受美豆季度库存低于预期的提振，上周三CBOT期价上涨0.96%，并触及一个月以来最高。笔者认为，美国新季大豆(3895, 6.00, 0.15%)自本月开始上市，美豆丰产程度可能不及预期，市场焦点转向本周五的供需报告。另外，9月以后，国际购买需求将转向北美，低价的美豆需求有望从中受益。笔者预计，美豆需求总体向好，国内豆粕(2647, -5.00, -0.19%)将受到提振，短线或将上涨。

　　(一)美豆产量存在一定不确定性

　　整个9月份美豆产区天气基本温暖干燥，有助于大豆收获推进。截至10月4日当周，美国大豆生长优良率为64%，此前一周为62%，去年同期为73%。收割率为42%，较之前一周增长21个百分点，略高于市场预期，去年同期为19%，五年均值为32%。笔者分析，进入10月份，天气条件有可能将转变为不利于大豆生长，美豆产量存在一定的不确定性。美国农业部定于周五公布10月作物供需报告，市场平均预估大豆产量为39.08亿蒲式耳，低于上月的预估值39.35亿蒲式耳;大豆单产为47.2蒲式耳/英亩，略高于上月的预估值47.1蒲式耳/英亩。事实上，尽管今年5月份以来产量数据不断上调，但是，上月的单产预估值仍然比去年低了0.7蒲式耳/英亩;产量则比去年依然低了1%。另外，市场平均预估美国大豆年末库存为4.14亿蒲式耳，低于上月的预估值4.50亿蒲式耳;全球大豆期末库存为8441万吨，低于上月的预估值8498万吨。在此之前的9月30日，美国农业部发布的季度库存报告显示，截止2015年9月1日美国大豆库存为1.91亿蒲式耳，同比提高108%，这也是四年来的同期高点，但是低于报告出台前分析师平均预期的2.05亿蒲式耳。库存数据意外低于预期导致芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货当天上涨，11月合约触及一个月最高，报每蒲式耳8.92美元。

　　(二)美豆需求开始向好

　　美国农业部周度出口销售报告显示，截止到9月24日的一周，美国本年度大豆净销售量为250.6万吨，比上周高出90.43%，创一年以来新高。另外，截至10月1日当周，美国大豆出口检验量为112.26万吨，较前一周的53.04万吨猛增111.65%，创7个月以来新高。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为256.35万吨，已经超越上一年度同期的250.43万吨。笔者分析，美豆的需求开始转强，与9月24日中国在美国衣阿华州签署订购1318万吨美国大豆的谅解备忘录有关联，这笔交易价值53亿美元，采购量创下历史最高纪录。

　　南美方面，今年5月到8月期间中国从巴西采购的大豆数量远远超过预期。今年低价的南美大豆供应充裕，打压CBOT大豆期货价格跌至六年低点。数据显示，销往中国2-3月船期的巴西大豆价格约为每吨375美元(C&F基准)，而美国大豆价格则为每吨400美元左右。但目前，南美大豆的出口销售高峰已经过去，数据显示，巴西大豆出口已经从6月份的高点981万吨大幅下降至9月份的370万吨。由于来自南美便宜的供应减少，中国大豆进口数量有所下降，中国8月份进口大豆778万吨，环比下滑18%。其中，进口巴西大豆553万吨，环比下降13.13%;进口阿根廷大豆178万吨，环比下降21.92;。进口美国大豆仅0.63吨，环比下降89.01%。笔者判断，进入10月以后，国际购买需求将从南美转向北美。资料显示，通常每年的10-12月期间，美国出口商将占全年出口量40%的大豆出口到中国。

　　(三)豆粕现货投资价格保持一定的升水空间

　　自2014年10月以来，我国生猪、禽类存栏量处于下降趋势，导致我国饲料工业产量及全行业饲料原料需求出现下降。8月份全国饲料总产量有所增长，环比上升了4%，但与去年同期相比仍旧下降了5%。未来饲料需求能否加速增长的关键在于畜禽存栏的恢复情况。农业部数据显示，继7月份全国生猪存栏环比增加0.20%之后，8月份再度环比增加0.5%。现阶段猪价高企，养殖行业已经处于暴利阶段。根据中国畜牧业信息网数据，截至9月25日当周，22个省市生猪平均价格为17.31元/千克，连续3周回落，自8月初的高点18.70元回落了大约6%，但仍是2011年10月以来较高水平。玉米(1800, -7.00, -0.39%)、豆粕等粮食价格走低，导致猪粮比走高，生猪养殖利润大幅回升。目前猪粮比价为8.27，创近4年以来新高。每头生猪自繁养殖利润也由8月初的高点464元回落至401.30元，降幅约10%，但仍是最近3年以来的较高水平。从目前行业补后备的情况来看，预计后续能繁母猪产能将处于缓慢恢复的状态，养殖行业将在较高景气度内维持较长时间。数据显示，广东进口大豆压榨利润自9月6日的低点-12.65元/吨大幅回升至10月8日的102.45元/吨。张家港豆粕现货价格自9月6日的低点2600元/吨小幅回升至10月8日的2740元/吨，截至10月8日，豆粕1601合约收盘价为2652，豆粕现货价格对期货价格有88元的升水空间，这对于期货价格也具有一定的支撑作用。

　　(四)盘面分析及交易策略

　　笔者认为，尽管美豆正式进入收割期，天气良好，大豆丰产格局愈加明朗，但今年的产量规模尚未超越上年，并且进入10月以后，国际购买需求将转向北美市场，近期的美豆的出口数据大幅增长便是明证。另外，低价的美豆正在吸引投机基金的介入，美国商品期货交易委员会报告显示，截至9月29日的一周，投机基金在大豆期货市场上大幅增持净多单2.23万手至3.91万手，比一周前的1.75万手提高127.42%。笔者分析，美豆做多动能大幅加强，使得其脱离底部的过程将会加快。受其影响，国内豆粕短期或将迎来突破性的上涨行情。从技术指标上判断，豆粕1601合约在2600关口有极强的支撑力度，并且自9月以来，该合约的收盘价均保持在2640之上，因此，该价位是一个有效的做多点位。

　　当然，如果美国农业部公布的10月作物供需报告出现上调产量的话，则美豆仍将继续下跌，这是最大的风险点。