进入三月，PVC下游型材厂开工率回升，4、5月PVC工厂又进入了阶段性的集中检修期，再加上原油期货价格受地缘政治影响持续走高，4月底内蒙石灰石停产整顿的环保政策发酵，导致PVC现货投资价格从三月底到五月初持续走高。最近几日由于环保限产政策影响炒作结束，多头持仓纷纷获利了结，再加上需求端相对弱势，PVC期货价格出现回调行情。

中长期来看，需求弱势对价格高位形成一定压力，目前库存已经下降到去年同期水平，但绝对价格来看，依然处于近几年高位。后期供需改善将限制PVC短期下方空间。但继续反弹高度则取决于库存去化速度，如果库存可以转为同比下降，对期价将继续产生影响，否则，后期继续上行空间亦受限。建议短期轻仓逢高做空。

1、操作策略

1)短线操作

短线做空策略

国内PVC现货市场窄幅震荡，价格小幅回调。受到瑞恒、榆社、金泰、河北盛华及天原等装置检修的影响，PVC行业开工窄幅走低。生产企业库存处于低位，大型厂家多有预售订单。虽然近期出货情况一般，但尚暂无销售压力。贸易商基本稳价操作，实际成交价格有所松动。随着期货价格下滑，市场参与者信心受打击，空头情绪较浓。操作上以波段操作逢高做空为主。

策略：主力1809在6850一带轻仓尝试做空。止损6990一带。

2、行情分析

行情图解：

PVC主力经历3月底至5月初的上涨行情后在近几日出现回调行情，期现价差波动较大。

从PVC产量来看，2018年PVC整体产量较往年处于较高水平，延续了2017年末以来的高产状态，对PVC期货的价格形成了一定的压力。

近期烧碱价格重新上行，上周略有下降，但价格依然维持高位，这使得氯碱行业利润较好。该因素将使得PVC产量一时难以下降。

相较于2017年，今年PVC行业整体社会库存水平都保持在相对高位，在经历了前一阶段的去库存状态后，库存已处于低位，但较2017年仍然偏高，预期行业降库存行为仍将持续一段时间。

从上下游的开工率来看，PVC上游开工率经历了四月初的上涨后有所回调，但仍高于2017年同期水平。PVC下游行业开工率3月以来一直处于上升态势，对期货价格将形成一定的支撑作用。

从需求端来看，2018年房地产整体增速放缓，前四个月房地产开发完成额较往年处于较低水平。房屋新开工面积、商品房销售情况均不及去年同期。需求端的疲软将对PVC期货价格的上行形成一定压力。

热点问题：

烧碱价格上涨，PVC产量一时难以下降

由于烧碱价格的上涨，使得氯碱行业利润较好，2017年全年来看，PVC行业装置开机率维持高位，也创了近五年新高。由于近期烧碱价格重新上行，月初略有下降，但价格依然维持高位，使得氯碱企业生产利润有所回升，同比利润水平处于近五年高位。就烧碱价格来看，最近受环保影响，价格又有抬升之势，氯碱企业依然有利润，开工积极性尚无减缓。这些使得PVC产量一时难以下降。目前行业开工率达到近几年高位，部分企业甚至满负荷生产，产量已经达到高峰，后期再继续增加空间不大。当装置负荷达到一定程度需密切关注设备状态，同时关注氯碱企业生产利润的变化。

内外需求偏弱

新年以来房地产市场的持续低迷对PVC期货价格上升形成了较大的制约，依照目前的状况来看，由于政府宏观调控政策对房价的打压，年内房地产行业很难重现过去两年快速发展的格局。故对PVC现货的价格无法形成强有力的支撑作用。在需求端整体低迷的情况下，若供给端无法出现明确的制约因素，PVC的期货上行的空间将受到极大的制约。建议关注PVC行业去库存状况以及上下游开工率的最新变动。

政策因素制约石灰石生产，实质影响仍有待时间检验

从4月底开始内蒙地区石灰石矿陆续开始停产整顿，目前已基本全部停产。市场担忧PVC企业可能会因为石灰石不足影响电石供应，从而导致开工负荷下降。但依据最新的调研情况，由于企业和石灰石矿山库存较为充足，目前并未对企业生产造成影响。此外由于环保要求过于严格，几乎没有矿山可以满足。而全面关停内蒙石灰石矿造成的损伤，地方政府难以承受。因此我们认为后期矿山边整改边开采的概率较大，不大可能长期全面关停。该政策下一阶段的走势将直接影响到PVC原料的价格。

3、交易逻辑

需求弱势对PVC价格高位形成一定的压力，目前库存已经下降到去年同期水平，但从绝对价格来看，依然处于近几年高位。后期供需改善将限制PVC短期下方空间。但继续反弹高度则取决于库存去化速度，如果库存可以转为同比下降，对期价将继续产生影响，否则，后期继续上行空间亦受限。环保政策对石灰石价格的影响仍将是PVC期货价格的一个不确定性因素，建议短线投资者降低仓位，伺机逢高做空。

4、风险提示

潜在风险主要体现在以下几个方面：

1)环保政策对于上游原材料价格的影响

4月底开始，PVC行业环保检查开始趋严，主要是接下来在山东召开的第十八次上海合作组织峰会意义重大。该会议将于2018年6月9日至6月11日在山东青岛举行。当前我国经济正处于内生增速下行压力趋紧与外部贸易摩擦不断升级的双重压迫之下，寻求国际合作是我国发展的重要突破口。因此，国家特别重视，环保检查也因此频频出手。

此前以山东、湖北、江苏和广东等为代表的省级环保检查工作密集展开，自4月底开始环保趋严态势将持续升级。接下来环保组5月15-20日分别有两组进驻，一组进内蒙，一组进新疆进行检查。环保事件使得市场对于PVC上游电石产能的担忧进一步加剧，PVC的成本预期在上升，对于5月份之后价格上涨起到了直接的带动作用。

2)PVC库存变化影响现货价格

PVC社会库存的变动将对PVC现货投资价格产生较大的影响，如果行业库存持续下降，对于期货价格将是很好的提振因素。如果行业库存下降出现压力，无法降至较低水平，则对于期货价格的影响将是利空。