一、行情回顾

　　（图片来源：博易大师 杉立研究）

　　 焦炭期货自上市以来，期价一直维持震荡偏弱格局。产能过剩严重以及行业议价能力疲弱均是压制焦价难以上行的主要因素。焦炭市场一改前期疲软走势，随着国内焦企限产保价措施的提出，以及受电价上调和螺纹价格反弹等利好因素提振，J1201在探底1888点后强势反弹，11月中旬触底反弹，短短四个交易日期价快速拉升近200元/吨，11月10日，11日连收两根长阳， 11月15日更是触及2083的短期高点。但受欧债危机持续恶化以及限产保价措施还未足见成效的影响，近期J1201又振荡走低，重回2000点下方，基本面疲软是焦炭近期走弱的关键。

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　　二、宏观情况

　　国内而言，中国物流与采购联合会发布了10月中国制造业PMI为50.4%，较上月下降0.8个百分点。其中，新订单指数较上月下降0.8，出口订单指数回落至48.6，表明国内经济需求继续放缓，购进价格指数较上月大幅回落10.4至46.2，表明通胀回落幅度较大，同时也将一定程度减轻企业成本压力。通胀下行加速，外部风险和地产投资大幅下滑的风险正在令国内高层转变政策基调。从流动性角度看，可能表现为货币信贷的结构性调整，但是，国内货币政策不存在大幅转向的可能，未来流动性也不支持经济反转，政策放松的力度将较为温和。

　　 近日，山西省政府向相关部门下发了《关于山西省焦化行业兼并重组指导意见》以及一份整合淘汰的时间进度表，明确提出到2011年年底要淘汰落后产能2000万吨，独立焦企只保留150户，到2015年淘汰落后产能4000万吨，只保留焦企60户左右。通过整合以后，山西独立焦化企业的产能集中度有望得到大幅提高，同时也将大大提升未来焦企的议价能力。另一方面，为挽救再次下跌的焦炭价格，上月末山西省焦化协会再次采取限产保价措施，大多数焦企限产幅度达到50%左右。虽然说以上措施在短期内依然无法改变焦炭产能过剩的局面，但从心理预期上看，其对焦炭期价的影响效果将远远超出政策所能发挥的效用。

　　三、焦炭产业链状况

　　上游煤炭方面供需整体平稳，统计数据显示，10月份中国煤炭生产继续保持单月3亿吨以上的生产水平，当月生产完成3.3亿吨，同比增长7.3%。10月份，煤炭新增资源3.5亿吨，同比增长8.1%。煤炭进口结束了连续环比逐月递增的走势，10月份进口量为1569万吨，比上月下降343万吨，同比增长27.9%；煤炭出口方面则继续保持低增长水平，10月份，煤炭仅出口79万吨，比上月减少42万吨，同比下降35%。进口量结束逐月递增势头，环比有所回落，出口量则继续维持在较低增长水平，市场价格前期维持上涨惯性，但涨势趋稳。

　　未来几个月，随着冬季储煤高峰期的逐步到来，煤耗水平升高，煤炭市场需求将保持一定增长，煤炭价格有上涨预期。但考虑到国内经济增长放缓预期犹存；钢铁行业持续低迷，煤炭需求下降，市场逐渐步入需求淡季，短期内对煤炭的需求仍难有明显好转等情况，预计煤价仍将高位持稳，除天气、运输因素影响外，煤价大幅上涨的动力不明显。炼焦煤市场做为最源头产业，有其资源稀缺属性支撑，在月初出现一定回调后，在当前价格获得新的支撑，煤价走稳，仍维持高位运行。

　　下游钢铁市场能否走强较大程度上依赖房地产行业，然而房地产行业数据惨淡，1—10月房地产开发投资同比增长31.1%，为连续第三个月增速放缓。近期，楼市价格呈现拐点，但从政府的表态来看，楼市拐点并不意味着政策拐点，显示了政府在调控房价上的坚定决心。在经历了传统旺季“金九银十”之后，需求面疲弱将依然存在。虽然前期钢材价格猛跌迫使一些钢厂不得不闷炉限产，致使钢材供应压力大减，钢材价格得到支撑后出现小幅回升，但期钢的报复性反弹无法改变其需求不利的局面，没有终端需求的好转，反弹将是无根之木、无源之水。

　　 通过对比粗钢及焦炭产量情况可以发现，受产能过剩等因素影响，年初以来焦炭产量同比增速一直维持在相对高位，高于粗钢产量的同比增长率。受此影响焦炭产量呈现出相对过剩的格局。焦企迫于目前形势纷纷采取限产保价措施，使得多数焦化厂普遍限产幅度均在40%-50%，开工率下降对过剩供应量的控制将起到积极作用，因此近期焦炭产量出现大幅下降趋势。但在下游需求弱势难改，焦化行业产能过剩严重的大背景下， 限产的持续性和有效性还未能充分发挥，焦炭价格短期无法明显上升，近期达成的焦炭采购价多半维持在前期水平。

　　四、焦炭行情总结及后市

　　未来焦炭价格的走向将取决于煤炭与钢铁博弈的结果，煤价的高企、下游需求的不稳乃至不振使夹在两大板块之间的焦化企业饱受成本倒挂之苦，焦化厂势必要限产保价， 随着焦化企业减产的深入， 对原料煤炭需求大幅减少，焦煤供需偏紧格局近期已出现改善，焦煤库存出现局部上扬趋势。受此影响，焦煤价格开始逐步下调。考虑到短期焦炭价格弱势格局不变，焦炭对焦煤端的压力仍将持续，焦煤短期并不具备上行动能，焦炭的成本支撑也将进一步弱化。

　　考虑到目前欧债危机仍未解决，以及终端需求房地产行业的持续弱势，后期可能会对焦炭市场产生一定影响，焦炭后市仍缺乏反弹动能，不过焦企通过采取限产保价的措施已得到初步成效，后期焦价下行的空间已不大，不宜过分看空，弱势振荡或为后市主旋律。