一、行情回顾

　　10月焦炭期货延续上月回落行情，因欧债危机引发的风险厌恶情绪再度袭来，大宗商品价格急剧下跌，钢价下挫钢厂只能下调焦炭进货价格，j1201合约10月20日创出低点1888元/吨，在系统性风险的作用下，成本支撑作用被市场忽略。此外，焦化行业自身基本面也有继续恶化的倾向，连焦仍然处于寻底而非触底的状态中。

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周期蓄势待发 商品缓步下行

胶市仍处于寻底过程中

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　　二、焦炭基本面分析

　　8月以来受美债评级下调、欧洲债务危机的影响，焦炭跌破了持续两个月的振荡区间后加速探底，累计最大跌幅达20％。进入11月以后，在电荒炒作以及季节性消费旺季的支撑下表现较为突出，近日则在宏观经济整体偏弱、欧债危机可能扩散的担忧下跟随商品市场再次出现回调。

　　目前我国焦炭产能已突破5亿吨，而2011年焦炭产量在4.2亿吨左右，产能过剩的局面仍没有改善。根据统计局数据，我国今年前8个月，粗钢产量46928.3万吨，按照每吨粗钢消耗焦炭0.45吨折算，共需焦炭21117.7万吨，但同期国内焦炭产量高达28522万吨。虽然有色金属冶炼对焦炭也有一定需求，但占比仅为10%-15%，份额很小。

　　据此估算，今年前8个月焦炭供应过剩近4000万吨。目前行业产能严重过剩，焦化企业在产业链中处于绝对弱势低位，在钢厂和煤矿的双重压力下，焦化企业经营状况日益恶化。

　　上游炼焦煤价格维持高位

　　自今年年初以来炼焦煤价格基本维持上行趋势，近期炼焦煤市场整体平稳，维持高位振荡，价格波动不大，成交量受下游消费钢材需求疲软及焦化企业限产影响而交投清淡，随着天气逐步转冷，后期需求将不断加大。而近期焦煤资源税率上调至每吨8—20元，这将直接导致焦炭的成本上升10元以上，从而推高焦煤成本。后期炼焦煤价格弱势下跌的可能性不大，或将维持高位盘整。

　　中国海关总署发布的数据显示，中国9月份出口煤炭121万吨，同比下降35%。9月份焦炭出口量为14万吨，同比下降39.1%。今年前九个月出口煤炭1212万吨，同比减少19.6%；焦炭出口增长24.4%，至301万吨。

　　进口方面，今年9月份，我国进口煤炭数量创出单月新高，达到1912万吨，比8月份的1659万吨增加253万吨，增长15.25%，比去年同期的1532万吨增加380万吨，增长24.8%。煤炭进口量增加将对国内煤炭价格形成一定压力，有利于冬季煤价的稳定，同时将对国际市场煤价也会形成一定支撑。

　　季节性消费旺季来临

　　煤炭价格有典型的季节性消费特征，华北和东北地区的焦化厂和钢厂开始进入传统的炼焦煤冬储阶段。在天气转冷、运输受限之前，焦化厂和钢厂为确保焦炭生产的正常进行，需要储备一定数量的焦炭。同时为保证冬季社会供暖的需要，国内供暖企业和生产企业将加大煤炭的库存，近期动力煤价格稳中有升，季节性消费旺季对其形成了支撑。

　　今冬电力缺口仍较大

　　“电荒蔓延全国，电价近期可能上调”，随着电企的亏损扩大，调整民用电及进行电价改革变得可能。考虑到通胀下降趋势已经确立，业内普遍认为电价调价方案近期获批的可能性较大。目前国内至少有20GW装机容量因资金缺口无法保证电煤供应而遭停机。中电联和电监会此前预估今冬电力缺口仍会高达26—40GW，花旗报告认为上调电价有利于鼓励火电厂提高发电小时数。同时明年开始实施的火电厂排放新标准，也增加了上调电价的紧迫性，给动力煤价格带来一定支撑。

　　目前焦炭正处在多空较为平衡的局面，近期出现旺季不旺的现象，主要还是源于欧美债务危机不断升级，国内实体经济的需求难以有效回升，库存数量仍维持高位。但后市随着季节性消费旺季以及在电价上调预期下期价将渐渐企稳。

　　三、焦炭技术面分析

　　1、CRB指数日线图

　　CRB指数目前依然处于60日均线下方，KD指标处于空头趋势，MACD处于0轴下方。

　　2、焦炭主力合约1201日线图

　　从图中看出，焦炭价格处于60日均线下方，KD死叉，MACD处于0轴下方。

　　四、操作建议

　　短期参与交易的投机者，可依据kd指标进行交易，灵活操作。

　　切记：投资者应依据自身的资金实力，考虑合约价值，控制交易杠杆。

　　长期参与交易的投机者，可在1850—2050区域内进行多头建仓，建仓过程中可灵活操作，摊低成本。投资者依据自身的资金状况，考虑杠杆比例，设置止盈止损幅度，剩下的就是耐心持有，按照制定计划实施。

　　个人观点仅供参考

　　甘肃陇达期货经纪有限责任公司化工团队

　　2011.11.25