2013 年业绩下滑45%。2013 年上半年公司实现营收38.3 亿元，归属于母公司股东的净利润为3.7 亿元，同比分别增长2.3%、-44.7%，每股收益0.31 元，加权平均净资产收益率5.38%，同比下滑4.5 个百分点。

　　煤炭综合售价下跌 23%。上半年公司京西矿区和高家梁矿区煤炭销售均价为438.8 元/吨，同比下跌134 元或23%。粗略测算，京西矿区均价为755 元/吨，同比下跌15%，好于同期焦煤价格跌幅，显示京西矿区的煤质优越性。

　　严控成本内部挖潜，吨煤成本同比下跌18%。上半年公司吨煤制造成本为209 元/吨，同比降低46 元或18%。成本的下降来自材料成本下降34%、煤炭出口代理费的下降。

　　煤炭产销量超额完成计划。上半年京西原煤产量248 万吨，同比下降8%，高家梁原煤产量345 万吨，同比增加33%，两矿原煤产量合计同比增长12%，销量完成全年计划的53%左右。

　　京西矿区吨煤净利预计 134 元/吨，同比减少97 元/吨。粗略测算，上半年京西矿区吨煤毛利340 元/吨，同比下降144 元，吨煤净利134 元/吨，同比下降97 元。下半年京西矿区没加预计难有起色，全年均价还将下行。

　　高家梁矿区吨煤净利 16 元/吨，同比下降34 元。上半年高家梁矿实现净利润5223 万元，同比减少7830 万元，吨煤净利16 元。上半年虽然高家梁矿产销量增加，煤炭提质取得进展，抵不过内蒙古地区煤炭价格大跌的大趋势，吨煤净利将至投产以来最低水平。

　　煤炭贸易量增微利。上半年煤炭贸易量为263 万吨，完成全年计划的87%，贸易业务实现微利176 万元，同比增加474 万元实现扭亏。吨煤贸易净利为0.67 元，下半年贸易业务难有好转。

　　上半年加大融资力度。公司长期借款余额较期初增加17.9 亿元，分别为公司筹集的7年期保险资金12 亿元及全资子公司昊华能源国际（香港）有限公司筹集的7 年期内保外贷借款8000 万美元。融资增加为后期项目实施提供资金保障。

　　参与非洲煤业定向增发浮亏3.45 亿元人民币。2013 年初公司以1 亿美元参与非洲煤业定向增发，认购2.47 亿股普通股股票，持股比例达到23.6%，成为其第一大股东。

　　由于人民币升值及非洲煤业股价下跌，目前股权账面价值缩水至2.73 亿元，浮亏3.45亿元，显示海外投资存在较大风险。期待非洲煤业所属煤矿2015 年后放量。

　　维持“增持”评级。在建红庆梁矿及巴彦淖尔煤田预计2015 年后投产，短期内无明显增量。煤炭市场底部仍不明朗，2014 年市场形势更加严峻。下半年京西矿煤炭价格预计维持目前水平，高家梁矿煤价仍有下跌空间，预计2013-2015 年EPS 为0.47、0.46、0.45 元/股，对应13 年PE 为18 倍，不具有吸引力。