近期市场传言临储菜油拍卖即将在3月展开，导致菜油近月1405合约期价大幅下挫。在临储拍卖可能导致短期供给增多的预期下，近月1405合约期价首当其冲受到冲击，而受到2014年菜籽油临储收购持续的利多支撑，远月1409合约则相对抗跌。

　　从拍卖周期来看，菜籽油已经进入拍卖时间段，尽管拍卖底价存在一定的悬念，但拍卖对菜油期现货价格的心理冲击始终存在，后期菜油价格走势将较豆油、棕油疲软。在拍卖举行之前，投资者可以介入买棕卖菜、买豆卖菜的食用油价差套利交易。

　　拍卖时间周期已到菜油开拍在即

　　从历史规律来看，在CPI没有超过政策调控目标的年度里面，每年3月都是临储菜油拍卖开始的时间。

　　2014年1月CPI为2.5%，低于3.5%的调控目标，因此3月临储菜油开拍应该是大概率事件。按照先拍卖再收储的顺序，有利于主产区油厂和承储库点腾出仓容，缓解部分主产区仓容紧张的局面。

　　春节后油脂反弹有利于菜油拍卖开展

　　春节之后，由于南美出现旱情，加之市场对美豆的需求持续旺盛，CBOT大豆和豆油期价连续两周出现反弹，价格升至年内新高；而BMD棕榈油价格也因多重利好而震荡上扬，并涨至年内新高。受到相关品种上涨的带动，加之2014年菜籽油临储收购政策持续的利好支撑，年后菜籽油价格触底回升，走出了一波反 弹行情，较年前价格低点的涨幅达200~300元/吨。在这样的持续反弹行情中，期现货市场对后期菜油价格的预期更为乐观，现货需求也有所提升，菜油拍卖成交价格应较前期理想。

　　库容压力巨大底价需接地气

　　尽管拍卖时间已经没有悬念，但拍卖底价仍是影响后期价格走势的关键。

　　2011年以来，临储菜油期末库存量连续4年大幅度上升，截至2013年底，临储菜油库存总计高达536万吨，其中还包括近100万吨的2009~2010年收购的临储菜油，这部分菜油已经超过两年的存储期，酸价等理化指标应已超标，如果不进行回炉精炼，难以直接销售给消费者,而此项费用约100元/吨。

　　从超期临储菜油的存储情况来看，加之连续数年收储后部分主产省库容压力剧大，后期政府加快处理超期临储菜油的压力巨大，底价或不得不接地气。如果不考虑收储之后的仓储费用，2009~2010年收储的菜油成本基本在7600~7900元/吨，如果将220元/吨的年度仓储费用计算在内，菜油成本应该在8500~8600元/吨。按照成本价格拍卖，完全顺价销售可能性基本为零，有关部门在设定菜油拍卖底价时应充分考虑开拍时的菜油期现货价格，并将拍卖底价设定在略低于现货价格的区间里，方能成功拍卖超期菜油。

　　进口低价菜油大量到港国内价格雪上加霜

　　由于2013年加拿大菜籽产量创历史纪录，丰产上市压力和铁路运输瓶颈导致加拿大菜籽期现货价格走低，温尼伯菜籽期价始终处于熊市运行趋势。截至2014年2月13日，3月船期加拿大油菜籽到港成本3976元/吨，按照郑商所菜粕和菜油1405合约期价核算，期盘套保后的菜籽压榨利润超过100元/吨。5月船期温哥华菜籽油到港成本7103元/吨，较节前报价下调近100元/吨。由于出口物流瓶颈的限制，导致近期加拿 大菜籽和菜油难以大量涌入国内，保证了国内进口菜籽压榨利润处于理想状态，同时也减少了进口菜油对国内菜油价格的冲击。后期一旦物流瓶颈消除，大量到港的进口低价菜油将会冲击国内市场，导致国内菜油价格雪上加霜。从这个角度来看，政府应及早进行临储菜油拍卖。

　　后市来看，临储拍卖底价定价的不同将会造成不同的价格走势。一方面，如果按照市场价格随行就市进行拍卖，大量超期存储的临储菜油涌入市场，可能加剧短期菜油供过于求的局面，这将对菜油期现货价格造成实质冲击，菜油期现货价格或将迅速向豆油价格靠拢，投资者可择机介入近月1405合约买豆卖菜或买棕卖菜的差价套利交易；另一方面，如果拍卖底价高于市场价，则拍卖成交率可能过低，那些超期存储的菜油将难以被消化，拍卖对价格造成负面影响仅仅停留在心理层面，近月1405合约将会触底反弹。但庞大的临储菜油库存将对菜油远月合约价格产生下行压力，菜油1501合约或将承压走低，1409合约将会受益于2014年菜籽油收储政策持续的利好，或将是菜油合约中最为坚挺的一个。