11月以来，PVC震荡下行为主，虽然原油和电石对PVC价格形成一定支撑，但疲弱的供需基本面使得市场反弹动能不足，宏观面的不确定性则加剧了市场风险，料弱势震荡仍会是未来市场主要走势。

　　一、近期行情回顾：

　　PVC期价走势图：

　　11月以来，PVC震荡下行为主，截止11月24日，主力1205合约报收6605元/吨，当前月跌幅3.65%。

　　二、宏观经济形势仍是影响PVC价格走势的关键因素：

　　宏观面依然是影响当前商品走势的最重要因素，其中美国经济情况、欧债危机进展和中国政策走向是市场最为关注的三大内容。

　　从美国方面看，进入十一月以来，其多项经济数据好于预期，表明经济情况有所改善，不过数据本身的利多缺乏连续性；另外，美国超级委员会并没有在减赤大限前达成方案，增加了未来市场的不确定性。

　　欧洲方面，主权债务危机继续利空市场，并且有恶化的倾向。希腊问题早已退居二线，新的矛盾集中在意大利、西班牙等更大型经济体，法国的问题也成为又一大隐患。一方面，法国、意大利、西班牙等欧元区国家的债券收益率不断飙升，牵动着市场敏感的神经，尤其意大利和西班牙10年期国债收益率一度突破7%的生死线，加重了市场担忧；即便是经济状况较佳的德国，在发行国债方面也遭受重大挫折，以至德国央行不得不出资买入国债，避免拍卖失败。此外，主权债务危机的加剧也加大了欧元区的经济衰退风险，根据欧盟统计局15日公布的三季度报告数据显示，当前除了德国经济增速有所加快外，其他欧元区国家的经济增长均不容乐观；对此，标普于23日发出警告称，如果欧元区主权债收益率持续上升、银行继续压缩资产负债表，欧元区2012年进入衰退的风险非常大；惠誉评级也在23日表示，如果欧元区危机进一步加剧，导致法国陷入更严重的经济衰退，或有负债大幅增加，那么法国的3A主权信用评级将面临被下调风险。整体来看，欧元区的国家依然头悬达摩克利斯之剑，债务危机未来也会继续困扰市场，各种不确定性风险对商品价格形成压力。

　　国内方面，预调微调成为当前市场的高频词。早先公布的10月CPI数据如期回落，显示通胀压力有所缓解，为宏观政策调整创造了一定的空间；此外，本月货币信贷的环比增速加快，也缓解了市场流动性紧张的忧虑；第三，近期政府的言论开始转向，如一、二季度货币政策报告中重点提出的“把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务”并未出现在本月出炉的三季度货币政策报告中，如王岐山发言称确保经济复苏是压倒一切的任务，这些消息更使得货币政策放松的传言有点甚嚣尘上。单就目前来看，在国际金融市场或中国出口需求没有突然性恶化的情况下，定向宽松的政策仍是短期内的趋势，结构性的调整则是主要内容，当然如果未来经济增长明显放缓或CPI再有较大回落，不排除政府提前推出宽松政策。总而言之，国内的货币政策和财政政策走向对未来市场将会起到重大影响，不过当前市场仍以结构性微调为主要内容，全面放松言之尚早。

　　三、基本面多空因素交织博弈

　　11月中上旬，原油延续了10月的强劲涨势，一度站上了100美元/桶的高位，不过此后在欧债危机升级和美元汇率上涨的打压下，价格回到95美元/桶上方震荡整理。纵览国庆后商品市场走势，这波原油的上涨态势并没有带动国内化工品走出低迷行情，一方面在于宏观面的不确定因素使得市场心态比较悲观，淡化了原油上涨的利好；另一方面在于，这波原油上涨很大一部分原因在于其自身供求关系和地缘政治事件，并不是代表着经济向好，故而对商品市场特别是化工品市场带来的提振效应有限。随着目前原油冲高回落，大宗商品继续面对较大的系统性风险，未来原油对PVC的利多推动依然有限。

　　电石方面，一方面目前电石货源仍略显紧张，一方面煤炭进入消费旺季后将给予其支撑，所以电石价格或稳中有升，这也为未来的PVC价格提供一定支撑。而从成本推算上，参考目前的电石价格，PVC厂家略有亏损，再次大跌的可能性偏低。

　　供需基本面看，PVC供过于求的情况较前期没有明显改观。首先，PVC上游企业和市场高企的库存没有明显的消化，市场仍旧存在较长的去库存化过程中，并且进入11以来，前期许多检修的企业陆续恢复开车，市场的供应压力进一步加大，制约了PVC价格的反弹。其次，随着传统“金九银十”的淡去，PVC的下游需求更加疲弱，特别目前房地产行业深处冷秋期，在调控政策的制约下，未来或步入寒冬期，也深深打压了PVC市场的需求。供需基本面始终没有太大改观，使得市场缺乏反弹动能，走势持续低迷。

　　总体来看，目前PVC市场多空因素虽然交织平衡，但能量均不足，使得市场一方面下跌幅度有限，一方面也缺乏上涨动能，在宏观面不理想的大背景下，市场继续维持着偏弱震荡的格局。

　　四、后市展望：

　　利多面：原油价格高位整理、电石价格或稳中有升。

　　利空面：国内市场库存处于高位，下游实质需求低迷。

　　变化关注点：宏观经济形势和国内政策走向。

　　综上所述，目前市场弱势格局并没有改变，但经历了前期的超跌后，在当前原油、电石给予的支撑下，PVC继续下探的空间有限；不过虽然技术上存在着反弹的需要，但在疲弱的基本面和动荡的宏观面影响下，PVC的反弹动能也十分有限。两难之中，未来市场或维持偏弱震荡格局。操作上建议仍以逢反弹沽空为主。