摘要：本文从国内房市、螺纹钢价格、焦炭出口、原油价格以及盘面分析五个角度出发，解释笔者看空焦炭五月走势的缘由。从行业的角度来看，房地产状况决定螺纹钢价格的走势，螺纹价格的变动领先焦炭价格的变动。目前房地产市场疲弱压制螺纹价格处于历史偏低位，而根据螺纹和焦炭的比价，笔者认为焦炭价格还有150-200元的下行空间。

　　一、国内房地产状况

　　从房地产开工数据、销售数据及国房景气指数数据来看，均处于下滑趋势之中。依靠房地产来拉动我国经济发展的速度或将降低，一季度GDP数据低迷或可印证该说法。从各项数据来看，目前房屋市场遭到看空。加之5月9日，住建部政策研究中心主任秦虹在深圳透露，国务院已经明确今年要扩大房产税试点，但具体城市名单、方案还不清楚，“落地还取决于地方政府配合”。国家对于房地产市场从政策面施压的调控行为仍在继续。故靠房屋市场的大面积开工，拉动螺纹需求的可能性或较小。

　　目前房市是市场关注的焦点，触及到金属，化工等众多品种走势的方向性抉择。若是房屋市场的投资热潮不能升温，对于国内工业品来说，支撑其大面积上涨的基本面下游需求因素还较弱。

　　故五月焦炭走势中，从房地产市场现状推断，笔者认为仍是焦炭后期走势中的一个利空因素。

　　数据来源：中国指数研究院 徽商期货研究所

　　数据来源：WIND 徽商期货研究所

　　二、螺纹钢价格疲弱压制焦炭

　　钢材为焦炭下游的主要消费方向。以钢材为首，其月消费量与产量的缺口数值达到一千万吨。鉴于近月钢材出口量的增加及消费动能的回升，或许也是推出钢材产量直线提升的原因之一。但是产能与消费能力中月近1000万吨的缺口剩余，造成库存在本年度前四个月份蝉联在一千万吨关口左右。

　　钢材库存积压，一方面受到消费者对于买房暂时还处于观望态度，使得房地产行业开工及施工进度暂缓，对于钢材的需求有限；另一方面钢材的库存较高，钢厂对继续大面积产出或也抱有部分观望态度，且库存积压造成钢厂资金周转缓慢，严重可致使钢厂损失，使得在采购焦炭进行冶炼时有进一步压低成本的诉求。

　　期货市场中，四月份螺纹价格在上旬冲破4400的关口。一度使得市场认为，螺纹价格即将启动，有进一步上涨的诉求。但从国内一季度数据出台之后，GDP数值呈8.1%的增长幅度，低于市场预期。国内商品市场至此开始进入四月份的下跌通道。截止写文今日，国内商品市场价格仍在不断下探。 按照徽商期货研究所历史数据测算，螺纹与焦炭价格的比价关系在2.3左右，目前期货市场中螺纹价格在4200左右，焦炭价格在1980左右，目前比价在2.1左右，比值偏低。因螺纹价格比焦炭价格有领先作用，按目前4200元一吨的螺纹，2.3的比价，焦炭价格还有150元左右的下行空间。

　　三、焦炭出口低迷

　　中国海关最新统计数字显示，2012年4月份我国焦炭及半焦炭出口量为4万吨，1-4月为29万吨。与去年同期相比减少82.8%.中国历来是国际市场中焦炭出口的主要国家之一，其主要销往欧美等需求国家。

　　焦炭价格在国际市场中得不到支撑，笔者认为焦炭销往进口国，不仅加上焦炭自身的成本价之外，再加上海运费等种种税费，造成国际市场中焦炭进口成本较高。若焦炭进口国市场需求旺盛则会对于焦炭价格的坚挺被迫进行适应。但从目前国际宏观形势来看，欧美等主要消费大国市场需求均不旺盛。一方面降低市场对焦炭的需求，另外一方面使得进口国产生对焦炭采购价比较难以承受。

　　中国焦炭出口不旺，代表从国际市场的角度来看，需求有限。若五月行情中，假使从出口角度推助焦炭价格上涨的可能性，似乎也较小。

　　四、国际市场中原油价格的下跌

　　原油价格的下跌或许也是推助焦炭继续下跌的因素之一。但是原油价格的下跌，对于焦炭的影响作用中长期来看，还需依靠焦炭下游脸色。因为若原油价格的下跌可启动焦炭下游部分行业的开工，或长期来看有一定的利多可能性存在。但目前原油价格的大跌，使得焦炭上游产品炼焦煤等产品失去价格支撑。焦炭上游产品中，部分已经进入缓慢下跌通道。且历来其上游产品的价格，在涨跌之中均呈现温水慢煮的现象。

　　5月9日，发改委发布通知，决定自5月10日零时起将汽、柴油价格每吨分别降低330元和310元。显示国际市场中原油价格的下跌，已经反映到我国国内的成品油价上来。相信其中短期传输到焦炭产业链中的利空效应，或也将继续缓慢显现。从原油价格及焦炭上游产品的近期走势预判，五月焦炭利空因素或占优。

　　数据来源：WIND 徽商期货研究所

　　数据来源：WIND 徽商期货研究所

　　五、盘面分析

　　从螺纹1210的走势来看，4月13日开始一波单边直线下跌，遵循强势之中不回头的理论来看，目前对于螺纹抄底风险还是较大的。目前螺纹做空比做多似乎更加安全。且对于螺纹4200与焦炭的比价来计算，焦炭价格有跌到1800一线的可能性。若螺纹价格继续下探，则或将更低。

　　从焦炭1209盘面来看，与螺纹1210的走势联动性或较明显。以均线角度来看，60日均线有下穿120日均线的可能性。中期均线与长期均线形成死叉这一点，也是从技术分析角度，为焦炭后期看空提供了一定依据。

　　数据来源：文华财经 徽商期货研究所

　　六、操作建议

　　从行业的角度来看，房地产行业状况决定螺纹钢价格的走势，螺纹价格的变动领先焦炭价格的变动。目前房地产市场疲弱压制螺纹价格处于历史低位，而根据螺纹和焦炭的比价，笔者认为焦炭价格还有150-200元的下行空间。根据房地产行业状况，我们认为房地产市场将会持续走弱。因此操作上，建议焦炭以空头思路为主，2000点左右可逢场布空单。