份如此大幅度的降价要求也是合理的。

　　2、上游采购情况

　　公司表示，在月初发布焦炭采购价格下调150元/吨的消息之后，大部分山西地区的供应商表示接受不了这么大幅度的下调，采取限产措施并停止发货，但也有小型焦化厂零星发货，发货量较为有限。当前焦炭的采购主要来自于运费方面较有优势的唐山本地，焦化企业迫于资金回笼压力只能被动接受。对于11月份焦炭采购价格方面的谈判仍在继续，目前只有一家供应商接受了150元/吨的下调幅度，多数供应商表示不能接受100元/吨以上的降价幅度。

　　另外，根据贸易公司的反映，由于指导型大钢厂对于焦炭的大幅压价，不少钢厂要求供应商补跌。外销量的下降使得具有区位优势的山西本地钢厂话语权增强，对于本地焦炭的采购价格也要求下调30元/吨。由此可见，11月份焦化企业接受价格下调已成定局。

　　四、调研总结

　　通过对现货市场上下游供需情况的了解，笔者认为，目前焦化生产企业进行限产的主要原因是为了缓解自身的亏损状况，尽管限产幅度较大，并向钢企停止供货，但对于焦炭价格的话语权仍没有得到有效改善。资金压力使得成本以及运输方面占优势的焦企依然有发货的动力，这使得焦炭产能过剩格局下，钢厂对焦化企业的谈判仍占上风。

　　总体来看，11月份焦炭现货价格仍以弱势下调为主。结合期货方面，在连续拉涨之后，连焦主力1201合约对现货价格已有小幅升水，盘面上上涨动力已逐步减弱，后期继续大幅上涨的空间或较为有限。