11月中旬，国内焦炭期货主力合约在上冲至2083的阶段性高点后，便展开弱势调整行情，随着2000的重要整数关口跌破后，焦炭价格继续回调。

　　近期国内焦炭市场走势低迷，价格下调厂家数量也在不断增多，下游需求不振导致焦化厂家出货困难。从宏观经济形势及焦炭行业基本面来看，短期内国内焦炭市场并无利好提振，弱势运行的格局或将延续。

　　图1 焦炭期货价格走势图

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　　资料来源：文华财经

　　一、宏观形势阴云不散 商品市场大幅下跌

　　就当下而言，不断扰乱市场并极具“杀伤力”的是欧洲债务危机，随着欧债危机向核心成员国蔓延，全球股市及商品市场均以大幅下跌相回应，即使相对抗跌的黄金也不例外。如果说在欧债危机的第一阶段，投资者逃离欧元区边缘国家，逃向核心国家，那么在第二阶段，投资者则开始逃离整个欧元区。

　　11月28日，OECD在其半年度全球经济展望报告中下调了全球主要经济体的增长预期，同时指出，欧元区已经陷入衰退。该组织还警告称，欧元区债务危机目前已影响到之前被视为避风港的国家，如果得不到遏制，可能使经济受到的破坏急速加剧。OECD警告称，欧洲政府债务无序违约或欧元区解体并非不可能，但可能性不是很大，不过这种情况一旦出现，将对全球造成严重后果。

　　二、焦煤价格面临下行要求 成本支撑弱化

　　在焦化行业亏损的大格局下，成本或将是支撑焦炭价格的最后一道防线。但随着焦化企业减产的深入，焦煤供需偏紧的格局近期已出现改善，焦煤库存出现局部上扬趋势，焦煤价格已现回落苗头。

　　从国际焦炭市场来看，随着澳大利亚洪灾的负面影响逐渐消弱，全球经济增速下滑，对炼焦煤需求不旺。澳大利亚炼焦煤价继续下跌，目前海角港炼焦煤离岸价已经低于灾前水平18美元/吨（约合人民币114元/吨）。

　　作为焦煤行业下游的焦化厂、炼钢厂因生产成本高企，只能通过限产、减采等措施向焦煤企业施压。面对下游压力，焦煤企业无论从市场长期稳定发展，还是自身销售情况考虑，都需求做出合理的调整，因此各地前期高位的焦煤价格陆续出现回调，我们预计近期高位的焦煤价格回调趋势不会改变，焦炭成本支撑作用弱化。

　　图2 全国焦煤价格周度均价走势图

　　数据来源：Wind

　　三、焦炭供应压力增大

　　近些年来，国内焦炭产量持续增长，2008年金融危机后焦炭产量有所下降，2009年金融危机过后，焦炭产量又有恢复性增长并创出历史新高。

　　从最近的统计数据来看，今年10月焦炭产量为3574万吨，同比上升10.7%，增速比9月下降7.4个百分点，环比下降3.6%。今年10月份是2011年2月以来焦炭产量同比增速首次低于生铁产量增速。前期焦炭产量快于生铁的高速增长一部分为其它行业所吸收（占比15%），而河北焦炭产量的快速增长挤占了山西焦炭的市场份额，对市场也造成了供应压力。随着需求的下降，焦化厂限产幅度的扩大，10月焦炭产量增速出现了明显的放缓。

　　从国内焦炭的出口量来看，今年3月份焦炭出口量达到年内峰值后便出现下滑态势。10月份，国内焦炭出口量仅为10万吨，说明国内释放出来的大量焦炭产量均留在国内市场。

　　根据焦炭生产的季节性特征，11月焦炭产量平稳，12月往往出现大幅增长。一方面12月开始生铁产量通常较高，对焦炭需求量大。12月开始是钢材贸易商进行补库存的时节，节后用钢需求开始，而旺盛需求往往在节前进行补足。另一方面，节日期间地方煤矿停产关闭较多，因此煤矿往往会在12月加大生产力度，焦炭生产预期将大幅增加。

　　图3 国内焦炭月度产量及同比增幅变化图

　　数据来源：Wind

　　图4 国内焦炭出口量变化图

　　数据来源：Wind

　　四、下游钢厂需求不振 对焦炭需求量减少

　　作为焦炭行业下游需求方的钢铁行业，其生产利润和限产幅度对焦炭的需求量影响巨大。10月下旬粗钢日均产量环比下降4.6%至171.7万吨。预计11月份钢厂限产量可能进一步扩大。钢厂限产的主要在于国内货币政策的紧缩及楼市调控政策的不放松。目前，国内房地产市场成交低迷，铁路投资项目陷入停工，使得钢材的终端需求量萎缩。钢材社会库存在价格大幅下滑后持续下降，去库存化明显。

　　图5 粗钢和钢材表观消费量月度变化图

　　数据来源：Wind

　　目前下游钢材市场走势低迷，虽然近期钢价有所企稳，但现货成交量仍较为清淡，钢厂资金紧缺，对焦炭的打压心态不减，各大钢厂不断下调其对焦炭的采购价格。随着气温的逐渐下降及春节的临近，停车检修钢厂数量不断增多，对焦炭需求量将日渐缩减。

　　我们认为钢材终端领域如房地产、基建等对钢材需求低迷，对年底的焦炭需求比较悲观，今年的季节性因素发挥作用的强度必定大大弱于往年。因此，我们认为，钢材市场短期内很难走出谷底，下游对焦炭市场的支撑十分有限。

　　结论

　　欧洲债务危机阴云不散，国内外商品大幅下跌，恐慌情绪一直弥漫市场。国内货币政策和房地产调控政策丝毫没有放松迹象，这也使得焦炭行业下游钢材市场持续低迷，严重制约着焦炭需求量。虽然大部分焦化企业已经大幅度限产，但焦炭库存依然偏高，导致焦炭价格普遍出现下滑。此前一直维持高位的焦煤价格也出现松动，对焦炭价格的成本支撑作用弱化。短期内，钢材市场的终端需求很难回暖，钢材市场难言乐观，焦炭行业基本面依然偏空，价格下跌也将成必然。

　　从价格走势来看，焦炭期价在跌破2000的整数关口后丝毫没有阻力，期货继续弱势下滑，从当前形势来看，焦炭期价下探至前期1880的低点概率加大。