从表面上看，石油生产商可谓顺风顺水。不仅全球石油现货交易需求料将创下三年来最快增速，石油输出国组织(OPEC)遵守减产协议的力度也是空前的。

　　所有这些因素应有助于抵消美国产量的大增。但油市中已显露一些端倪，让大环境显得没那么美妙了。

　　全球石油库存在持续缩减几个月后，在今年初又开始回升。可即便在库存增加变得显而易见之前，石油期货价格结构已转为正价差，即近月合约价格低于远月合约，说明市场认为供应超过需求。

　　国际能源署(IEA)和石油输出国组织(OPEC)本周均报告全球库存增加。此前石油库存已连续七个月下滑，归功于OPEC与俄罗斯等其他产油国180万桶/日的减产举措。

　　IEA、OPEC和美国能源资料协会(EIA)均低估了非OPEC产油国，特别是美国的产量增幅。这三家机构均预计，2018年全球油市将面临供应过剩局面，这是自2017年中前后OPEC开始减产以来，三大机构首次做出这样的预测。

　　分析师称，指标布伦特原油期货合约在1月底触及近三年高点每桶71美元，现在或许很难升至远高于当前价位约65美元的水准。

　　“我们认为油市比看上去的更加脆弱。供应正在迅速赶上强劲的需求增长，”瑞士宝盛集团的大宗商品研究负责人Norbert Ruecker说。“根据我们的预估，全球库存收紧趋势应该会缓和，甚至最终会逆转，库存水平不再下降，今年稍后反而会再度上升。”

　　全球最为工业化国家的库存情况是最容易观察的指标之一。根据IEA报告，过去12个月这些国家的库存减少了将近2亿桶。但随着下降速度放慢，投资者的耐心也可能消退。

　　当近月期货合约处于逆价差时，押注价格上涨是值得的，但一旦翻为正价差，获利能力就消失殆尽。尽管美国库存下降至两年最低，美国期货市场却回到了正价差，虽然升水仅为每桶5-10美分，但鉴于逆价差为16美分，胜算已经不多了。

　　“正价差和逆价差其实都是说明供应是否过剩的表现，但它们也受到投机性仓位变化的明显影响，”SEB大宗商品策略主管Bjarne Schieldrop说。“所有关于OPEC称市场今年将供过于求的传言，以及美国页岩油产量大增...已经为油价涨势设限，”他说。

　　“油价曾试图再进一步却难以如愿...(美国原油)和布兰特原油市场仍存在约800亿美元的净多头仓位，其展期收益率仍为正;倘若该收益率变为负，那么许多油市投资将突然遭遇亏损，这意味着将出现抛售。”

　　他说，如此一来，布兰特原油价格可能短期内就会跌破每桶60美元。

　　不过即便库存开始增加，油市前景可能也并非毫无希望。Ashburton Investments的基金经理Richard Robinson指出，并不是所有预期都准确无误。“我们认为需求面太过利空，现货交易或者说利多程度不够，人们可能(从美国产量中)推论过度，”他说。”我们觉得今年底时的产量可能会高于目前水平，但(预估者)可能对供应增长预期进行了过度加工。”