8月上中旬，国内外油脂价格“联动”劲涨，势头好过现货交易市场预期，主要得益于“多方利多”恰合时宜的“合力”拉动，而一些利空声音则被瞬间盖过。

　　截至8月19日，国内散装一级豆油现货均价为6361元/吨，较7月29日上涨292元/吨，涨幅为4.81%;当日国内进口24度棕榈油现货销售均价为6153元/吨，较7月29日上涨436元/吨，涨幅为7.63%。

　　显然，棕榈油涨势更为凌厉，多数时间起到领涨作用，也是带动全球植物油脂价格上行的主要因素之一。只不过在现货市场，棕榈油因涨势过猛、价格过高，多数时间呈“有价无市”窘境，而因豆棕现货价差缩窄至历史最低位，部分程度上反而“成就了”豆油现货需求，其购销较棕榈油活跃。

　　诸多利好合力，抬升油脂价格

　　近期支撑油脂价格上行的主要因素：国内外棕榈油“阶段性低库存”被市场“反复咀嚼”;美国农业部8月供需报告旧作供需数据利好，且接连公布的新出口订单显示需求强劲，CBOT大豆因此震荡抬升;美国豆油库存数据在供需报告和压榨报告中遭遇接连下调，显示现货供应较预期偏紧，这刺激CBOT豆油期价“猛涨”;受益于“限产预期”，国际原油价格在进入8月中旬之后扩大涨势，给予全球植物油脂以“意外且额外”的提振;8月中旬以来，美元指数持续下探，利好包括大豆、原油等在内的全球大宗商品市场;在粕类品种价格持续低迷、油粕比价进一步抬升的背景下，油脂价格的上 涨实际上迎合了国内油厂“挺油”的销售策略;从全球植物油脂的潜在供需格局看，《油世界》统计数据显示，8个月中全球17种油脂库存至少下降420万吨。

　　回调初现端倪，态势料显温和

　　较预期稍有延迟，国内外油脂价格在再度触及年内至今的最高点之后，进入8月下旬方才初步展开回调。

　　拉动此前油脂价格强势上涨的“诸多利多因素”并未发生改变或增减，只不过经过长期的“咀嚼”之后，价格已经基本体现了这些利多，其可进一步释放的动能已经有限，而且不出所料，投资者的视线很快转向了部分不利因素。诸如，美国大豆丰产前景更加明朗，马来西亚棕榈油8月产量显示将猛增，国内油脂终端需求依旧低迷等等。目前市场关心的重点已经从“油脂还能不能涨?”转换到了“油脂此番回调时间有多长、空间有多大?”考虑到后续多空交织、潜在利多仍存的情况，对油脂此番回调幅度暂看有限。从连豆油1701合约看，近月构筑的6000～6500点的震荡区间截至目前仍未被打破，短期下方目标暂看6200点位附近，若下破该位置，底部6000点位支撑力度将较为强劲。震荡调整状态可能主要发生在8月下旬和9月上旬的时间段内。

　　棕榈油可能需要回吐更多之前的超涨幅度，方能重新获得中国、印度等主要进口国的采购意愿，尤其是考虑到中国国内实际上“并不缺油”，棕榈油近期库存偏低，是较往年库存量相对而言，但有可能在之后成为“常态”。

　　预计四季度国内油脂价格重心存在适度抬升的空间。故在此波回调过程中，现货需求主体及贸易主体可逢低逐步、适量补充库存，待价格止跌企稳后，可适度放量扩充原有库存，终端需求主体可备货至1个月用量，贸易主体可扩充库存至15～20天用量。

　　需求改善缓慢，价格涨跌受限

　　从国内市场看，棕榈油库存偏紧的情况将在8月下旬进一步缓解至正常水平。粗略统计，8月份国内进口棕榈油数量在50万吨左右，而因其偏高的价位，棕榈油需求目前主要停留在“刚性需求”范围内。供需恢复平衡后，棕榈油价格上行将受到抑制，且价格“需要”适度回调，方能拓展需求领域。

　　从豆油方面看，目前国内接近120万吨的库存量仍属高位，且从近年情况看，小包装备货对需求和价格的提振力度已经较为有限，贸易商的节前补货在时间上也有缩短，主要集中在节前一周至半个月的时间，也就是说，起码得在进入9月份之后，需求方能有较为明显的改善。故在豆油库存明显消化之前，价格缺乏进一步上行的基础条件。

　　得益于棕榈油的居高不下、大中院校陆续开学，豆油在8月下旬的终端需求情况料也将有不错的表现。所以，单从国内供需角度看，短期油脂价格无论是上行还是下滑，其空间均会受限。

　　多空交织未改，供给压力渐显

　　马来西亚棕榈油市场，8月下旬的出口数据仍将延续强劲表现，也将继续支撑马盘价格，但同时市场也将进一步意识到8月产量将明显增加，8～10月往往是棕榈油产量增速最快、最明显的阶段。《油世界》最新报告预计，8月份马来西亚棕榈油产量远高于上月，特别是考虑到7月产量及库存基数偏低。所以，8月下旬对马盘可能是多空交织的情况，价格回调料存在震荡反复。但进入9月上旬，市场不排除提前消化MPOB供需数据可能存在的偏空影响的可能性。

　　CBOT豆类期货市场，大豆期货短期仍难摆脱“出口强劲”和“丰产前景”的多空牵制，趋势上料难出现明确的方向，但资金总归需要一个炒作“重点”。目前看，在“出口需求强劲”得以持续消化后，“新作丰产前景”可能随着美国农业部9月供需报告的逐步临近而凸显，CBOT大豆价格可能会因此承压，再度回到960美分/蒲式耳附近。但9月美豆出口强劲态势料将延续，这会对CBOT大豆现货交易价格底部形成支撑。同时，从CBOT豆油方面看，2016年9月至2017年2月，南美豆油出口供应存在潜在下滑的可能，这将令部分需求转向美国豆油，进而利多CBOT豆油价格。