亚洲PX-石脑油价差从8月初最高的430美元/吨回落至目前的350美元/吨附近，PX加工利润被大幅挤压，价差水平接近去年的平均水平。虽然四季度后期亚洲PX供应压力依旧较大，但在PTA负荷高位及自身成本支撑下，PX利润继续被挤压的空间不大，现货交易预计11—12月PX-石脑油价差将维持330—350美元/吨区间波动。

　　从供应端来看，10月逸盛、恒力、三菱的集中检修导致PTA供应偏紧，当月去库存12万吨左右，截至10月底，PTA社会库存降至140万吨左右的低位水平。虽然10月中下旬检修装置陆续重启，但进入11月之后，桐昆150万吨、三房巷(600370,股吧)120万吨装置双双出现故障停车，加之汉邦装置的降负，使得原本供应宽松的局面发生改变，初步预计11月PTA将去库存3万—5万吨。11月底，珠海BP110万吨装置有检修计划，在不考虑其他装置出现故障的情况下，预计12月PTA供需仍将处于紧平衡状态。

　　从聚酯生产利润和库存水平来看，截至11月15日，聚酯环节平均生产利润在440元/吨左右，创下年内新高;产成品库存水平为7天左右，大幅低于去年同期的17天库存。可见，聚酯生产经营指标均大幅好于去年同期，而且G20会议期间聚酯工厂已经大面积停工，预计四季度聚酯负荷会维持高位，对原料刚需支撑较强。

　　综上所述，原油调整基本到位，短期有望触底反弹，石脑油价格维持坚挺，PX利润压缩空间不大，PTA现货交易供需维持紧平衡状态，聚酯负荷维持高位对原料形成刚需支撑，而且目前PTA现货加工费处于400—450元/吨的偏低水平。我们认为，现阶段不宜继续看空PTA，建议逢低做多，入场参考区间4720—4770元/吨。