近期聚乙烯市场虽经历破位下探后的强势反弹行情，但在欧债危机疑虑不断、LLDPE自身港口压库、农膜需求进入下行通道等因素的冲击下，LLDPE市场提前入冬再次震荡下行，展望后市，聚乙烯市场仍弱势格局未改。

　　原油支撑力度弱化

　　进入11月份，希腊举行全民公投计划的演变，欧洲央行意外降息及美国经济数据利好等因素刺激，推动原油价格迅速反弹并不断走高，但欧元区第3大经济体--意大利两年期、五年期和十年期国债收益率全面突破7%关口，引发投资者对其能否承载当前负债规模的担忧，原油再次回跌。欧债危机短期内仍牵制大宗商品的走势，而原油市场自身支撑也较薄弱。

　　根据 EIA 最新世界原油供给预期，2011年第四季度至2012年全年，世界原油供给将呈现小幅增加趋势，其中OECD国家供给贡献率约25%，OPEC国家贡献率在40%左右，预测2012年供应量的增长总量将是90万桶/天。

　　图1：原油隐含需求量及其增长率

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周期蓄势待发 商品缓步下行

胶市仍处于寻底过程中

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　　资料来源:Bloomberg、中期研究

　　相比供给量来说，原油的需求量变化不大，而美国最新的GDP增速数据也并不好看，远远低于预期，如图一所示原油需求增长率仍在低位徘徊，反应市场的需求和经济复苏的脚步仍旧步履艰辛。即将迎来的圣诞节以及元旦，能否带来消费的高潮仍存有变数。

　　在全球流动性泛滥的基础上，市场的不确定性使得原油的通道区域将更加宽阔，小周期内原油将徘徊于85-105美元/桶的主区间内。但是一些突发性事件和市场情绪的极度变化也将导致市场出现极端的行情，致使原油脱离主区间。

　　图2：原油价格与塑料价格的对比

　　资料来源:Bloomberg、中期研究

　　最近国内聚乙烯受制于下游市场疲弱，原油价格的走强并未带动聚乙烯价格的好转， 而当前原油价格已在其波动区间上沿，油价向下调整概率偏大，短期内聚乙烯下游消费难有改善，原油市场对聚乙烯成本支撑力度仍将弱化。

　　下游需求难言改善

　　下游市场需求不佳依然是阻碍行情走高的关键因素。目前国内石化企业检修已基本结束，货源供应基本恢复正常，随着出货难度的不断增加，国产和进口量将再度形成供应压力。

　　薄膜市场占LLDPE消费总量的78%左右，其中包装膜占55%、农用膜占22.5%。通常包装膜的需求变化追随整个宏观经济形势相对稳定；而农用薄膜生产具有明显的淡旺季。

　　图3: 塑料薄膜及农用薄膜产量同比增速

　　资料来源:Bloomberg、中期研究

　　农膜的季节性消费中，历年从8月份开始，农膜的产量将会稳步上升，并在年末达到本年度的顶峰，但今年农膜的产销率偏低，导致农膜的库存和年初相比也有抬头之势，终端需求的不畅致使今年的塑料消费市场低迷，再加上价格的大幅回落、低迷，致使贸易商纷纷停销观望，市场流动性受损。

　　图4: 农膜产销率与库存情况

　　资料来源:Wind, 中期研究

　　进口货源冲击

　　近期进口原料对于现货市场仍然冲击迅猛，进口原料总量仍然居高不下，而且进口原料利润可操作空间更加灵活，部分市场低价成交也多是进口料居多。线性/高压进口料供应依旧偏多，而低压市场货源紧俏，中空、注塑等类型原料供应仍然较少。

　　库存方面，进口货源供应保持稳定，从到港品种来看，LDPE由于货源较多销售不畅，到港数量已明显下降，LLDPE则仍保持相对多量，后市压力难有减轻，HDPE数量较多，不过多为预售货源，且需求活跃，商家较为看好。生产装置方面，近期检修的装置比较少，PE装置依旧维持75-80%的开工负荷率，印尼石化装置已于月中全部开启完毕。低迷的LLDPE走势以及频频上扬的原油价格，部分供应商压力增大。

　　L1205 技术分析

　　根据我们对LLDPE中等周期波浪的划分，将L1205至今视为5浪下跌结构中，预计震荡时间较长，此轮下行的目标位为 8800，止损位为9865.

　　图5: L1205 小时图技术分析

　　资料来源:Wind, 中期研究

　　综上所述，目前国内PE市场供应压力依旧存在，石化库存监测来看，近期检修计划较少，整体库存依旧维持一个中高水平。而下游工厂对原料采购持谨慎态势， PE功能膜生产进入旺季后期，开机率面临下滑，地膜生产不均局面继续，元旦前下游需求难有好转。

　　国际原油价格再次走高也压力重重，对下游聚乙烯市场成本提振力度弱化。同时欧元区债务危机令人担忧，虽然国内央行发布《第三季度货币政策执行报告》报告中，首次提到了政策预调和微调，但流动性偏紧的局面是否松动等不确定的因素令市场商家心态迷茫，聚乙烯市场弱势格局未改。

　　操作策略方面，对于原料生产型企业，需规避下跌风险，建议选择L1205合约步局空单，止损价格 9850；而下游消费型企业可在8800一带采购当月消耗货源。