经历了一段时间的回调和盘整之后，近期塑料再次出现反弹行情，那么底部是否已现呢？我们认为言底过早。首先石化库存偏高，为降低库存，石化有继续下调出厂价的可能，另外，欧债危机仍在蔓延，资本市场阴霾未散，投资者的担忧情绪仍较重，因此整个资本市场的投资气氛仍偏空，所以塑料抄底行为应当谨慎。

　　库存方面，由于近期国内外装置检修较少，进口货源供应保持稳定。港口总体库存处于中高水平，出库速度不佳。从品种来看，LLDPE最多，HDPE其次，LDPE较少。欧美市场需求降低，部分货源转而流入中国市场，加之国外供应商产能恢复，货源供应量明显上升。因此12月的进口货源数量可能仍不在少数。

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周期蓄势待发 商品缓步下行

胶市仍处于寻底过程中

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　　从市场气氛来看，交投气氛凝滞，商家观望心态充斥。油价以及期货的频繁震荡，国内外石化下调出厂价格更是助推了市场的疑虑情绪，商家对后市普遍信心缺失。此外，欧美债务问题再度显现，不但影响了全球市场稳定，而且引发的当地市场需求减弱，对于中国市场来说，订单下降以及大量国外货源的涌入是最直观的感受。

　　由于货源库存较高，节前多数企业又有资金需求，短期内市场可能仍将面临新一波下行压力。如果利好难觅，不排除降至前期低位的可能。预计市场会延续疲软震荡的行情，投资者需继续关注国内石化及人民币市场动向。

　　原油方面，经过长达一个多月的上涨之后，国际原油出现回调迹象。基本面，美国EIA数据显示，美国原油库存目前大幅下降，并且已经低于五年的平均水平，美国成品油库存微增，但仍较平均库存低800万桶。总体来看原油和成品油库存较5年平均下降350万桶，数据整体显示偏紧格局。不过利比亚危机的解决，为石油供应紧张的缓解提供了预期。再来看原油的需求方面，国际能源署将2012年原油需求预测值下调至4560万桶/天，下调幅度为22万桶/天。国际货币组织也将全球经济增速由之前的4.4%下调至4.2%。事实上，目前美国的汽油需求仍大幅低于去年同期，每天为859.2万桶/天，去年同期为882.9万桶/天。由此可见，需求无法推动油价暴涨。

　　乙烯单体弱势盘整，现货市场交投冷清，买卖双方陷入拉锯战，市场参与热情降低，终端客户多谨慎观望，入市兴趣低迷。装置方面，印尼Chandra Asri年产60万吨乙烯蒸汽裂解装置原本于10月5日停车例行检修35天，随后于本月15日重启后突遇故障再度停车至今，已于11月25日（上周五）重新启动。台湾台塑位于麦寮三套石脑油蒸汽裂解装置负荷暂稳至八成，预计到明年1月负荷都易降难升。

　　下游需求不佳形成拖累。由于原料价格在盘整后走低，农膜厂家对原料采购持谨慎态势，多按需采购，特别是在春季地膜储备不佳的情况下。PE功能膜生产进入旺季后期，开机率极有可能下滑，地膜生产不均局面继续。西北政府招标和烟草订单支撑生产，日光膜生产旺季结束。日光温室膜方面，厂家开机率继续呈现下滑趋势，保持低开机或短暂停机状态，订单清淡。对后期生产持悲观态度。PE功能膜方面，山东厂家生产维持良好，开机率在50%-80%，预期后期生产订单不佳，厂家开机率有望下滑至60%左右。江苏和河南地区厂家的生产理想，以PE功能膜为主。制品报价整体下滑，低端双防膜11400元/吨，中端双防膜报价11500-11800元/吨，高端双防膜报价12000元/吨。地膜方面，厂家开机不均局面继续，春季地膜储备订单仍无起色，下游经销商观望明显。目前开机率在20%-60%，仍有厂家低开机或停机。

　　欧债危机仍在不断演变和恶化。标准普尔25日将比利时的长期主权信用评级由"AA+"下调至"AA"，评级展望为负面。此前一天，惠誉国际评级将葡萄牙的评级下调至垃圾级，并警告存在评级进一步下调的可能性。穆迪在同日也宣布下调匈牙利的评级。此外，西班牙政府可能将申请国际援助以支撑其财政。而意大利的两年期国债收益率25日一度上扬17个基点至7.495%，涨幅为欧元自1999年面世以来最大。

　　另外英国的情况也不容乐观。海外媒体26日报道称，英国财政大臣乔治•奥斯本将于本月29日提交的秋季预算声明中包括"信贷宽松"计划，以刺激经济增长，防止英国出现二次探底。同时有媒体报道称，欧元区正考虑一项新方案，赋予欧洲首脑更多权力，以帮助树立财政纪律，应对危机。但连日来，欧洲领导人在如何解决债务问题依然存在意见分歧，德国再次表示反对发行欧元债券，欧洲债务问题解决前景迷茫，这加剧了市场担忧。这些行为都加剧了投资者对欧债危机的担忧，对大宗商品的价格形成了打压，包括国内的产品。

　　国内方面，一年一度的中央经济工作会议即将召开，本次会议将为下一年宏观经济政策定调。对此市场人士看法不一，国际货币基金组织总裁拉加德日前表示，全球经济已经进入一个危险的、不确定的阶段。如果不联合采取行动，可能进入不确定性增加、金融动荡、全球需求崩溃的恶性循环。她建议中国在通胀得到控制、面临很大外部风险时，应推迟货币紧缩。但中国学者反对货币立刻宽松。央行货币政策委员会委员、清华大学教授李稻葵表示，目前的经济情况下，中国短期还不太可能放松货币政策，“中国的货币政策长期是放松状态，这样可以促进国内经济发展，进而带动世界经济走出低谷，但是短期内要求中国货币政策放松不现实，也没有意义”。他认为目前可以看到，中国宏观调控已取得了不错的效果，经济结构调整正出现好的苗头，在这样的时刻，突然放松货币政策并不恰当。

　　明年的宏观政策是保持稳定还是适度微调这对大宗商品来说基本定点了基调，不过至少宽松时代并未来临，因此商品价格难以暴涨。

　　总而言之，供应压力依然加大，成本支撑效应可能减弱，需求不佳加上宏观面的不确定，预计塑料难言触底。