电厂库存淡季高位累积，11 月中期之前，日耗难以攀升至较高位置，而当前期现货投资市场均出现670 元/吨的高度，在“迎峰度冬”旺季全面来临之前，预计下游难以出现大批量采购;港口限流事件之后，恰逢大秦线检修，秦港调入减少，港口库存大幅下降，供给端被动收紧。在当前供需两弱影响下，价格继续拉升，风险因素逐步增加，短时内，期货价格维持区间震荡甚至存在阶段性回落的可能。

国家明确严控进口，供需缺口维持利好动力煤。环保影响不大，但库存偏低，供给偏紧;逐步降温，日耗将进入上升区间，采购意愿强烈;大秦线检修，调入降幅明显，叠加港口结构性短缺，挺价持续;运费上涨成本增加，继续关注运力问题。技术均线发散上行，操作建议：ZC01回补缺口640-650考虑做多。

10 月以来天气逐渐转冷，北方地区冬储集中备货已经开启，11-12 月动力煤需求旺季可期。同时下游电厂维持高库存政策，电厂存在一定刚性的采购需求。动力煤需求预期良好。同时，由于煤炭进口平控的影响，4 季度进口煤数量或将收紧。并且，主要煤企上调 10 月长协煤价，表明市场对采暖季动力煤供需缺口有较高期待。不过考虑到进口煤政策仍有一定不确定性，且盘面价格已运行至偏高水平，单边波动加大，建议单边暂时观望，继续持组合思路。5 月合约对应动力煤去库阶段，较 1 月合约偏弱，现货投资建议继续持有买 ZC901-卖 ZC905 套利组合。