自焦炭期货上市以来，周线走势呈现为完美的下跌趋势，周线下跌趋势走完的必要前提是日线下跌结束。日线上，4月至今的焦炭期价指数可以划分为两个平台，和一个连接平台的下跌趋势。9月焦炭期价指数一度表现出了相对强势，但在系统性风险来袭时最终还是选择向下补跌，跌穿2000后反弹，目前日线上的震荡区间为1889-2084，如下图所示：

　　图1：焦炭期价指数日K线图

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　　来源：中融汇信、文华财经

　　日线的底部区域内，两根长阳的反弹使得当前的震荡区间内回落几乎是一定会形成MACD底背离，技术上偏强，也就是说发生反弹甚至转折的概率要显著大于下跌趋势延续的概率。本文主要分析基本面是否也支持焦炭的日线反弹。

　　1. 煤制甲醇价格走高削弱焦炭成本支撑

　　当前，大宗商品下跌后均或多或少的受到成本的支撑，特别是工业品，焦炭也不例外。焦煤价格9月之后小幅上涨，折合估算当前焦煤成本约为1925元/吨，唐山二级冶金焦价格也为1925元/吨，焦炭企业的主营业务几乎无盈利可言。但，我们需要留意的是当前煤制甲醇出厂价的提高，上海焦化煤制甲醇出厂价格自10月以来出现了较明显的上调，较9月涨幅在300元/吨左右，这会大大缓解有着配套煤制甲醇装置焦炭企业的经营压力。当前从焦煤的角度来看，焦炭企业让利空间不大，但由于副产品价格的提高，部分已经配套煤制甲醇等副产品装置的企业减产动力也不大，所以笔者认为焦炭价格的成本支撑可能会在一定的程度上受到削弱。

　　图2：焦炭生产成本分析

　　来源：中融汇信、wind

　　2. 期价溢价回落

　　在系统性下跌的过程中，焦炭期货的金融属性彰显，波动性明显较现货大，在上市半年之后期货的溢价大幅回落，当前几乎期货连续合约几乎与现货报价持平。溢价的回落使得期货市场存在着一定的反向套利机会，加上当前期货交易所的焦炭质量要求各方面均较高，而且反向套利不涉及仓储、检验等成本，对于部分企业而言还是存在着一定的吸引力。但由于焦炭期货的普及度尚不高，上市时间较短，贸易、钢材生产企业等参与套利的积极性可能不佳，所以暂不将其列为支撑焦炭价格的利多因素，后市还需要配合焦炭持仓变化来进行分析。

　　图3：焦炭期货连续合约溢价消失

　　来源：中融汇信、wind

　　3. 焦炭供给小幅回落，整体仍显宽裕

　　自2009年之后焦炭的进出口形式发生了一些转折性的变化，焦炭的出口量大幅削减，产量几乎与国内表观消费量相等，这主要是由焦炭出口关税上调引起的。2011年下半年可以看到焦炭进出口的剪刀差扩大明显，进口量上升的同时出口下降。净出口国的角色转变会对市场的供给起到一定的冲击，国内焦炭供给更为充裕。第三季度，国内焦炭连续三个月的月度产量徘徊在3700万吨以上，表观消费量也维持在3700吨左右。最新的10月产量显示，焦炭产量出现显著下滑。

　　图4：焦炭供给回落

　　来源：中融汇信、wind

　　从产量同比增长的角度来看，焦炭产量同比增速8月达到20%，随后连续两个月回落，10月已经回落至11.8%。同期，螺纹钢产量同比增速为18.79%，粗钢产量同比增速仅为8.69%。与螺纹钢相比，焦炭的同比增速回落幅度较大，但焦炭产量的同比增速仍旧高于粗钢产量的同比增速。螺纹、钢材、生铁等产量同比增速10月都呈现出了触顶回落的态势，从这个角度上看，焦炭的下游需求在11月很可能继续疲软，供给面仍会显得宽裕。

　　图5：下游需求疲态显现

　　来源：中融汇信、wind

　　4. 螺纹价格得到支撑

　　螺纹钢现货报价经过2个月左右的下探，在触及到09年9月价格上涨的起始位置后得到支撑，报价走平。相较于钢材价格的波动，焦炭的现货报价波动性小很多，但，我们还是可以观察到本轮钢材现货价格的下跌中，焦炭的价格回撤幅度相对较小。

　　钢材需求方面，冬季是建筑市场的淡季，今年春节较早，春节假期期间建筑开工率大幅下降，建材市场1月中旬左右即逐步进入休假状态，短期内下游需求方面没有特别的潜在利多。

　　中长期来看，铁建在短暂暂停后陆续恢复，后市对仍会对钢材的需求增长起到正向拉动作用，但动力会较往年同期减少。保障房建设近期也有一些变化： 11月3日，广东省住建厅公布《广东省住房保障制度改革创新方案（征求意见稿）》，明确规定：广东省未来将廉租住房、直管公房、经济适用住房和公共租赁住房等保障性住房合并管理、并轨运行，统一归类为公共租赁住房，只租不卖。这或将预示着国内保障房建设的结构面临调整，同时只租不卖的保障房管理可能会使得保障房建设的数量目标较之前有所下降。

　　房价调控政策方面，尽管李克强和温家宝等国家领导人在控制房价上并未松口，但随着年底来临部分城市限购政策到期，市场对限购政策还有想象空间。同时北京的普宅标准单价和面积均较预期高，接下来的12月份是观察房地产市场刚需究竟如何的窗口期，也是各项房产调控政策的观察期。

　　综合来看，螺纹钢有资金炒作的题材，但基本面难有实质性好转，很难带动焦炭价格走出乐观行情。

　　图6：螺纹钢现货报价走平

　　来源：中融汇信、wind

　　5. 煤运旺季来临

　　随着煤炭运输旺季的来临，焦炭的运输成本也会水涨船高，不排除这期间会发生运输方面的突发事件推动焦炭价格上涨的可能性。近期煤炭运输的乱收费整治工作在风风火火的进行中，但乱收费的整治对整个煤炭运输成本的下降起到的作用很小，汽车运输的柴油费、过路费，火车运输费用等主要运输成本等不降反升。电价也有酝酿调整的新闻出现，一旦电价上调，煤炭运力会更加紧张，其他物品的运输费用也会被推升。

　　综合上文分析，当前焦炭盘整背离后反弹的炒作题材还是存在的，在系统性超跌反弹的配合下焦炭反弹回到2000点上方的概率很大。但站稳2000点，乃至形成日线反转需要基本面配合，当前焦炭的基本面仍旧不佳，下游需求疲软，供给充足，不具备反转形成的条件。操作上建议短线持多单，2000附近出清观望，止损信号为日线MACD底背离夭折；或者在MACD底背离信号走完后，焦炭反弹不能触及2000的情况下，也必须先出清观望。