上周最低跌至522.4元/吨的动力煤期货1405合约，本周一跳空高开，重回530元/吨，然而主力资金的持续离场导致期价反弹乏力。本周环渤海动力煤价格指数报收于562元/吨，比前一报告周期下降9元/吨，下降态势不变，降幅有所收敛。

　　海运费反弹，下游采购回暖

　　作为煤炭市场的先行指标，我国沿海船舶海运费节后率先止跌反弹。截至2月19日，中国沿海煤炭运价指数的秦皇岛到广州5万—6万吨级船舶运价为34元/吨，较1月底提高1.4元/吨。可见，随着生产企业陆续恢复开工，下游用煤用电需求增加，企业开始派船拉煤进行日常补库，动力煤下游需求有温和回暖迹象。

　　截至2月20日，秦皇岛港锚地船舶数量回升至47艘，而且2月中旬以来的预报到港船舶数量也出现小幅增加，一直维持在10—20艘左右，预示着沿海煤炭运输市场后劲较足。相比之下，1月份的预报到港船舶数量多数时候不足10艘。

　　电厂日耗提高，港口库存回落

　　受工业用电增加和倒春寒的双重影响，电厂动力煤日耗快速恢复。2月8—14日当周，沿海地区六大电厂平均日耗总量为54.66万吨，较上周同期增加19.89万吨，增幅高达57.2%；电煤库存平均可用天数26.5天，较上期减少11.04天。

　　电厂日耗的提高奠定了下游采购需求的相对稳定局面，并直接导致北方港口煤炭吞吐量的走高。港口吞吐量的增加与铁路调入量的低迷，共同推动秦皇岛港动力煤库存从800万吨以上的高位持续回落。截至2月20日，秦皇岛港煤炭库存降至740.21万吨，过去7天累计减少82.18万吨。

　　宏观指标不佳，反弹动能不足

　　目前动力煤期货市场依然维持着小幅贴水状态，远期价格跌至520元/吨左右，令投资者对于成本托底的心理预期逐渐增强，而且技术形态上出现底背离现象，加之现货市场温和回暖，动力煤期货走出超跌反弹行情并不令人意外。

　　然而，在本周一的大幅反弹中，多头急于离场，意味着多头资金并不十分看好动力煤期货此轮反弹高度，少数激进空头甚至逆势加仓。近期动力煤期货主力合约1405持仓排行中，前20名的净多持仓不断下降，主力多头的资金优势逐渐减弱，明显削弱了反弹行情的持续性。而动力煤期价反弹幅度有限，也影响了空头资金的入场积极性，这可能是造成当前市场交投清淡的主要原因。

　　除此以外，宏观经济指标不佳也打压了工业品市场整体走势。本周央行重启正回购操作，吸收货币流动性，导致金融市场对央行维持偏紧货币政策的预期继续增强。汇丰中国2月份制造业采购经理人指数PMI初值为48.3，低于市场预期和1月终值，并创出7个月以来的最低水准，显示中国经济还处在下滑之中。受此影响，以煤焦钢为主的工业品期货普遍结束反弹，弱势下跌。

　　综上所述，虽然种种迹象支撑动力煤现货价格跌势放缓，但我们认为这主要是周期性的刚性补库需求所致，不足以支撑动力煤价格长期回暖。预计短期动力煤期货将止跌企稳，进入低位横盘整理。关注港口库存和走货情况的变化。

　　随着价格的持续下跌，多空分歧加大，因而多空主力均有一定幅度的增仓。不过，多头主力的优势正逐渐缩小。尽管前期多头主力一直占有较大优势，但这种优势并未止住价格持续下跌的颓势，这严重打击了多头的信心。所以，当浮亏不断扩大时，多头主力表现得较为犹豫。如果价格继续下跌，那么多空分歧将再次扩大。反之，如果价格出现反弹，那么多头的信心会得到增强。整体而言，因为下方具有较强的成本支撑，所以后期下跌空间有限，多头应坚定信心。