4月2日，美国总统特朗普称，他已经与沙特王储萨勒曼进行了电话沟通，预计沙特和俄罗斯将共同削减大约1，000万桶石油，两国均释放了达成协议的意愿。消息一出，震惊四座，国际油价疯涨，WTI原油飙升28%，布伦特原油创史上最大单日涨幅。

特朗普关于产油国减产1000万桶/日及以上的言论是否“信口开河”?沙特呼吁召开紧急会议，最乐观结果会是什么?

中信建投期货能源化工事业部总经理 李彦杰：如果从长期来看，OPEC 包括美国等大的产油国回到谈判桌，是必然结果。我们都知道分久必合合久必分的道理，核心还是利益。在价格战开打之后，各方都表现出了强硬态度，纷纷展示“肌肉”，表明各自对低油价的韧性。但从实际角度出发，产油国们肯定不愿面对低油价。不过，减产对于各产油国而言又会意味着失去市场份额，特别是OPEC 的单方面减产，实际上间接为美国做了嫁衣。所以我们看到，此次OPEC 是希望将美国拉入到减产同盟中来，实现共同努力来提振油价的效果。从目前情况看，短期内达成1000万桶/日以上的减产结果或许过于乐观，从减产消息被抛出到各方“辟谣”，各产油国之间其实也是在为未来的谈判争取到有利站位。大幅减产短期可能难以一蹴而就，但是也可以看出各方向谈判桌靠拢的动作，沙特也明确表示如果美国加入减产，自己就削减产量，包括俄罗斯援助美国的医疗物资，或许可以理解为为谈判做的铺垫。所以，乐观来看，如果美国能够表态共同减产，各方快速达成减产协议的概率还是比较大的。

特朗普的言论有夸大的成分。特朗普推文发出后，首先俄罗斯辟谣“普京尚未与沙特王储通电话”，随后欧佩克代表也辟谣称“俄罗斯和沙特尚未就任何减产规模达成协议”，两国均未确认1000万桶/日以上减产相关信息。不过客观上多国联合减产的前景确实向好，近期普京暗示存在与沙特谈判的可能，昨日沙特号召召开OPEC 紧急会议，立场较此前也有明显转变。除此之外，得州石油监管方与沙特能源部启动沟通，加拿大表示对加入减产持开放政策，中东多国表示希望稳定市场，越来越多国家开始希望达成联合减产。

在3月初OPEC 会议中俄罗斯不同意在旧有框架下继续深化减产，那么后续新减产协议的达成预计需要纳入更多国家分担减产份额，个人认为美国是否加入至关重要。沙特已经公开表示过“希望非欧佩克 的产油国也能加入会议”，欧佩克代表称“欧佩克减产的条件是有其他国家加入”。基于此，预计沙特呼吁的紧急会议能否展开可能要看美国是否配合。据悉美国得州石油监管部门计划4月14日开会讨论减产并最早于21日投票，那么预计紧急会议可能在4月21日之后。最乐观情况下，4月末沙、俄、美三方开启磋商，如果沟通较好预计能有效控制产量，油市将逐步走向平衡。不过要注意的是三方磋商还有许多困难要克服，例如美国众多油企如何统筹、各方基准产量与减产份额如何确认、美俄其他领域冲突会否形成障碍等。

特朗普关于产油国减产1000万通/日以上的言论是他可能谈判的目标，目的导向明确，坚定了市场的信心。1000万桶的数量其实是全球二季度供需缺口预估数据，现在市场普遍预估全球原油二季度需求的下滑在1000万桶/天以上，最悲观的预估有2000万桶/天，每天过剩1000万桶，全球现在有近10亿桶的原油库存剩余，这样一个季度也就满了，如果每天过剩2000万桶，1.5个月就充满了。特朗普的预估主要来源于此。

疫情在中东产油国之间的扩散使得中东地区陷入困境，一方面中东地区经济高度依赖原油出口，原油价格低位，全球需求减弱使得社会动荡因素增加;另一方面，中东地区有一定的地缘政治风险，人民健康、生存得不到保证。因此作为地区代表的沙特呼吁召开紧急会议，最乐观结果会是愿意回归谈判桌。

假设OPEC 救市行为有助于油价稳定，但需求压力仍在的背景下，国际油价反弹上限大致在什么范围内?

油价能回到什么位置，还是得从两个方面来看。第一，需求。因为此次疫情对需求带来的冲击实属巨大，就目前的情况而言，即便当时达成了150万桶/日的减产，也难以阻止价格的下跌。第二就是供给，在假设需求持续承压和OPEC 达成救市意向的前提下，救市能够救到什么程度，要综合减产的力度和时间来看，如果减产维持一个季度，并且乐观估计减产量在1000万桶/天以上，也不能有效对冲掉需求受到的冲击(假设需求继续承压的前提下)。从一季度WTI的均价来看，要达到均价46美元/桶附近仍有难度。另外，可以参考3月6日减产协议谈崩前的40美元/桶附近价格，如果此次减产协议能够达成，1000万桶/天的减产量远大于彼时的减产目标，对3月6日之后疫情的边际利空能起到对冲作用。乐观估计下，40美元/桶有望达到。

分时间阶段可能会有不同。目前据医学专家和SIR模型预测欧美疫情扩大速度的拐点预计在4月中旬，而我们汇总的欧美结束疫情管控时间从4月底至6月初不等(可能还会延长)，因此预计需求在下半年才会恢复。在疫情拐点出现之前，因为需求端的利空还有加重的可能，因此联合减产可能只能帮助油价止跌企稳，从昨天夜盘来看Brent峰值在36美元/桶左右。当疫情拐点出现之后，需求端利空基本兑现，随着油市去库进行，预计Brent可以逐步回升至45美元/桶以上。

国际油价近期在低位震荡，市场抄底的情绪较浓，不仅有国内涉油企业积极订货，另外有资金比较充足的企业购买情绪浓厚，但当前需求压力仍在，油价的反弹受限。从技术分析上看，美原油第一目标点或为30美元/桶，布油反弹为35美元/桶。

近期国内SC原油表现一直强于外盘，当下外盘启动大涨，上海原油还有多少追涨空间?

INE原油价格相对强于外盘的主要逻辑，一方面是近期汇率的表现，另一方面是境内外疫情的不同情况。同时，海运费增加也导致内盘价格相对走强。短期来看，境外疫情尚未达到拐点，内强外弱的情况仍将持续，即便减产协议达成，短期内内盘涨幅也无需担忧。但需注意境外疫情出现拐点后，价差面临收窄的走势。

对油价还是相对悲观的，一方面三方谈判不确定性还很大，另一方面海外疫情还没有出现拐点，因此油价现阶段很难持续上涨。内外盘价差方面，SC 06与Brent 06已经达到12美元，内盘溢价已经十分严重了。3月底中东与SC价差超过9美元，内外盘套利理论上已经有空间，如果能在4月份注册成仓单，那么SC对外盘的高升水有望回落，这部分价差回归的风险是需要注意的。

国内SC原油表现强于外盘主要是当前国内期货定价出现了一定偏移，市场在绝对价格偏低的情况下，更多考虑了情绪因素，而非基本面的波动，加上国内个人投资者惯性低位买的操作有一定助推作用。并且考虑我国是原油消费大国，近期人民币对美元也有一定的压力，国内SC出现了溢价。4月2日可交割品国内胜利原油报价26.43美元/桶，如果进行交割，盘面也提供了非常高的无风险收益。因此，当前看上海原油追涨空间有不确定性，在外盘没有稳定的情况下，即在未出现疫情减缓的右侧操作机会下，建议仍是少动多看。