前期大商所焦炭合约表现坚挺，延续近两个月的上涨行情， 但上游煤炭库存连创新高，下游钢材需求因房地产调控裹足不前等因素制约，J1205 合约反弹至2124附近受阻回落至今，当前虽然焦炭企业仍维持限产行动，但缺乏利好信息提振，焦炭价格后市乏力，仍将维持弱势下行格局。

　　上游焦煤价格走软

　　伴随国内港口煤炭库存高企，及气温回升后各地对取暖煤需求的减少，国内焦煤市场价格呈现走弱迹象。具统计：河北唐山地区焦精煤含税出厂价1600元/吨；山西古交2#焦煤含税坑口价940元/吨；河南平顶山地区主焦煤含税出厂价1640元/吨，辽宁抚顺地区气煤含税车板价1140元/吨。 秦皇岛港煤炭5800大卡含税平仓价820-830元/吨；京唐港煤炭5500大卡含税平仓价765-775元/吨。2月22日秦皇岛港煤炭库存831.66万吨，天津港(600717,股吧)焦炭场存148.61万吨。具体品种价格走势如下图：

　　图1:炼焦煤价格走势图

　　资料来源:Wind, 中期研究

　　近日全球大型煤炭出口企业加拿大泰克资源集团，与韩国浦项制铁集团率先敲定今年二季度炼焦煤合同，合同价降幅达12.3%较上一季度每吨下降29美元至206美元/吨，根据国际煤炭市场统计发现，合同价基本符合预期，二季度焦煤价格下行预期日益浓厚，令原本孱弱的下游焦炭价格雪上加霜。

　　焦炭出口受挫

　　据海关数据披露：2012年2月焦炭出口价格同与环比单价均下降40美元，创下389美金/吨的年度新低，出口量更是大幅减少。

　　表1：2012年2月焦炭出口海关快报统计

　　焦炭出口受挫，除国家宏观政策对高污染、高耗能产业不鼓励出口或抑制出口因素外，与海外市场需求持续萎靡不无关系。

　　图2: 2011年-2012年2月焦炭月度出口量及均价走势图

　　资料来源:联合钢铁网

　　同时伴随钢铁企业的合并重组历程，国内大型钢厂纷纷扩大自身焦炉建设，导致焦炭产能过剩问题日益严重，2011年我国焦炭实际产量约为4.2亿吨，而焦化企业焦炭产能达到5.6亿吨左右，近25%焦炭产能均处于闲置状态，直接导致独立焦化企业在市场上的话语权日渐趋弱。

　　钢材滞销，焦炭乏力

　　统计显示目前我国钢材库存正大幅上升，1月末全国26个主要钢材市场五种钢材社会库存量合计为1574万吨，环比上升284万吨，涨幅为22.02%。2月份钢材库存继续上升，2月中旬已达1900万吨，比去年末累计上升了610万吨，升幅达47.27%。从主要品种库存变化情况看，2月中旬长材库存增幅明显，螺纹钢和线材库存分别升至850万吨和250万吨，分别比上年末上升74.55%和123.33%；其中冷轧薄板、中热轧板卷和中厚板库存为170万吨、469万吨和162万吨，分别比上年末上升16.15%、13.78%和16.59%。根据中钢协旬报统计，1月份全国粗钢产量约为5207万吨，环比下降0.17%，海关数据则显示，1月份折合净出口粗钢297万吨，环比增加32万吨。就此计算，1月份国内粗钢表观消费量为4910万吨，环比减少41万吨下降0.84%，但国内供大于求局面未有明显改善。

　　图3：钢材库存数据统计

    图4：钢材现货价格走势

　　资料来源: wind、中期研究

　　两会期间，国家领导人称当前房价还远远没有回到合理价位，并再次强调对房地产市场调控仍将持续。严厉的房地产政策将会进一步影响建筑钢材需求，而拖累焦炭价格。

　　目前焦炭现货价格虽然窄幅波动，但各地厂家因库存压力较大，出货气氛一般。华东地区市场二级冶金焦出厂价格执行在1880-1900元/吨左右，成交气氛一般；山西地区二级冶金焦主流价执行1750-1780元/吨；河北地区市场二级冶金焦主流价格执行1800-1850元/吨；中南地区市场交投一般，二级冶金焦价格执行在1750-1900元/吨；东北地区二级冶金焦主流车板价格执行在1850-1900元/吨左右；西北地区焦炭市场中内蒙、宁夏地区厂家出货气氛一般，现二级冶金焦执行1500-1550元/吨，陕西地区二级冶金焦价格执行在1750-1800元/吨左右，新疆地区二级冶金焦集中在1650-1750元/吨；西南地区价格高位持稳，现二级冶金焦主流价格执行在2000-2100元/吨左右。

　　图5:主要城市二级冶金焦价格走势图

　　资料来源:Wind, 中期研究

　　J1205技术分析

　　大商所J1205当前再次破位下行，成交量和持仓量开始放大，呈增仓下行态势，根据J1205中等周期波浪的划分，将J1205视为3浪下跌结构，其中下跌幅度约为1浪的1.618倍，在运行3浪下行过程中，预计震荡时间较短，此轮下行的目标位为 1965，止损位为2043.

　　图7: L1201 小时图技术分析

　　资料来源:Wind, 中期研究

　　综上所述：焦炭行业面临上游库存偏高，下游需求不济的双重压力，海外合同报价的下滑预示二季度国外价格难有起色，期货市场伴随持仓量的增加显示市场资金的持续流入，以及技术面上空头排列，焦炭在短期内其价格重心有望逐步下移。建议投资者选择J1205合约在2020元/吨附近持有空单，可将整体仓位控制在 40％左右，当价格突破2043元/吨时空单全部止损离场，赢利目标价格分别为1965元/吨及1940元/吨。