1甲醇的逻辑梳理

　　现在的供需关系觉定了现在的现货交易价格，同时呢现在的价格影响了未来的供需关系，未来的关系关系反应未来的供需价格，未来的价格又相应的决定了未来的供需节奏。价格反映预期，对于工业品而言，供需调节的周期相对来说偏短的，现在价格与未来价格相互影响。

　　目前甲醇是区域割裂的局面，内地圈，随着13年到15年窗口之内，烯烃装置投产，使得内地甲醇供需达成平衡，内地甲醇定价体系是相对独立的。港口圈的价格也很独立，华东是期货定价基准地，也是主要仓单生成区域，期价的定价看华东，华东的定价看进口。

　　就目前甲醇的期价逻辑背景，港口的现货价格，以及供需现状对盘面的影响是非常重要的

　　2低库存下价格波动变化大

　　一、期价:区间震荡切—上涨趋势—高位震荡。

　　行情特点：

　　前三季度“负反馈周期下的踩点比趋势重要”，四季度则是“有故事”的行情;

　　题材：进口缩量、检修、成本抬升、去库存等基本面的演变;

　　二、现货价格：区域联动上涨，关注区域价差变动。

　　1、从价格上涨的幅度来看，内蒙地区价格较年初上涨800元/吨至2100元/吨附近，山东涨600元/吨至2300元/吨附近，江苏、上涨400-500元/吨至2400元/吨附近。

　　2、基于目前国内煤制甲醇成本端上移，运输新政等因素影响，我们认为四季度甲醇的现货价格仍有进一步上行的空间，有望向2600-2700元/吨的区间靠拢。

　　三、进口价格年度重心上移

　　1、今年以来，CFR中国报价自200美元/吨低位逐步上行，9月以来伴随着国际装置降幅的增加，外盘价格上涨加速，重心上移至270-280美元/吨，此外人民币汇率趋势性贬值导致进口价格折算价格上扬，进口倒挂的局面并未明显改善

　　2、四季度，国际甲醇装置的检修和降幅将对10、11月的整体甲醇进口造成较大的扰动，因而沿海甲醇将延续震荡上行走势。

　　四、进口区域价差

　　1、外盘价格涨势较快，特别是美国海湾，两地价差拉大至12美元/吨上方，进而推动国内CFR亚洲地区价格上涨;

　　2、外盘上涨更容易对港口形成支撑。

　　3甲醇接下来供需故事怎么讲

　　一、国内外供应对比

　　1、2016年9月份，中国生产精甲醇358.3万吨，较去年同期相比增加6%;2016年1-9月份累计生产精甲醇3167.2万吨，较去年同期相比增加7.4%。

　　2、 2016年9月份中国甲醇进口84.17万吨，9月出口678吨。2016年1-9月累计进口甲醇677.5万吨，累计出口2万吨。 1-9月月度进口均值为75万吨，我们预估2016年整体进口量在850-900万吨区间，2015年年度总进口量为537万吨，预计增幅在58-68%。

　　二、国内供应变量-气头装置

　　1、天然气方面，自2015年11月国内非居民用气价格下调0.7元/立方米后，国内天然气需求得以快速提升。据发改委数据，2016年1-8月我国天然气消费量1277亿方，同比增长7.5%;而去年同期增速仅2.6%。且伴随着煤炭价格不断上涨，为缓解冬季天然气供需矛盾等，国内主要供气企业计划自11月20日起上调非居民天然气价格，上调幅度围绕在10-20%，以避免冬季高峰期出现供应紧张

　　2、悉以川渝部分企业气价1.5元/立方附近计算，初步预计本次工业气上调幅度在0.15-0.30元/吨区间展开，对于天然气制甲醇企业原料成本上升150-300元/吨

　　三、国外装置检修情况

　　在制造业重回美国的大背景下，今年甲醇进口有两个特点需要关注：

　　其一是：总量大幅增加;其二是：进口来源国新增了美国。

　　四、库存前高后低

　　前后逻辑差异:

　　1、回顾今年甲醇库存的变化，前三季度处于“垒库存”阶段，由年初的46万吨增加至9月中旬的峰值101万吨，幅度高达120%

　　2、有两个方面的原因导致：其一是今年以来港口增量需求不给力，富余的进口量堆积在港口库区;其二是终端烯烃装置的库存占比越来越大，导致库存总量上升，但实际上这部分货源属于非流动货源，只是库存显性化了。

　　五、需求边际增量看烯烃

　　2017-2018年先后将有620万吨/年的烯烃项目启动。

　　六、聚烯烃盘面利润

　　PP和PE的盘面利润尚可，如果聚烯烃的价格坚挺也会反向支持甲醇的盘面。

　　4后市展望及策略

　　现货逻辑的支撑因素：

　　1、外盘坚挺，进口利润在-100至100元区间震荡，支撑港口价格;

　　2、主产区价格受到煤价提升、输运成本增加等因素支撑短期难跌;

　　3、天然气制甲醇成本提升导致边际供应存在变数，导致国内至华东的增量有限;

　　利空因素：

　　1、油价回落导致甲醇制烯烃利润压缩，反向调节成本;

　　2、进口恢复，增量超出预期

　　期货逻辑及策略：

　　后故事时代，现货交易价格敏感性下降，在前一轮的趋势上涨行情中，伴随着基本面热点的切换，包括去库存，装置检修、进口缩量、人民币贬值等;后期仍不乏故事题材，但对价格的推动幅度不可同日而语，比如煤化工及天然气提价、运输成本上涨等。资金博弈或转移阵地，期价重心抬升较早，我们预判1701合约对应的高位区间在2500-2600元，最终交割价格在2300元/吨附近，因而1月合约以区间操作为主，提前布局远月。操作策略： 单边，1月合约逢低多;套利，买5卖1反套。