煤价现货投资中枢上移，波段操作机会仍需把握：预估四季度煤价中枢仍有上移空间，季度均价或在660-670元/吨，1月合约估值区间680-690元/吨。我们在8月28日周报中首次建议动力煤期货持多，目前现货市场仍处主动补库存的涨价周期，1月合约多单可继续持有;结合全国重点电厂、全国69港的剩余补库空间，我们预计1月合约的估值区间或将在10月末、11月初提前兑现，届时5月合约或呈现较好的空头保值机会。

随着天气变凉部分电厂存在提前补库需求，煤价或呈震荡偏强走势。后期来看，进口煤额度即将偏紧，秦线秋季检修以及疏港导致调入量明显下降，叠加产地上升的汽运成本以及进口煤限制预期，预计短期内煤炭价格持稳走强，具体看下游市场需求。

上周截至10月12日，沿海电厂日耗煤为54.7万吨，周均值环比增加2%、同比减少22%。动力煤价格周初跳升，周初期货(ZC901)价格由9月27日的634元/吨上涨5%至10月10日的667元/吨，而后在高位小幅震荡;现货投资煤价持续走高，由9月27日的639元/吨上涨4%至10月12日的666元/吨。上周，沿海电厂库存天数出现下降，截至12日为22.6天，周均值环比下降3%、同比增加89%。港口库存总体延续下行趋势，截至12日为1396万吨，周均值环比降7.2%、同比增加7%，由高位回归至历史平均水平。